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冠通期货研究报告总结

一、核心内容概述

本报告聚焦于豆粕与油脂市场的近期动态，分析了巴西与阿根廷大豆产区的收获与发运情况，以及生物柴油政策对油脂市场的影响。同时，报告也提及了原油价格高企背景下，各国生物燃料政策的潜在利好，对市场走势进行了预判。

二、豆粕市场分析

1. 巴西大豆收获进度

• 截至2026年3月20日，巴西2025/26年度大豆收获进度为65.79%，较一周前的57.43%有所提升，但低于去年同期的73.84%。
• 五年同期平均收获进度为66.96%，表明当前进度略低于长期平均水平。

2. 阿根廷大豆生长状况

• 阿根廷农业核心区在3月18日当周迎来大范围降雨，对晚播大豆的生长形成显著利好。
• 当前78%的大豆作物评级为正常至良好，较一周前提升2个百分点。
• 79%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的72%，但略低于去年同期的83%。

3. 巴西大豆对华发运情况

• 截至3月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为853.8009万吨，为近年同期最高水平。
• 3月以来，巴西港口已对中国发船653.5711万吨，较上周增加262.4315万吨，虽略低于上周的295.7786万吨，但明显好于上月水平。

4. 市场展望

• 巴西发运恢复正常，缓解近月到港忧虑。
• 阿根廷大豆主产区因降水，产量展望由负面转为中性。
• 若大豆到港正常且抛储政策落地，近月榨利将继续收窄，豆粕价格可能小幅回落，但进口成本偏高限制了回落空间。

三、油脂市场分析

1. 巴西生物柴油政策

• ABIOVE表示，巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力。
• 协会呼吁政府在有需求时允许使用高于法定要求的掺混比例（目前为15%），以缓解能源冲击。
• 原料包括豆油、牛脂等。

2. 原料价格走势

• 大豆油期货自2月收盘以来已上涨7%。
• 运往美国墨西哥湾沿岸的常规原料价格涨幅显著。
• 通过铁路或卡车运输至关键生物炼制区的废食用油价格飙升14%，达到每磅73美分，为2022年以来最高水平。

3. 政策与市场联动

• 原油价格大涨推动生物燃料生产国政策性利好预期升温。
• 印尼B50、美国新生物燃料政策及巴西B20均在准备中。
• 随着原油价格保持高位，这些政策利好有望逐步兑现。

4. 市场展望

• 短期油脂市场高位震荡。
• 需警惕月末前后中东局势变动，可能对原油价格产生影响，进而影响油脂市场走势。

四、关键信息汇总

五、结论

当前豆粕市场受益于巴西发运恢复正常与阿根廷大豆生长条件改善，短期内供应忧虑缓解。油脂市场则受生物柴油政策推动及原油价格高企影响，呈现高位震荡态势。投资者需关注中东局势变化及政策落地节奏，以判断后续市场走势。