2023-05-20-ADB-History_of_Bank_of_Japans_More_Than_Two_Decades_of_Unconventional_Monetary_Easing_with_Special_Emphasis_on_the_Frameworks_Pursued_in_the_Last_10_Years_57页_1mb

总结

这份ADBI工作论文详细分析了日本央行（BOJ）自1990年代以来的非常规货币政策，特别关注最后十年（2013-2023）的政策框架。

主要内容

摘要指出，日本在1991年资产泡沫破灭后经历了长期通缩，全球"大缓和"趋势也影响了日本。BOJ于1997年获得独立后，初期采取审慎态度，但事实证明这反应过度。

2001年，BOJ实施了量化宽松政策(QEP)，成为央行非常规货币政策的先驱。2008年金融危机后，BOJ进一步扩大非常规政策规模，购买更多长期资产。

2013年，在黑田东彦领导下，BOJ实施了量化质化宽松(QQE)，将操作目标从短期利率转向基础货币供给。随后于2016年引入负利率政策(NIRP)和收益率曲线控制(YCC)，构建了独特的混合框架。

论文详细分析了这三种非常规工具的实际效果、潜在风险（如日本国债市场问题、资产估值损失）以及全球影响。特别讨论了COVID-19大流行期间BOJ的贷款支持计划(CFSO)。

论文认为尽管最近十年的政策成效值得商榷，但BOJ在应对通缩、推动金融创新与国际合作方面的实践经验仍具有重要参考价值。

结论

论文认为黑田东彦任期结束时日本经济已摆脱通缩，但2%的通胀目标尚未可持续实现。BOJ面临的挑战包括：人口老龄化、结构性劳动力市场问题、资产负债表风险。其非常规货币政策框架虽然较为激进但也存在市场扭曲问题。

从历史维度看，BOJ的非常规政策结合了创新与特点，展现了适应经济结构变化、维护价格稳定的政策创新能力，其实践对其他央行为应对危机提供了重要参考。