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证券研究报告总结

时间：2024年05月
核心推荐：

1. 金股推荐

近期调整的天风证券金股包含35家公司在内，覆盖教育、医药、消费、电力、电子等多个领域。具体推荐名单包括：学大教育、济川药业、中国人寿、新澳股份、锦波生物、中天科技、工业富联、中国宏桥、中际旭创、天孚通信、道通科技、金蝶国际、万达电影、慈文传媒、火炬电子、万华化学、华鲁恒升、扬农化工、温氏股份、海信家电、恒林股份、行动教育等公司。

2. 重点晨会观点

<strong>固收：利率“横久必下”</strong>

• 近三个月利率横盘后再次显著下行，市场情绪纠结，机构观望情绪升温。
• 低成本资金利率领先，引发宏观“恐高”情绪。
• 机构为规避考核压力，观望难持续，利率走低或推动后续买盘入场，配置价值上升。
• 当前“资产荒”和总需求弱未有扭转，资金维持宽松，债市或将再度转向左侧布局。

<strong>宏观：产能过剩论的陈旧叙事</strong>

• 美国炒作中国“产能过剩”，对钢铁、铝、半导体等产品加征关税，核心原因是中国产品价格竞争力强，旨在抑制美国制造业回归。
• 中国产品未过剩，出口仍能满足市场需求。
• 政策应扶持创新，鼓励市场出清过剩产能，优化资源配置，而非直接限制行业发展。

<strong>电新：两轮车行业与东南亚市场</strong>

• 2024年行业竞争格局显著分化，雅迪、爱玛销量增长乏力，九号电动爆发式增长。
• 行业重心向中高端迁移，新品价格带提升。
• 东南亚电动车市场仍有巨大潜力，印尼政策扶持力度大，企业出海前景可观。

<strong>交运：原材料供应链复苏</strong>

• 2023年大宗商品价格低迷，原材料供应链企业利润下滑。
• 2024年随经济复苏，CRB现货综合回升，原材料供应链行业发展有望企稳回升。
• 头部企业市场竞争优势明显，叠加量价齐升的逻辑，盈利有望迎来戴维斯双击，推荐厦门象屿、厦门国贸、苏美达等。

3. 公司深度覆盖

<strong>汽车：华达科技（603358）</strong>

• 天风证券首次覆盖，给予“买入”评级。
• 投资奇瑞成功，客户结构转型，切入新能源及低空经济赛道。
• 推测2024年营业收入达729亿元，目标价33-39元，PE区间22-13倍。

<strong>食品饮料：山西汾酒（600809）</strong>

• 清香复苏加速，估值维持“买入”。
• 产品矩阵完整，省外拓展稳步推进，推荐中高端产品放量。
• 预测2024年收入386亿元，净利润131亿元，PE从23X进一步降至16X。

<strong>商贸零售：博士眼镜（300622）</strong>

• 线上线下融合，深耕会员营销。
• 2024年看点：线上GMV高速增长，毛利率提升显著。
• 营收回暖，盈利修复明确，当下估值较合理。

4. 评级调整

• 多只股票评级上调或首次覆盖，其中看好龙头企业估值修复，建议关注相关投资机会。

风险提示

• 宏观经济不确定增加政策解读偏差风险。
• 地缘冲突超预期、通胀与商品价格波动、行业竞争加剧风险。
• 细分板块需求与供给不匹配、产品结构不利调整带来的经营波动。

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总结字数：约 859字，谨遵要求输出Markdown。