> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中集集团（000039）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 中集集团2025年年报显示，公司整体业绩受非经常性因素影响较大，但部分核心业务板块表现积极，尤其是海工板块盈利大幅改善。展望2026年，公司预计业绩将实现底部反弹，主要受益于集装箱行业稳定、天然气产业链景气度提升、海工在手订单充足以及AIDC模块化建造的发展机遇。 ## 主要观点与关键信息 ### 2025年业绩表现 - **营业总收入**：1566亿元，同比下降12%。 - **归母净利润**：22亿元，同比下降93%。 - **Q4业绩**：营收396亿元，同比下降19%；归母净利润亏损13亿元，与快报一致。 ### 业绩下滑原因 - **投资收益减少**：联营企业中集产城出售资产，导致投资收益减少10.8亿元。 - **汇兑损失**：美元汇率波动较大，确认汇兑损失11亿元、套保损失1.4亿元。 - **集装箱板块**：干箱销量222万REU，同比下降35%；营收430亿元，同比下降31%；净利润19亿元，同比下降54%。 - **中集车辆**：营收202亿元，同比下降4%；净利润9.3亿元，同比下降14%。 - **能化设备（安瑞科）**：营收272亿元，同比增长6%；净利润10.4亿元，同比增长42%。 - **中集海工（来福士）**：营收179亿元，同比增长8%；净利润10.6亿元，同比增长372%。 - **中集财务和海工**：净亏损14亿元，同比减亏4亿元。 ### 财务指标分析 - **毛利率**：2025年为12.45%，预计2026-2028年将逐步提升至13.72%。 - **销售净利率**：2025年为0.14%，同比下降1.5个百分点。 - **期间费用率**：2025年为8.8%，同比提升1.2个百分点。 - **归母净利率**：2025年为0.14%，预计2026-2028年将显著提升至2.89%。 - **资产负债率**：2025年为59.94%，预计2026-2028年将逐步下降至57.86%。 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为35亿元、49亿元、60亿元，同比增长显著。 - **EPS**：2025年为0.04元/股，2026年预计为0.66元/股，2027年为0.91元/股，2028年为1.12元/股。 - **P/E（现价&最新股本摊薄）**：2025年为274倍，2026年为17.1倍，2027年为12.28倍，2028年为10.06倍。 - **P/B（现价）**：2025年为1.31倍，预计2026-2028年将逐步降至1.03倍。 ### 未来增长点 - **集装箱行业**：预计2026年行业贸易量将保持在450万TEU左右，为公司业绩提供稳定支撑。 - **能化设备**：受益于天然气产业链景气度提升，经营状况持续改善。 - **海工板块**：截至2025年底在手订单达51亿美元，交期排至2030年，预计产能扩张与利润率提升并行。 - **AIDC建造**：模块化渗透率快速提升，公司供应链优势显著，订单有望快速增长。 ### 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：海工盈利改善、非经影响消除、行业前景向好。 ## 风险提示 - **宏观经济波动** - **美元汇率波动** - **原材料价格上涨** ## 附：财务预测表（简要） ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 94,435 | 101,350 | 114,089 | 127,922 | | 非流动资产 | 72,360 | 71,943 | 71,230 | 70,229 | | 资产总计 | 166,796 | 173,293 | 185,319 | 198,151 | | 流动负债 | 76,328 | 78,862 | 85,067 | 90,993 | | 负债合计 | 99,985 | 102,519 | 108,723 | 114,649 | | 所有者权益合计 | 66,811 | 70,774 | 76,596 | 83,502 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 156,611 | 173,111 | 191,048 | 208,044 | | 归母净利润 | 221 | 3,538 | 4,928 | 6,014 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 18,514 | 9,351 | 14,778 | 13,753 | | 投资活动现金流 | (3,767) | (3,485) | (3,535) | (3,583) | | 筹资活动现金流 | (10,320) | (2,085) | (2,502) | (2,828) | | 现金净增加额 | 3,806 | 3,160 | 8,741 | 7,343 | ### 财务与估值指标（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 8.59 | 9.08 | 9.89 | 10.86 | | ROIC（%） | 3.05 | 5.60 | 6.77 | 7.52 | | ROE-摊薄（%） | 0.44 | 6.67 | 8.59 | 9.61 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 274.00 | 17.10 | 12.28 | 10.06 | | P/B（现价） | 1.31 | 1.24 | 1.13 | 1.03 | ## 总结 中集集团2025年业绩受投资收益和汇兑损失拖累，但核心业务板块如海工和能化设备表现亮眼，为未来业绩增长奠定基础。公司预计2026年起业绩将显著反弹，主要得益于集装箱行业稳定、天然气产业链景气度提升、海工订单充足以及AIDC模块化建造的快速发展。当前估值已显著下调，具备较高的投资价值。维持“买入”评级。