20260328-东吴证券-中集集团-000039.SZ-2025年报点评_业绩符合预期_海工+模块化AIDC打开成长空间_3页_435kb

中集集团（000039）2025年报点评总结

核心内容概述

中集集团2025年年报显示，公司整体业绩受非经常性因素影响较大，但部分核心业务板块表现积极，尤其是海工板块盈利大幅改善。展望2026年，公司预计业绩将实现底部反弹，主要受益于集装箱行业稳定、天然气产业链景气度提升、海工在手订单充足以及AIDC模块化建造的发展机遇。

主要观点与关键信息

2025年业绩表现

• 营业总收入：1566亿元，同比下降12%。
• 归母净利润：22亿元，同比下降93%。
• Q4业绩：营收396亿元，同比下降19%；归母净利润亏损13亿元，与快报一致。

业绩下滑原因

• 投资收益减少：联营企业中集产城出售资产，导致投资收益减少10.8亿元。
• 汇兑损失：美元汇率波动较大，确认汇兑损失11亿元、套保损失1.4亿元。
• 集装箱板块：干箱销量222万REU，同比下降35%；营收430亿元，同比下降31%；净利润19亿元，同比下降54%。
• 中集车辆：营收202亿元，同比下降4%；净利润9.3亿元，同比下降14%。
• 能化设备（安瑞科）：营收272亿元，同比增长6%；净利润10.4亿元，同比增长42%。
• 中集海工（来福士）：营收179亿元，同比增长8%；净利润10.6亿元，同比增长372%。
• 中集财务和海工：净亏损14亿元，同比减亏4亿元。

财务指标分析

• 毛利率：2025年为12.45%，预计2026-2028年将逐步提升至13.72%。
• 销售净利率：2025年为0.14%，同比下降1.5个百分点。
• 期间费用率：2025年为8.8%，同比提升1.2个百分点。
• 归母净利率：2025年为0.14%，预计2026-2028年将显著提升至2.89%。
• 资产负债率：2025年为59.94%，预计2026-2028年将逐步下降至57.86%。

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为35亿元、49亿元、60亿元，同比增长显著。
• EPS：2025年为0.04元/股，2026年预计为0.66元/股，2027年为0.91元/股，2028年为1.12元/股。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：2025年为274倍，2026年为17.1倍，2027年为12.28倍，2028年为10.06倍。
• P/B（现价）：2025年为1.31倍，预计2026-2028年将逐步降至1.03倍。

未来增长点

• 集装箱行业：预计2026年行业贸易量将保持在450万TEU左右，为公司业绩提供稳定支撑。
• 能化设备：受益于天然气产业链景气度提升，经营状况持续改善。
• 海工板块：截至2025年底在手订单达51亿美元，交期排至2030年，预计产能扩张与利润率提升并行。
• AIDC建造：模块化渗透率快速提升，公司供应链优势显著，订单有望快速增长。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：海工盈利改善、非经影响消除、行业前景向好。

风险提示

• 宏观经济波动
• 美元汇率波动
• 原材料价格上涨

附：财务预测表（简要）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标（单位：百万元）

总结

中集集团2025年业绩受投资收益和汇兑损失拖累，但核心业务板块如海工和能化设备表现亮眼，为未来业绩增长奠定基础。公司预计2026年起业绩将显著反弹，主要得益于集装箱行业稳定、天然气产业链景气度提升、海工订单充足以及AIDC模块化建造的快速发展。当前估值已显著下调，具备较高的投资价值。维持“买入”评级。