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亨通光电（600487）投资分析总结

公司基本信息

• 产业别：通信
• A股价（2022/5/10）：10.06元
• 上证指数（2022/5/10）：3035.84
• 股价12个月高/低：17.94元 / 9.3元
• 总发行股数（百万）：2362.21
• A股数（百万）：2281.50
• A市值（亿元）：229.52
• 主要股东：亨通集团有限公司（持股24.05%）
• 每股净值（元）：8.82
• 股价/账面净值：1.14
• 一个月股价涨跌（%）：-17.3
• 三个月股价涨跌（%）：-17.3

投资评等

• 评等：Buy（买进）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容

亨通光电近年来在业务转型和市场拓展方面取得显著进展，尤其在海洋业务和智能电网业务领域表现突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管传统光通信业务面临毛利率下滑压力，但高毛利的海洋业务持续发力，有效支撑了公司整体盈利能力。

主要观点

• 业务转型成效显著：2021年全年营收和归母净利润分别同比增长27.44%和35.28%，海洋业务收入增速超70%，智能电网业务增速约30%，带动公司整体业绩提升。
• 海洋业务高景气：“十四五”期间海上风电累计装机复合增长率预计达45.68%，公司已拥有超30亿元的海洋能源项目订单。同时，全球约40%的海底光缆将在25年内需升级换代，预计未来几年国际海底光缆市场需求将进入高峰期。
• 光通信业务有望回升：由于前期光纤光缆价格大幅下降，行业内落后产能快速出清，供需格局改善，运营商光缆集采价格回升，公司相关业务收入和毛利率有望触底回升。
• 费用管控提升：2021年净利率同比上升0.24个百分点，主要得益于销售费用、财务费用和管理费用率的下降。
• 盈利预测：预计2022年和2023年净利润分别为22.42亿元和30.10亿元，同比增长56.13%和34.25%，EPS分别为0.95元和1.28元，对应PE分别为11倍和8倍。

关键信息

• 营收结构变化：

  • 海洋业务占比14.05%，接近传统光通信业务。
  • 智能电网业务占比41.51%，已成为公司营收支柱。

• 毛利率情况：

  • 2021年整体毛利率为15.95%，同比下降0.45个百分点。
  • 海洋业务毛利率为47.11%，显著高于其他业务，贡献约一半毛利。

• 财务表现：

  • 2021年纯利为143.63亿元，同比增长35.28%。
  • 2022E纯利预计为224.21亿元，同比增长23.87%。
  • 2023E纯利预计为301.01亿元，同比增长35.06%。

• 资产负债情况：

  • 2021年资产总计为524.57亿元，2022E预计为642.93亿元，2023E预计为757亿元。
  • 股东权益持续增长，2021年为246.5亿元，2022E预计为343.91亿元，2023E预计为414.31亿元。

• 现金流情况：

  • 2021年经营活动产生的现金流量净额为13.76亿元，投资活动净流出16.36亿元，筹资活动净流入29亿元。
  • 2022E经营活动净流入预计为17.96亿元，投资活动净流出20亿元，筹资活动净流入24亿元。

风险提示

1. 海洋业务发展不及预期
2. 市场竞争加剧
3. 疫情对国内外市场的影响

结论与建议

亨通光电在业务转型方面已初见成效，海洋业务和智能电网业务的高速增长带动公司整体业绩提升。尽管传统光通信业务面临毛利率下滑压力，但高毛利的海洋业务持续发力，未来盈利水平有望进一步提升。基于当前盈利预测和估值水平，公司被给予“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。