> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱玛科技：2026Q2 新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复 ## 核心内容总结 爱玛科技在2026年第二季度（Q2）及上半年（H1）的业绩表现受到新国标政策的影响，短期承压但逐步修复。公司作为电动两轮车行业的龙头，正积极应对政策变化，优化产品结构，拓展海外市场，并提升运营效率。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1 营收**：114.40 亿元，同比减少 12.21%。 - **2026H1 归母净利润**：6.65 亿元，同比减少 45.15%。 - **2026Q2 营收**：63.57 亿元，同比减少 6.49%。 - **2026Q2 归母净利润**：4.69 亿元，同比减少 22.86%。 ### 2. 新国标影响 - 新国标政策实施后，电动自行车销量阶段性下滑，导致核心业务短期承压。 - 公司新国标产品规模化落地，单车成本及盈利水平环比改善，毛利率和净利率有所回升。 ### 3. 分产品与分地区表现 - **分产品**： - 电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入：112.20 亿元，同比减少 12.91%。 - 其他收入：1.80 亿元，同比增长 60.60%。 - 租赁收入：0.39 亿元，同比增长 13.89%。 - **分地区**： - 国内收入：112.36 亿元，同比减少 13.17%。 - 境外收入：2.04 亿元，同比增长 125.87%。 - 海外市场表现突出，尤其在东南亚和北美市场，通过产品优化和升级，外销增长显著。 ### 4. 毛利率与净利率 - **毛利率**：2026Q2 为 18.71%，环比上升 0.19pct。 - **净利率**：2026Q2 为 7.60%，环比下降 1.55pct。 - 净利率下降主要受管理及研发费用率上升影响，其中管理费用率同比上升 1.06pct，研发费用率同比上升 1.02pct。 ### 5. 费用结构 - **销售费用率**：4.31%，同比上升 0.16pct。 - **管理费用率**：3.42%，同比上升 1.06pct。 - **研发费用率**：3.50%，同比上升 1.02pct。 - **财务费用率**：-0.13%，同比上升 0.44pct。 ### 6. 投资建议 - 维持“买入”评级。 - 预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 17.66/21.90/25.50 亿元，对应 EPS 为 2.04/2.53/2.95 元。 - 当前股价对应 PE 为 10.46/8.43/7.24 倍，未来盈利有望逐步修复。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 21,606 | 25,095 | 26,532 | 29,748 | 32,559 | | 归母净利（百万元） | 1,988 | 2,035 | 1,766 | 2,190 | 2,550 | | EPS（元） | 2.30 | 2.35 | 2.04 | 2.53 | 2.95 | | PE（倍） | 9.29 | 9.08 | 10.46 | 8.43 | 7.24 | ### 2. 资产负债表（百万） | 资产负债表项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 2,914 | 1,970 | 3,368 | 3,485 | 5,370 | | 资产总计 | 23,319 | 25,575 | 26,536 | 28,648 | 31,565 | | 股本 | 862 | 868 | 864 | 864 | 864 | | 股东权益合计 | 9,140 | 10,085 | 11,182 | 12,992 | 15,101 | | 负债合计 | 14,179 | 15,490 | 15,354 | 15,655 | 16,463 | ### 3. 现金流量表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 3,166 | 3,785 | 2,296 | 3,008 | 3,988 | | 投资性现金流 | -6,783 | -3,174 | -297 | -2,478 | -1,622 | | 融资性现金流 | -607 | -941 | -597 | -413 | -481 | | 现金增加额 | -4,222 | -331 | 1,399 | 116 | 1,885 | ## 风险提示 - 海外需求波动 - 国际贸易政策变化 - 汇率波动 - 原材料价格波动 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300 指数 5% 以上。 - **中性**：行业整体回报介于沪深300 指数 -5% 与 5% 之间。 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300 指数 5% 以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300 指数涨幅在 15% 以上。 - **增持**：预计个股相对沪深300 指数涨幅介于 5% 与 15% 之间。 - **持有**：预计个股相对沪深300 指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间。 - **减持**：预计个股相对沪深300 指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间。 - **卖出**：预计个股相对沪深300 指数涨幅低于 -15%。 ## 分析师信息 - **分析师**：孟昕、赵梦菲 - **邮箱**：mengxin@tpyzq.com、zhaomf@tpyzq.com - **登记编号**：S1190524020001、S1190525040001 ## 资料来源 - 携宁、太平洋证券 ## 公司背景 - 爱玛科技是电动两轮车行业龙头，持续布局“她经济”和女性客群。 - 公司产品覆盖电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件，同时拓展租赁业务。 - 深化渠道精细化运营，稳步拓展东南亚、北美等海外市场。 ## 总结 爱玛科技在新国标政策实施初期业绩承压，但随着产品结构优化和海外市场的拓展，公司盈利能力逐步修复。尽管短期净利润下滑，但长期来看，公司凭借在产品研发、供应链管理、渠道运营等方面的优势，有望在行业升级中持续受益，实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利潜力较大。