20240313-华创证券-_债券深度报告_化债攻坚系列之二_退平台_后发债还受当前城投融资政策限制吗__16页_1mb

“退平台”企业发债是否受当前城投融资政策限制？

核心内容

• “退平台”企业大幅增加：2023年7月至2024年3月，共有454家企业宣布“退平台”，其中70%为发债企业，高峰集中在2023年8-10月及2024年1月，评级多为AA+级及以下，江苏、浙江等地占比较高。
• 退平台主体发债情况：285家退平台企业发行497只债券，规模3258亿元，期限1-3年，评级以AA+为主，主要分布在江苏、浙江等省市。
• 募集资金用途：28只债券（占10%）用于项目建设，金额184亿元，涉及非重点省份，表明退平台后发行的债券未必受到当前严监管限制。

分析结论

• 政策影响：退平台企业虽名义上剥离政府融资职能，但实质仍与政府密切相关则债务风险可控；若能实现市场化转型，则风险需基于企业基本面评估。
• 地域差异：非重点省份退平台企业较不受限制；重点省份退平台企业可能参照城投平台管理。

投资建议

• 关注非重点省份，退平台且债券募集资金可用于项目建设、剩余期限在2年内、票息收益率在3%以上的债券，可适当拉长久期。