> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰凯英（920020）总结 ## 核心内容 泰凯英（920020.BJ）是一家专注于全球矿业及建筑业轮胎市场的领先企业，成立于2007年，以“场景化研发”为核心竞争力，产品涵盖工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，已开发出700余种适配不同作业环境的轮胎产品，累计拥有境内外专利195项。公司通过技术创新和本地化服务，实现对国际品牌的替代，并在2025年正式上市。 ## 主要观点 - **技术与研发优势**：公司以场景化技术研发为核心，构建了覆盖结构、花纹、配方及仿真技术的系统性技术体系，拥有19项核心技术，其中9项达到国际领先水平，3项达到国际先进水平，技术储备雄厚。 - **客户结构优质**：公司客户包括全球排名前10的工程机械制造商和矿业企业，如三一集团、徐工集团、利勃海尔、力拓、必和必拓等，客户群体高度国际化，推动产品迭代和升级。 - **市场增长驱动**：受益于全球矿业与基建扩张、新能源化和无人驾驶趋势，公司营收与归母净利润持续增长，2022-2025年归母净利润年均复合增速达17.10%。 - **国际化布局**：公司产品批量进入非洲、东南亚、中东及南美等“一带一路”沿线国家，境外收入占比超六成，国际市场增长较快。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.07/2.40/2.72亿元，对应最新PE估值为16/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比 | 归母净利润(百万元) | 同比 | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------|----------------------|------|----------------------|------|----------------------|----------------------| | 2024A | 2,295 | 12.99 | 156.65 | 13.58 | 0.70 | 21.40 | | 2025A | 2,581 | 12.44 | 173.95 | 11.04 | 0.77 | 19.27 | | 2026E | 2,982 | 15.53 | 207.00 | 19.00 | 0.92 | 16.19 | | 2027E | 3,362 | 12.74 | 239.60 | 15.75 | 1.07 | 13.99 | | 2028E | 3,745 | 11.42 | 271.83 | 13.45 | 1.21 | 12.33 | ### 市场数据 | 项目 | 数值 | |------|------| | 收盘价(元) | 14.90 | | 一年最低/最高价 | 14.43/23.88 | | 市净率(倍) | 2.80 | | 流通A股市值(百万元) | 828.45 | | 总市值(百万元) | 3,351.68 | | 每股净资产(元,LF) | 5.32 | | 资产负债率(%,LF) | 47.56 | | 总股本(百万股) | 224.94 | | 流通A股(百万股) | 55.60 | ### 基础数据 | 项目 | 数值 | |------|------| | 每股净资产(元,LF) | 5.32 | | 资产负债率(%,LF) | 47.56 | | 总股本(百万股) | 224.94 | | 流通A股(百万股) | 55.60 | ## 业务结构与市场占比 - **2025年公司各类业务营业收入占比（%）**： - 矿山轮胎：66% - 建筑轮胎：25% - 矿建混合轮胎：5% - 其他：3% - **2025年公司各项业务毛利率（%）**： - 矿山轮胎：18.59% - 建筑轮胎：17.68% - 矿建混合轮胎：19.86% - 其他：23.76% - **2022-2025公司境内外营收及毛利率情况**： - 境外营收：13.39/14.67/14.83/16.11亿元 - 境外毛利率：19.62%/20.39%/19.97%/19.65% - 中国大陆营收：4.62/5.58/8.06/9.70亿元 - 中国大陆毛利率：13.28%/15.27%/16.23%/16.83% ## 技术与产品优势 - **场景化研发**：公司围绕矿山、建筑等复杂工况，构建了场景化技术开发体系，产品适配性高。 - **智能管理系统**：泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）支持胎压、胎温、运距、速度等数据实时监测，支持无人驾驶智能协同决策，系统能力达国际先进水平。 - **本地化服务**：公司设立多个本地化服务团队，覆盖全球100多个国家和地区，为客户提供全周期服务。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司场景化研发与本地化服务优势突出，在全球矿业及建筑轮胎市场中构筑了差异化竞争优势，盈利有望稳步提升。 ## 风险提示 - **宏观经济波动** - **市场竞争加剧** - **业务经营无自主生产环节** ## 募投项目 - **项目名称**：全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目 - **募集资金总额**：39,010.32万元 - **拟投入金额**： - 全系列场景专用轮胎产品升级项目：25,293.23万元 - 专用轮胎创新技术研发中心建设项目：10,851.22万元 - 专用轮胎智能化管理系统提升项目：2,865.87万元 ## 客户与市场前景 - **客户群体**：包括全球排名前10的工程机械制造商和矿业企业，如三一集团、徐工集团、利勃海尔、力拓、必和必拓等。 - **市场前景**：全球工程轮胎市场规模预计2029年将突破160亿美元，公司作为行业领先者，有望持续受益于行业增长。 ## 行业趋势与前景 - **子午线轮胎**：逐步替代传统斜交胎，成为主流。 - **智能化与无人化**：推动轮胎技术向智能监测、动态适应性设计和低碳环保材料集成方向发展。 - **全球基建与矿业扩张**：带动工程轮胎及卡车轮胎市场需求增长，尤其在“一带一路”沿线国家。