深度报告-20260529-东吴证券-泰凯英-920020.BJ-国内工程子午线轮胎领先者_场景化研发厚筑差异化壁垒_受益于新能源化和无人驾驶_26页_1mb

泰凯英（920020）总结

核心内容

泰凯英（920020.BJ）是一家专注于全球矿业及建筑业轮胎市场的领先企业，成立于2007年，以“场景化研发”为核心竞争力，产品涵盖工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，已开发出700余种适配不同作业环境的轮胎产品，累计拥有境内外专利195项。公司通过技术创新和本地化服务，实现对国际品牌的替代，并在2025年正式上市。

主要观点

• 技术与研发优势：公司以场景化技术研发为核心，构建了覆盖结构、花纹、配方及仿真技术的系统性技术体系，拥有19项核心技术，其中9项达到国际领先水平，3项达到国际先进水平，技术储备雄厚。
• 客户结构优质：公司客户包括全球排名前10的工程机械制造商和矿业企业，如三一集团、徐工集团、利勃海尔、力拓、必和必拓等，客户群体高度国际化，推动产品迭代和升级。
• 市场增长驱动：受益于全球矿业与基建扩张、新能源化和无人驾驶趋势，公司营收与归母净利润持续增长，2022-2025年归母净利润年均复合增速达17.10%。
• 国际化布局：公司产品批量进入非洲、东南亚、中东及南美等“一带一路”沿线国家，境外收入占比超六成，国际市场增长较快。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.07/2.40/2.72亿元，对应最新PE估值为16/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

业务结构与市场占比

• 2025年公司各类业务营业收入占比（%）：

  • 矿山轮胎：66%
  • 建筑轮胎：25%
  • 矿建混合轮胎：5%
  • 其他：3%

• 2025年公司各项业务毛利率（%）：

  • 矿山轮胎：18.59%
  • 建筑轮胎：17.68%
  • 矿建混合轮胎：19.86%
  • 其他：23.76%

• 2022-2025公司境内外营收及毛利率情况：

  • 境外营收：13.39/14.67/14.83/16.11亿元
  • 境外毛利率：19.62%/20.39%/19.97%/19.65%
  • 中国大陆营收：4.62/5.58/8.06/9.70亿元
  • 中国大陆毛利率：13.28%/15.27%/16.23%/16.83%

技术与产品优势

• 场景化研发：公司围绕矿山、建筑等复杂工况，构建了场景化技术开发体系，产品适配性高。
• 智能管理系统：泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）支持胎压、胎温、运距、速度等数据实时监测，支持无人驾驶智能协同决策，系统能力达国际先进水平。
• 本地化服务：公司设立多个本地化服务团队，覆盖全球100多个国家和地区，为客户提供全周期服务。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司场景化研发与本地化服务优势突出，在全球矿业及建筑轮胎市场中构筑了差异化竞争优势，盈利有望稳步提升。

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧
• 业务经营无自主生产环节

募投项目

• 项目名称：全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目
• 募集资金总额：39,010.32万元
• 拟投入金额：
  • 全系列场景专用轮胎产品升级项目：25,293.23万元
  • 专用轮胎创新技术研发中心建设项目：10,851.22万元
  • 专用轮胎智能化管理系统提升项目：2,865.87万元

客户与市场前景

• 客户群体：包括全球排名前10的工程机械制造商和矿业企业，如三一集团、徐工集团、利勃海尔、力拓、必和必拓等。
• 市场前景：全球工程轮胎市场规模预计2029年将突破160亿美元，公司作为行业领先者，有望持续受益于行业增长。

行业趋势与前景

• 子午线轮胎：逐步替代传统斜交胎，成为主流。
• 智能化与无人化：推动轮胎技术向智能监测、动态适应性设计和低碳环保材料集成方向发展。
• 全球基建与矿业扩张：带动工程轮胎及卡车轮胎市场需求增长，尤其在“一带一路”沿线国家。