20260326-国元证券-若羽臣-003010.SZ-2025年年报点评_25年营收净利同比高增_自有品牌势能强劲_3页_669kb

若羽臣(003010)2025年年报点评总结

核心内容

若羽臣在2025年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，展现出强劲的盈利能力与业务扩张能力。公司自有品牌业务成为主要增长引擎，品牌管理与电商运营业务表现稳健，同时公司对未来发展持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2025年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为1.94亿元，同比增长84.03%。
• 盈利能力优化：毛利率提升至59.80%，同比增加15.23个百分点，主要得益于高毛利自有品牌业务占比的提升。
• 费用率变化：销售费用率同比上升18.23个百分点至48.01%，管理费用率下降2.21个百分点至3.36%。

自有品牌业务表现

• 整体增长：自有品牌业务实现营收18.13亿元，同比增长261.94%。
• 绽家：作为高端家清品牌，绽家2025年收入达10.69亿元，同比增长120.8%，毛利率为68.4%。
  • 产品：在香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗等核心细分领域保持头部地位。
  • 渠道：线上线下渠道同步拓展，双11全渠道GMV同比增长超80%。
• 斐萃：口服美容品牌斐萃2025年收入6.96亿元，同比增长56.45倍，毛利率达86.96%。
  • 产品：已推出11个SKU，其中抗衰小紫瓶和红宝石油表现亮眼。
• 纽益倍：膳食补充剂品牌纽益倍自2025年6月上线，半年内实现营收4700万元，主打高纯度、高性价比配方。

品牌管理与电商运营

• 品牌管理业务：实现营收8.95亿元，同比增长78.63%，毛利率提升至46.2%，同比增加15.76个百分点。
  • 合作品牌：拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣、DHC、HerbsofGold等品牌在细分赛道实现跃升。
• 电商运营业务：实现营收7.23亿元，同比下滑5.27%，但整体经营仍保持稳健。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.62/7.73亿元，EPS分别为1.28/1.81/2.48元，对应PE分别为23.38/16.59/12.06，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧及品牌拓展不及预期是主要风险因素。
• 财务数据：
  • 资产负债表：2025年资产总计2183.61亿元，负债合计1464.45亿元，资产负债率67.07%。
  • 利润表：2025年净利润194.40亿元，同比增长84.03%。
  • 现金流量表：2025年经营活动现金流净额151.80亿元，投资活动现金流净额16.84亿元，筹资活动现金流净额112.31亿元。

财务比率

• 成长能力：2025年营收同比增长94.35%，营业利润同比增长73.31%，归属母公司净利润同比增长84.03%。
• 获利能力：2025年毛利率59.80%，净利率5.66%，ROE达27.03%。
• 偿债能力：2025年资产负债率67.07%，流动比率1.64，速动比率1.23。
• 营运能力：2025年总资产周转率1.84，应收账款周转率18.07，应付账款周转率12.35。
• 估值比率：2025年市盈率47.94，市净率12.96，EV/EBITDA为34.45。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司预计2026-2028年将持续增长，净利润与每股收益稳步提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来盈利能力的看好。

基本数据

• 股价：52周最高价79.21元，最低价28.4元。
• 流通市值：67.6165亿元，总市值93.0068亿元。
• 股本结构：2025年A股总股本311.06百万股，A股流通股226.14百万股。

相关研究报告

• 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》（2026.03.10）
• 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：春运火热启幕，泡泡玛特25年销量超4亿只》（2026.02.11）

报告作者

• 李典：分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn
• 徐梓童：分析师，执业证书编号S0020525080002，电话021-51097188，邮箱xuzitong@gyzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅介于-5%与5%之间
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上

分析师声明

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