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地方债也能扛波动？总结

核心内容

本报告主要分析了2026年3月地方政府债的一级发行节奏与二级市场交易特征，评估了地方债在市场波动中的表现，并提示了相关投资风险。

主要观点与关键信息

一、地方政府债供给及交易跟踪

1. 一级供给节奏

• 发行规模：2026年3月16日至20日，地方政府债共发行3422.4亿元，其中新增专项债1140.5亿元，再融资专项债1390.7亿元。
• 资金用途：专项债资金主要投放于“普通/项目收益”和“置换隐性债务”领域。
• 3月特殊再融资债发行：截至3月26日，3月特殊再融资债发行规模达2770.8亿元，占当月地方债发行规模的25.6%。
• 分地区发行情况：广东、内蒙古、四川为地方债发行的主要区域，三省新增供给量均超过700亿元。
• 发行利率：10年期地方债平均发行利率为1.99%，30年期地方债新券票面均值升至2.54%。10年以上地方债利差被动收窄，多在15-17bp附近。
• 高利率地区：福建、重庆、辽宁等地政府债平均票面利率高于2.35%。

2. 二级交易特征

• 价格表现：中短地方债表现较为稳健，10年以上地方债指数跌幅为0.29%，介于同期限国债和高等级信用债之间。
• 7-10年品种：价格表现稳定，显示一定的抗跌能力。
• 成交活跃地区：广东、湖南地方债成交相对活跃，福建、广西等区域流动性改善显著。
• 成交收益：福建、河北20年以上长债收益可达2.4%，其余地区政府债平均收益在1.7%至2.3%之间。
• 分地区成交数据：各地区成交笔数、成交-估值、成交收益、成交期限等数据详见图表。

二、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：政策调整可能对地方债发行进度、票面利率等产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著震荡可能影响地方债发行利率和二级市场价格。

图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：3月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年3月各地区地方债发行规模
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

特别声明

本报告由国金证券发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合具体情况并咨询专业顾问。报告内容可能因市场变化或数据更新而调整，国金证券对报告内容的准确性及完整性不作保证。