> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方债也能扛波动？总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年3月地方政府债的一级发行节奏与二级市场交易特征，评估了地方债在市场波动中的表现，并提示了相关投资风险。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、地方政府债供给及交易跟踪 #### 1. 一级供给节奏 - **发行规模**：2026年3月16日至20日，地方政府债共发行3422.4亿元，其中新增专项债1140.5亿元，再融资专项债1390.7亿元。 - **资金用途**：专项债资金主要投放于“普通/项目收益”和“置换隐性债务”领域。 - **3月特殊再融资债发行**：截至3月26日，3月特殊再融资债发行规模达2770.8亿元，占当月地方债发行规模的25.6%。 - **分地区发行情况**：广东、内蒙古、四川为地方债发行的主要区域，三省新增供给量均超过700亿元。 - **发行利率**：10年期地方债平均发行利率为1.99%，30年期地方债新券票面均值升至2.54%。10年以上地方债利差被动收窄，多在15-17bp附近。 - **高利率地区**：福建、重庆、辽宁等地政府债平均票面利率高于2.35%。 #### 2. 二级交易特征 - **价格表现**：中短地方债表现较为稳健，10年以上地方债指数跌幅为0.29%，介于同期限国债和高等级信用债之间。 - **7-10年品种**：价格表现稳定，显示一定的抗跌能力。 - **成交活跃地区**：广东、湖南地方债成交相对活跃，福建、广西等区域流动性改善显著。 - **成交收益**：福建、河北20年以上长债收益可达2.4%，其余地区政府债平均收益在1.7%至2.3%之间。 - **分地区成交数据**：各地区成交笔数、成交-估值、成交收益、成交期限等数据详见图表。 ### 二、风险提示 1. **数据统计遗漏**：不同机构对地方债数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。 2. **政策超预期**：政策调整可能对地方债发行进度、票面利率等产生影响。 3. **资金面波动**：资金面显著震荡可能影响地方债发行利率和二级市场价格。 ## 图表目录 - 图表1：地方债发行节奏 - 图表2：3月地方债发行计划 - 图表3：各类地方专项债发行节奏 - 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模 - 图表5：地方债发行定价 - 图表6：今年3月各地区地方债发行规模 - 图表7：长债指数周度涨跌幅 - 图表8：地方债分地区成交表现 ## 特别声明 本报告由国金证券发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合具体情况并咨询专业顾问。报告内容可能因市场变化或数据更新而调整，国金证券对报告内容的准确性及完整性不作保证。