20260313-东方金诚-【专题研究】转债市场指数化趋势加深,带来哪些市场变化?_11页_1mb

转债ETF市场发展与影响分析总结

核心内容概述

2025年，中国可转债ETF产品规模突破6万亿元，成为亚洲最大ETF市场。截至2026年2月末，转债ETF规模占转债市场存量比重达14.61%，较2025年同期增长8.07个百分点，显示出转债市场指数化程度的快速提升。尽管当前仅存在两支转债ETF产品，但其对市场的影响力已显著增强。

主要观点

• 转债ETF发展迅速：2026年以来，转债ETF规模持续增长，年内涨幅达32.12%，成交额占比也明显上升，达到26.49%。
• 指数化程度提升：转债ETF的持仓高度分散、透明度高、费率低廉、交易便捷等优势，使其在主动择券难度高企的背景下更受机构投资者青睐。
• 机构投资者主导：2025年中报显示，转债ETF的机构投资者占比高达98.65%，显著高于权益类ETF（77.43%）和其他债券类ETF（91.89%）。
• 市场表现驱动规模变化：转债ETF规模扩张与收缩均呈现“右侧特征”，即在市场趋势明确后放量，估值触顶后缩量。
• 产品设计影响配置偏好：博时ETF与海富通ETF因不同的样本筛选标准和调整频率，对中高评级、中大盘转债的支持更为显著。
• 流动性改善显著：转债ETF的持仓分散和成交活跃度提升，有效降低了市场成交额集中度，为更多个券带来流动性支持，尤其是中等规模（10-50亿元）转债。

关键信息

转债ETF规模与市场表现的关系

• 转债ETF规模与中高评级、中大盘转债价格水平呈现高相关性（相关系数超过90%），而低评级和中小盘转债的相关性较低。
• 高价转债因回调压力较大，易被转债ETF主动减配或剔除，相关性明显下降。
• 含未解禁规模的新券因流通市值较小，易被转债ETF结构性增配，相关性较高。

流动性支持结构

• 成交额分布：转债ETF的成交额占比与市场成交额集中度呈负相关，有助于提升市场整体活跃度。
• 规模分类：
  • 5-50亿元规模的中盘转债流动性改善最为明显。
  • 10-30亿元、30-50亿元规模转债在转债ETF活跃期的成交额提升幅度分别达188.20%、248.47%。
• 非权重券受益更显著：非权重券（成分中占比低于1%）的成交额与转债ETF成交额的相关性更高，流动性改善更明显。

转债ETF对市场结构的影响

• 转债ETF的持仓高度分散，有助于降低市场成交额集中度，提升市场整体流动性。
• 转债ETF的扩容对中高评级、中大盘转债的流动性支持更为显著。
• 海富通ETF因规模较小，反应更为灵敏，规模弹性更强，其在市场回调时表现出更强的止盈与避险意识。

未来展望

• 指数化趋势持续：在主动择券难度高企的背景下，转债ETF的指数化程度预计将进一步加深。
• 结构性利好：中高评级、中大盘转债以及含未解禁规模的新券将更受益于转债ETF的配置与交易需求。
• 流动性分布优化：随着转债ETF规模和成交额的持续增长，市场流动性将更广泛地惠及中盘转债，改善市场整体结构。

附录：相关图表说明

• 图表1：展示2024年至今转债ETF月度规模增速与占比。
• 图表2：展示近5年两支转债ETF的机构投资者占比。
• 图表3：展示2026年中证转债与转债ETF规模变化趋势。
• 图表4：展示2025年至2026年2月，转债ETF规模与中证转债累计涨幅。
• 图表5：展示2025年各类细分转债价格与转债ETF规模的相关系数。
• 图表6：展示2024年至2026年1月转债ETF日均成交额与市场成交额集中度。
• 图表7：展示2025年各类转债成交额与转债ETF成交额相关性。
• 图表8：展示2025年转债ETF成交活跃期与低迷期各规模转债的日均成交额变动。

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