> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 曙26转债发行与投资分析总结 ## 核心内容概述 曙26转债（113708.SH）于2026年7月15日开始网上申购，发行规模为80.00亿元，募集资金将用于人工智能算力集群系统、高性能AI训推一体机及国产化先进存储系统等项目。该转债具有AAAsti评级，债底保护较好，纯债价值为97.30元，YTM为1.35%。当前转换平价为97.47元，平价溢价率为2.60%，转股期为2027年1月21日至2032年7月14日。转债条款中规中矩，对总股本和流通盘的稀释率均为4.78%，对股本摊薄压力较小。 ## 主要观点与关键信息 ### 转债基本信息 - **发行规模**：80.00亿元 - **存续期**：6年（2026年7月15日至2032年7月14日） - **转股价**：108.89元/股 - **正股代码**：603019.SH（中科曙光） - **评级**：主体评级/债项评级均为AAAsti - **到期赎回价格**：票面面值的105.00% - **债底保护**：纯债价值为97.30元，YTM为1.35%，债底保护较好 - **转换平价**：97.47元，平价溢价率为2.60% - **总股本稀释率**：4.78% ### 投资申购建议 - **预计上市首日价格范围**：129.52~143.56元 - **转股溢价率预期**：40%左右 - **中签率预测**：0.0357% - **优先配售比例**：预计为57.95% - **申购建议**：鉴于转债规模较大、评级较高、所属赛道成长性强，建议积极申购 ### 正股基本面分析 - **公司背景**：中科曙光是我国核心信息基础设施领军企业，成立于2006年，2014年上市，实际控制人为中国科学院，为中央国有企业。 - **业务结构**：以IT设备业务为主，占比逐年下降，软件及服务业务占比提升，2025年IT设备业务占比为83.56%，软件及服务业务占比为16.35%。 - **财务表现**： - 2021-2025年营收复合增速为7.51%，2025年营收达149.64亿元，同比增长13.81% - 归母净利润复合增速为17.09%，2025年归母净利润为21.76亿元，同比增长13.87% - 销售毛利率稳步上升，从23.74%提升至30.58% - 销售净利率先升后降，2025年为14.42% - 财务费用持续为负，管理费用率波动上升 ### 公司亮点 - **技术实力**：公司长期专注于高端计算、存储、安全、数据中心等领域，技术积累深厚，市场份额领先 - **产品布局**：覆盖高性能计算机、通用服务器、存储产品及软件开发、系统集成与技术服务，产品广泛应用于智算中心、大模型、城市云、行业云等多个关键领域 - **行业地位**：在国产高端算力基础设施领域具有领先优势，推出全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640及国产万卡超集群系统 - **市场表现**：曙光存储连续位居国内AI存储市场第一，FlashNexus全闪存储系统刷新国际SPC性能纪录 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市阶段，正股可能出现波动 - **机会成本风险**：上市时点不确定，可能带来机会成本 - **违约风险**：存在债券违约的潜在风险 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能被主动压缩 ## 总结 曙26转债作为一家国产全栈AI算力底座领军企业的可转债，具备较强的市场竞争力和成长潜力。其债底保护较好，具备一定的安全边际，同时转换平价与溢价率合理，预计上市首日价格在129.52~143.56元之间。公司基本面稳健，营收与利润持续增长，业务结构不断优化，向软件及服务倾斜趋势明显，展现出良好的盈利能力与技术优势。尽管存在一定的市场波动与政策不确定性风险，但鉴于其行业地位和成长性，仍具备较强的投资吸引力。建议投资者关注其发行情况，并积极申购。