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曙26转债发行与投资分析总结

核心内容概述

曙26转债（113708.SH）于2026年7月15日开始网上申购，发行规模为80.00亿元，募集资金将用于人工智能算力集群系统、高性能AI训推一体机及国产化先进存储系统等项目。该转债具有AAAsti评级，债底保护较好，纯债价值为97.30元，YTM为1.35%。当前转换平价为97.47元，平价溢价率为2.60%，转股期为2027年1月21日至2032年7月14日。转债条款中规中矩，对总股本和流通盘的稀释率均为4.78%，对股本摊薄压力较小。

主要观点与关键信息

转债基本信息

• 发行规模：80.00亿元
• 存续期：6年（2026年7月15日至2032年7月14日）
• 转股价：108.89元/股
• 正股代码：603019.SH（中科曙光）
• 评级：主体评级/债项评级均为AAAsti
• 到期赎回价格：票面面值的105.00%
• 债底保护：纯债价值为97.30元，YTM为1.35%，债底保护较好
• 转换平价：97.47元，平价溢价率为2.60%
• 总股本稀释率：4.78%

投资申购建议

• 预计上市首日价格范围：129.52~143.56元
• 转股溢价率预期：40%左右
• 中签率预测：0.0357%
• 优先配售比例：预计为57.95%
• 申购建议：鉴于转债规模较大、评级较高、所属赛道成长性强，建议积极申购

正股基本面分析

• 公司背景：中科曙光是我国核心信息基础设施领军企业，成立于2006年，2014年上市，实际控制人为中国科学院，为中央国有企业。
• 业务结构：以IT设备业务为主，占比逐年下降，软件及服务业务占比提升，2025年IT设备业务占比为83.56%，软件及服务业务占比为16.35%。
• 财务表现：
  • 2021-2025年营收复合增速为7.51%，2025年营收达149.64亿元，同比增长13.81%
  • 归母净利润复合增速为17.09%，2025年归母净利润为21.76亿元，同比增长13.87%
  • 销售毛利率稳步上升，从23.74%提升至30.58%
  • 销售净利率先升后降，2025年为14.42%
  • 财务费用持续为负，管理费用率波动上升

公司亮点

• 技术实力：公司长期专注于高端计算、存储、安全、数据中心等领域，技术积累深厚，市场份额领先
• 产品布局：覆盖高性能计算机、通用服务器、存储产品及软件开发、系统集成与技术服务，产品广泛应用于智算中心、大模型、城市云、行业云等多个关键领域
• 行业地位：在国产高端算力基础设施领域具有领先优势，推出全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640及国产万卡超集群系统
• 市场表现：曙光存储连续位居国内AI存储市场第一，FlashNexus全闪存储系统刷新国际SPC性能纪录

风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段，正股可能出现波动
• 机会成本风险：上市时点不确定，可能带来机会成本
• 违约风险：存在债券违约的潜在风险
• 转股溢价率压缩风险：转股溢价率可能被主动压缩

总结

曙26转债作为一家国产全栈AI算力底座领军企业的可转债，具备较强的市场竞争力和成长潜力。其债底保护较好，具备一定的安全边际，同时转换平价与溢价率合理，预计上市首日价格在129.52~143.56元之间。公司基本面稳健，营收与利润持续增长，业务结构不断优化，向软件及服务倾斜趋势明显，展现出良好的盈利能力与技术优势。尽管存在一定的市场波动与政策不确定性风险，但鉴于其行业地位和成长性，仍具备较强的投资吸引力。建议投资者关注其发行情况，并积极申购。