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二线房产趋热，外储小幅回升

——国内宏观经济周报第1614期（2016.4.4-2016.4.10）

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核心内容

外汇储备小幅回升

• 3月外储：中国3月末外汇储备为32125.8亿美元，环比增加103亿美元，为时隔五个月后首次转正。
• 汇率表现：在岸人民币兑美元3月上涨1.53%，为一年多来最大月度涨幅；离岸人民币上涨1.26%，创2011年底以来最佳表现。
• 驱动因素：主要得益于美联储放缓加息进程带来的全球流动性边际宽松效应，以及央行采取的宏观审慎管理措施，如中间价调控和跨境人民币缴存存款准备金，有效遏制了资本快速流出。
• 中长期压力：尽管3月外储转正，但中长期来看，人民币汇率与资本流出压力仍长期存在。

货币市场流动性回收

• 公开市场操作：4月4日至10日，央行通过逆回购操作净回笼2750亿元，回收短期多余流动性。
• 利率变化：SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别下降3.4BP、3.3BP、8.0BP，降至1.98%、2.29%、2.74%。
• 政策基调：央行坚持“稳中偏松”政策，但未释放进一步宽松信号，流动性预期不宜过于乐观。
• 货币政策定位：货币政策仍以托底为主，稳增长将更依赖财政政策，未来或适时降准以维持中长期流动性宽松。

农产品价格基本平稳

• 蔬菜价格：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上涨0.7个百分点，寿光蔬菜价格指数略有回落。
• 天气影响：天气晴好，地产设施菜供应增加，价格回落明显。清明假期导致市场购买力下降，菜价整体看跌。
• 猪肉价格：上涨0.4个百分点，但上行幅度减弱。受生猪存栏偏低支撑，猪价以稳为主，短期高位震荡。
• CPI影响：食品价格拉高CPI约0.01个百分点，非食品CPI同比维持在1.1%左右。

能源与大宗商品价格震荡

• 耗煤量：6大电厂日均煤耗量小幅回落至53.6万吨，较2015年同期下降1.9%。
• 煤炭运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价分别回落1.5%和2.5%。
• 铁矿石价格：TSI铁矿石价格收于53.8美元/吨，反弹幅度达45.4%。
• BDI指数：波罗的海干散货指数回升至539，较2月低点上涨85.9%。
• 长期展望：虽然短期经济数据向好可能推动商品价格反弹，但全球经济复苏基础不稳，不宜过度乐观。

二线城市房地产成交活跃

• 土地供应：100大中城市供地面积大幅下滑，4月4日至10日供地面积为383.48万平方米，土地规划建筑面积为657万平方米。
• 一线城市对比：北上广深一线城市供地面积为68.96万平方米，供地速度加快。
• 商品房成交：二线城市商品房成交套数连续两周超过4万套，三线城市成交约1.5万套，一线城市成交约95万套。
• 市场趋势：二线城市房地产市场持续活跃，而三线城市成交相对低迷，显示市场集中度提升。

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主要观点

• 外汇储备的回升主要得益于美联储加息节奏放缓及央行的宏观审慎管理，但中长期汇率与资本流出压力仍需关注。
• 央行通过公开市场操作回收短期流动性，显示“稳中偏松”政策基调，但未释放进一步宽松信号，流动性预期需谨慎。
• 农产品价格总体保持平稳，蔬菜和猪肉价格小幅上行，CPI受食品价格影响微幅上升，但非食品价格维持低位。
• 能源与大宗商品价格震荡，煤价和运价小幅回落，铁矿石价格反弹，但全球经济复苏基础不稳，商品价格反弹不宜过度乐观。
• 二线城市房地产市场持续活跃，成交量高，反映市场对二三线城市的偏好，三线城市成交相对低迷。

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关键信息

项目	数据
3月外储	32125.8亿美元，环比增加103亿美元
在岸人民币	3月上涨1.53%，创一年多来最大涨幅
离岸人民币	3月上涨1.26%，创2011年底以来最佳表现
SHIBOR利率	隔夜、1周、2周期限利率分别下降3.4BP、3.3BP、8.0BP
蔬菜价格	平均上涨0.7个百分点，CPI拉高约0.01个百分点
猪肉价格	上涨0.4个百分点，短期高位震荡
6大电厂日均耗煤量	53.6万吨，较2015年同期下降1.9%
铁矿石价格	TSI收于53.8美元/吨，反弹幅度达45.4%
BDI指数	回升至539，较2月低点上涨85.9%
二线城市商品房成交	连续三周保持在436万平方米，远超三线城市
一线城市供地面积	68.96万平方米，供地速度加快

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附表摘要

• 经济增长：GDP同比维持在6.8%-7.4%之间，季调环比小幅增长。
• 通货膨胀：CPI同比维持在1.4%-2.7%之间，非食品CPI保持低位。
• 工业：工业增加值同比小幅下降，但季调环比有所回升。
• 投资：固定资产投资累计同比持续下滑，但社会融资总量有所回升。
• 房地产：房地产开发投资和商品房销售额同比下滑，但土地购置面积持续下降。
• 对外贸易：出口和进口同比均下降，贸易盈余维持在500亿美元左右。
• 外汇储备：外汇储备余额小幅回升，但受资本流出影响仍低于历史水平。
• 货币供应：M2同比维持在13%左右，M1同比波动较大。
• 利率：存款与贷款基准利率持续下调，准备金率有所降低。
• 汇率：人民币对美元汇率稳定，名义有效汇率略有回落。

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总结

本报告综合分析了2016年3月及4月初的宏观经济数据，指出外汇储备小幅回升得益于美联储加息放缓和央行的宏观审慎管理，但中长期压力仍存。货币市场流动性回收显示央行“稳中偏松”政策，但未释放进一步宽松信号。农产品价格基本平稳，CPI受食品价格影响微幅上升。能源与大宗商品价格震荡，商品价格反弹不宜过度乐观。二线城市房地产市场持续活跃，成交量远高于三线城市，显示市场偏好向二三线城市转移。