20260602-方正证券-_方正金融_券商2026年中期策略报告_成交量中枢抬升_板块估值修复可期_20页_5mb

方正金融·券商2026年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2026年上半年券商行业的发展情况，并基于市场趋势与政策导向，提出了相应的投资建议。报告指出，券商板块在2026年一季度业绩高增，但股价表现偏弱，主要由于市场情绪与估值修复尚未完成。同时，报告认为，随着居民存款入市空间的扩大和政策持续支持，券商板块基本面有望进一步改善，特别是国际业务贡献提升。

主要观点

• 一季度业绩表现亮眼：券商板块在2026年一季度实现净利润609亿元，同比增长17%，扣非净利润增长39%。头部券商如中信建投、长江证券、中信证券等ROE表现优异，处于行业前列。
• 市场表现承压：券商指数在2026年年初以来表现偏弱，截至2026年5月28日，证券Ⅱ（申万）指数年内下跌15.8%，跑输主要大盘指数。
• 居民存款入市空间充足：截至2026年4月，居民存款/A股总市值指标降至1.48，低于牛市高点的水平，表明仍有较大空间推动“存款搬家”。
• 政策支持强化：政策多次强调稳定资本市场，如“加快建设金融强国”首次写入“十五五”规划，以及政治局会议多次提及稳定和增强资本市场信心。
• 市场流动性充裕：M2同比增速持续高于名义GDP增速，显示我国金融环境较为宽松，有利于资本市场的发展。
• 成交额中枢抬升：1Q26市场日均股基交易额达到3.15万亿元，同比增长77.3%；日均两融余额为2.66万亿元，同比增长42.0%，表明市场活跃度提升。
• 国际业务盈利强劲：券商国际子公司ROE表现优于母公司，盈利规模普遍增长，随着资本实力的增强，国际业务对整体利润的贡献有望进一步提升。
• 经纪业务持续增长：2026年一季度经纪业务收入增长44%，零售经纪仍是主要贡献来源，市场成交额和换手率提升将支撑其持续增长。
• 投资建议聚焦头部券商：建议关注ROE高且PB低的头部券商，如中信、广发、招商、华泰等，以及有做强诉求的地方国资券商，如国泰海通、东方、兴业、东吴等，同时同花顺等高交投弹性公司也值得关注。

关键信息

一、一季度板块业绩回顾

• 券商板块1Q26净利润同比增长17%，扣非净利润增长39%。
• 1Q26板块合计实现净利润609亿元，扣非净利润595亿元。
• 头部券商ROE表现优异，前五为中信建投（16.1%）、长江证券（15.8%）、中信证券（13.8%）、中金公司（13.4%）、广发证券（13.3%）。
• 券商指数年内下跌15.8%，跑输大盘。

二、市场环境分析

• 居民存款占全部存款比重持续上升，2026年初达到50%。
• “居民存款/A股总市值”指标降至1.48，仍有进一步入市空间。
• 2026年1月至5月，A股市场成交额中枢抬升，流动性充裕。

三、基本面展望

• 1Q26市场日均股基交易额同比增长77.3%，两融余额增长42.0%。
• 国际业务盈利强劲，ROE显著高于公司整体，且随增资有望提升利润贡献。
• 经纪业务收入增长44%，零售经纪仍是主要贡献，预计未来持续增长。

四、投资建议

• 头部券商：关注ROE高且PB低的券商，如中信、广发、招商、华泰。
• 地方国资券商：关注低PB且有做强诉求的券商，如国泰海通、东方、兴业、东吴。
• 高交投弹性：关注同花顺等高交投弹性公司。

五、风险提示

• 股、债市调整
• 交投活跃度下降
• 增量资金入市放缓

结论

券商板块在2026年一季度业绩表现亮眼，但股价表现偏弱。随着居民存款入市空间的扩大和政策持续支持，市场活跃度有望继续提升，基本面改善可期。国际业务贡献有望进一步提升，而头部券商在ROE方面表现突出，是未来投资的重点。建议投资者关注高ROE且低PB的头部券商以及有做强诉求的地方国资券商。