> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广州酒家（603043）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 广州酒家于2025年发布年报，整体实现稳健增长。2025年公司营收达53.82亿元，同比增长5.04%，但归母净利润为4.88亿元，同比下降1.19%。2025年第四季度营收同比增长7.49%，但归母净利润同比下降15.88%。公司维持“增持”投资评级，预计未来三年将保持稳定增长态势。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年全年**：实现营收53.82亿元，同比增长5.04%；归母净利润4.88亿元，同比下降1.19%。 - **2025年第四季度**：营收10.97亿元，同比增长7.49%；归母净利润0.39亿元，同比下降15.88%。 - **盈利预测**：2026年归母净利润预测为5.09亿元，同比增长4.22%；2027年为5.25亿元，同比增长3.17%；2028年为5.43亿元，同比增长3.44%。 ### 收入结构分析 - **食品制造业务**：全年营收37.54亿元，同比增长5.16%。其中，月饼系列营收16.52亿元，同比增长0.96%；速冻食品营收10.57亿元，同比增长2.67%；其他产品营收10.45亿元，同比增长15.59%。 - **餐饮服务业务**：全年营收15.39亿元，同比增长5.79%。 - **收入占比**：食品制造占营收70%，餐饮服务占29%；月饼及速冻食品分别占总营收的31%和20%。 ### 销售渠道与地区分布 - **销售渠道**：直接销售和经销代销分别贡献12.14亿元和25.41亿元，占比分别为23%和47%。2025年第四季度，直接销售同比增长26.27%，经销代销同比增长1.52%。 - **地区分布**：广东省内营收26亿元，同比增长3.93%；广东省外营收10.93亿元，同比增长9.37%；境外营收0.61亿元，同比下降11.21%。 ### 成本与费用控制 - **毛利率**：2025年整体毛利率为31.60%，Q4毛利率提升至28.69%，同比提升2.66个百分点。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增长0.58%、0.62%、0.22%。Q4净利率为3.54%，同比下降0.72个百分点。 ## 关键信息 ### 2026年战略规划 - **产品策略**：开发低GI系列、薄盐无硝腊肠系列，推出滋补炖汤、糖水系列等新品，聚焦“靓汤粽”“岭南特色手信”“西点烘焙”等高潜力品类。 - **渠道策略**：线上拓展兴趣电商，线下加强与会员制商超及即时达平台合作，推动利口福连锁门店发展，挖掘陶陶居饼家增长潜力。 - **门店拓展**：预计“广州酒家”“陶陶居”门店每年新增1-2家，持续布局门店网络。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |--------|------------------|--------------------|-------------|----------------------| | 2025A | 53.82 | 4.88 | 0.86 | 18.43 | | 2026E | 56.52 | 5.09 | 0.89 | 17.68 | | 2027E | 59.64 | 5.25 | 0.92 | 17.14 | | 2028E | 63.00 | 5.43 | 0.95 | 16.57 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 每股净资产（元） | 6.92 | 7.30 | 7.68 | 8.08 | | ROIC（%） | 8.88 | 9.41 | 9.20 | 9.07 | | ROE-摊薄（%） | 12.40 | 12.25 | 12.01 | 11.81 | | P/E（现价&摊薄） | 18.43 | 17.68 | 17.14 | 16.57 | | P/B（现价） | 2.28 | 2.17 | 2.06 | 1.96 | ### 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧的风险 ## 投资建议 公司维持“增持”评级，基于其稳健的收入增长、稳定的品类结构及持续的市场拓展策略，预计未来三年仍将保持温和增长。投资者可关注其在“餐饮+食品”双主业战略下的产品创新与渠道拓展表现。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |-------------------|------------| | 收盘价（元） | 15.81 | | 一年最低/最高价（元） | 14.42/18.88 | | 市净率（倍） | 2.28 | | 流通A股市值（百万元） | 8,916.14 | | 总市值（百万元） | 8,992.27 | ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅限于客户使用，不构成投资建议。公司及分析师不对因使用本报告内容而导致的任何后果承担责任。投资者应结合自身情况审慎决策。