> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔2026H1业绩总结 ## 核心内容 登康口腔在2026年上半年实现了收入与利润的双增长，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司营业收入达到9.61亿元，同比增长14.2%；归母净利润为1.01亿元，同比增长19.1%；扣非归母净利润为0.92亿元，同比增长32.4%，盈利质量显著提升。公司毛利率达52.7%，净利率提升至10.5%，销售费用率优化至34.8%，期间费用率控制在40.9%，整体运营效率持续改善。经营活动现金流净额同比增长25.1%至0.82亿元，盈利与现金流匹配度良好。 ## 主要观点 ### 1. 品牌战略升级，盈利持续改善 - 公司品牌战略已从“三化”升级为“专业化、高端化、年轻化、国际化”协同推进。 - 高端爆品持续拉动产品结构上移，电商渠道毛利率显著改善。 - 数字化供应链助力降本增效，全年盈利能力有望稳步提升。 ### 2. 产品端创新，电动品类高增 - 成人基础口腔护理产品仍为公司主要收入来源，占总收入的91.0%。 - 电动牙刷、冲牙器等智能口腔产品表现亮眼，电动牙刷收入同比增长81.5%，毛利率达56.0%，高于公司整体水平。 - S700智能牙刷获得多项国际设计奖项，品牌力与产品力同步提升。 - 儿童品类短期承压，但公司计划通过分龄护理产品创新与IP联名营销逐步修复。 ### 3. 渠道布局深化，电商与海外并进 - 经销渠道表现稳健，收入同比增长17.2%，占比达62.7%，增速高于公司整体水平。 - 电商渠道收入同比增长14.2%，占比35.7%，成为重要增长引擎。 - 直供渠道收入同比下滑68.7%，占比仅0.7%，主要受电商冲击影响，但对整体影响有限。 - 海外市场迈出关键一步，正式进军越南，完成供应链试点搭建，国际化战略取得实质性进展。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,560 | 1,716 | 1,994 | 2,292 | 2,607 | | YOY(%) | 13.4 | 10.0 | 16.2 | 15.0 | 13.7 | | 归母净利润(百万元) | 161 | 181 | 217 | 260 | 309 | | YOY(%) | 14.1 | 12.3 | 20.0 | 19.5 | 19.0 | | 毛利率(%) | 49.4 | 52.2 | 52.2 | 52.9 | 53.7 | | 净利率(%) | 10.3 | 10.6 | 10.9 | 11.3 | 11.9 | | P/E(倍) | 30.3 | 27.0 | 22.5 | 18.8 | 15.8 | ### 市场表现 - **牙膏**：市场份额位列行业前三。 - **儿童牙膏**：市场份额位列行业前三。 - **牙刷**：市场份额位列行业第二。 - **儿童牙刷**：市场份额位列行业第一。 ## 估值与评级 - 当前股价对应2026年PE为22.5倍，2027年PE为18.8倍，2028年PE为15.8倍。 - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为2.17亿元、2.60亿元、3.09亿元。 - 维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，尤其在电动品类与国际化布局方面表现突出。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 终端消费疲软 - 海外市场拓展不及预期 ## 结论 登康口腔在2026年上半年展现出良好的增长势头与盈利能力，电动品类的高增长成为公司第二曲线的重要支撑。公司通过品牌升级、产品创新与渠道优化，持续提升市场竞争力与盈利质量，国际化战略亦取得实质进展，未来增长空间广阔。