> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 投资摘要： 每周一谈： # 中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报 初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长 $5.0\%$ 。其中，第一产业增加值93347亿元，比上年增长 $3.9\%$ ；第二产业增加值499653亿元，增长 $4.5\%$ ；第三产业增加值808879亿元，增长 $5.4\%$ 。第一产业增加值占国内生产总值比重为 $6.7\%$ ，第二产业增加值比重为 $35.6\%$ ，第三产业增加值比重为 $57.7\%$ 。最终消费支出拉动国内生产总值增长2.6个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长0.8个百分点，货物和服务净出口拉动国内生产总值增长1.6个百分点。 # 市场回顾： 上周（2.23-2.27）沪深300指数的涨跌幅为 $1.08\%$ ，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 $-0.39\%$ 。板块内个股32上涨，18家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：第一创业、华创云信、西部证券、中原证券、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：华泰证券、国泰海通、华林证券、国投资本、中国银河。 # 本周投资策略： 上周证券行业指数下跌 $0.39\%$ ，弱于沪深300指数的周度表现。证券板块内上涨32家，下跌18家，板块内个股表现差异大。截止到2026年2月27日收盘，证券行业二级指数的PE为16.55。从2021年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 # 评级 增持（维持） 2026年03月03日 徐广福 分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 # 行业相关报告： 1、《证券行业研究周报：上周板块走势较弱》2026-02-04 2、《证券行业研究周报：上周行业指数小幅下跌》2026-01-28 3、《证券行业研究周报：行业指数表现偏弱》2026-01-20 # 1. 每周一谈 # 中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报(节选) # 一、综合 初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长 $5.0\%$ 。其中，第一产业增加值93347亿元，比上年增长 $3.9\%$ ；第二产业增加值499653亿元，增长 $4.5\%$ ；第三产业增加值808879亿元，增长 $5.4\%$ 。第一产业增加值占国内生产总值比重为 $6.7\%$ ，第二产业增加值比重为 $35.6\%$ ，第三产业增加值比重为 $57.7\%$ 。最终消费支出拉动国内生产总值增长2.6个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长0.8个百分点，货物和服务净出口拉动国内生产总值增长1.6个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 $5.4\%$ ，二季度增长 $5.2\%$ ，三季度增长 $4.8\%$ ，四季度增长 $4.5\%$ 。全年人均国内生产总值99665元，比上年增长 $5.1\%$ 。国民总收入1393700亿元，比上年增长 $5.1\%$ 。全员劳动生产率为184413元/人，比上年提高 $6.1\%$ 年末全国就业人员72504万人，其中城镇就业人员47535万人，占全国就业人员比重为 $65.6\%$ 。全年全国城镇新增就业1267万人，比上年多增11万人。全年全国城镇调查失业率平均值为 $5.2\%$ 。年末全国城镇调查失业率为 $5.1\%$ 。全国农民工总量30115万人，比上年增长 $0.5\%$ 。其中，外出农民工18006万人，增长 $0.8\%$ ；本地农民工12109万人，增长 $0.1\%$ 。 年末国家外汇储备33579亿美元，比上年末增加1555亿美元。全年人民币平均汇率为1美元兑7.1429元人民币，比上年贬值 $0.3\%$ 新质生产力稳步成长。全年规模以上工业中，装备制造业增加值比上年增长 $9.2\%$ ，占规模以上工业增加值比重为 $36.8\%$ ；装备制造业企业利润增长 $7.7\%$ 。高技术制造业增加值增长 $9.4\%$ ，占规模以上工业增加值比重为 $17.1\%$ ；高技术制造业企业利润增长 $13.3\%$ 。数字产品制造业增加值增长 $9.3\%$ ，占规模以上工业增加值比重为 $12.5\%$ 。服务机器人产量1858.1万套，比上年增长 $16.1\%$ ；移动通信基站设备产量536.4万射频模块，增长 $13.5\%$ ；服务器产量597.0万台，增长 $12.6\%$ 。部分服务行业规模以上企业中，战略性新兴服务业企业营业收入比上年增长 $9.3\%$ ，高技术服务业企业营业收入增长 $7.9\%$ 。电子商务交易额467339亿元，比上年增长 $2.5\%$ 。网上零售额159722亿元，比上年增长 $8.6\%$ 。固定资产投资（不含农户）中，设备工器具购置投资比上年增长 $11.8\%$ 。全年新设经营主体2574万户，日均新设企业2.6万户。 城乡融合和区域协调发展扎实推进。年末全国常住人口城镇化率为 $67.89\%$ ，比上年末提高0.89个百分点。分区域看，全年东部地区生产总值730876亿元，比上年增长 $5.0\%$ ；中部地区生产总值299108亿元，增长 $5.2\%$ ；西部地区生产总值298750亿元，增长 $5.1\%$ ；东北地区生产总值65035亿元，增长 $4.1\%$ 。全年京津冀地区生产总值119918亿元，比上年增长 $5.4\%$ ；长江经济带地区生产总值658336亿元，增长 $5.2\%$ ；长三角地区生产总值346595亿元，增长 $5.4\%$ 。粤港澳大湾区建设、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略实施取得新进展。海南自由贸易港启动全岛封关运作。 绿色低碳转型成效突出。初步测算，全年全国万元国内生产总值二氧化碳排放比上年下降 $5.0\%$ 。水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量42481亿千瓦时，比上年增长 $14.4\%$ 。新能源汽车产量1652.4万辆，比上年增长 $25.1\%$ ；年末新能源汽车保有量4397万辆，比上年末增加1257万辆。在监测的339个地级及以上城市中，空气质量达标的城市占 $72.6\%$ 。3641个国家地表水考核断面 中，水质优良（I～III类）断面比例为 $91.4\%$ ，IV类断面比例为 $6.9\%$ ，V类断面比例为 $1.1\%$ ，劣V类断面比例为 $0.6\%$ 。 # 二、农业 全年粮食播种面积11941万公顷，比上年增加9万公顷。其中，稻谷播种面积2901万公顷，增加1万公顷；小麦播种面积2358万公顷，减少1万公顷；玉米播种面积4496万公顷，增加22万公顷；大豆播种面积1026万公顷，减少7万公顷。棉花播种面积298万公顷，增加14万公顷。油料播种面积1445万公顷，增加16万公顷。糖料播种面积149万公顷，增加3万公顷。 全年粮食产量71488万吨，比上年增加838万吨，增产 $1.2\%$ 。其中，夏粮产量14975万吨，减产 $0.1\%$ ；早稻产量2851万吨，增产 $1.2\%$ ；秋粮产量53662万吨，增产 $1.5\%$ 。谷物产量66021万吨，比上年增产 $1.2\%$ 。其中，稻谷产量20904万吨，增产 $0.7\%$ ；小麦产量14007万吨，基本持平；玉米产量30124万吨，增产 $2.1\%$ 。大豆产量2091万吨，比上年增产 $1.3\%$ 。 全年棉花产量664万吨，比上年增产 $7.7\%$ 。油料产量4096万吨，增产 $2.9\%$ 。糖料产量11701万吨，增产 $2.1\%$ 。茶叶产量392万吨，增产 $4.8\%$ 全年猪牛羊禽肉产量10072万吨，比上年增长 $4.2\%$ 。其中，猪肉产量5938万吨，增长 $4.1\%$ ；牛肉产量801万吨，增长 $2.8\%$ ；羊肉产量496万吨，下降 $4.2\%$ ；禽肉产量2837万吨，增长 $6.7\%$ 。禽蛋产量3498万吨，下降 $2.5\%$ 。牛奶产量4091万吨，增长 $0.3\%$ 。年末生猪存栏42967万头，比上年末增长 $0.5\%$ ；全年生猪出栏71973万头，比上年增长 $2.4\%$ 。 全年水产品总产量7657万吨，比上年增长 $4.1\%$ 。其中，养殖产量6324万吨，增长 $4.4\%$ ；捕捞产量1333万吨，增长 $2.7\%$ 。 全年木材产量13937万立方米，比上年下降 $1.1\%$ # 三、工业和建筑业 全年全部工业增加值416826亿元，比上年增长 $5.8\%$ 。规模以上工业增加值增长 $5.9\%$ 。在规模以上工业中，分经济类型看，国有控股企业增加值增长 $4.6\%$ ；股份制企业增长 $6.3\%$ ，外商及港澳台投资企业增长 $3.9\%$ ；私营企业增长 $5.3\%$ 。分门类看，采矿业增长 $5.6\%$ ，制造业增长 $6.4\%$ ，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 $2.3\%$ 。 全年规模以上工业中，农副食品加工业增加值比上年增长 $5.6\%$ ，纺织业增长 $3.0\%$ ，化学原料和化学制品制造业增长 $7.8\%$ ，非金属矿物制品业下降 $0.6\%$ ，黑色金属冶炼和压延加工业增长 $4.5\%$ ，通用设备制造业增长 $8.0\%$ ，专用设备制造业增长 $4.3\%$ ，汽车制造业增长 $11.5\%$ ，电气机械和器材制造业增长 $9.2\%$ ，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 $10.6\%$ ，电力、热力生产和供应业增长 $2.2\%$ 。 全年规模以上工业企业利润73982亿元，比上年增长 $0.6\%$ 。分经济类型看，国有控股企业利润20561亿元，比上年下降 $3.9\%$ ；股份制企业55408亿元，下降 $0.1\%$ ，外商及港澳台投资企业17447亿元，增长 $4.2\%$ ；私营企业22811亿元，与上年持平。分门类看，采矿业利润8345亿元，比上年下降 $26.2\%$ ；制造业56916亿元，增长 $5.0\%$ ；电力、热力、燃气及水生产和供应业8721亿元，增长 $9.4\%$ 。规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.31元，比上年增加0.16元；营业收入利润率为 $5.31\%$ ，下降0.03个百分点。年末规模以上工业企业资产负债率为 $57.6\%$ ，比上年末下降0.1个百分点。全年规模以上工业产能利用率为 $74.4\%$ 。 初步核算，全年一次能源生产总量51.3亿吨标准煤，比上年增长 $3.6\%$ 年末全国发电装机容量389134万千瓦，比上年末增长 $16.1\%$ 。其中，火电装机容量153904万千瓦，增长 $6.3\%$ ；水电装机容量44802万千瓦，增长 $2.9\%$ ；核 电装机容量6248万千瓦，增长 $2.7\%$ ；风电装机容量64001万千瓦，增长 $22.9\%$ ；太阳能发电装机容量120173万千瓦，增长 $35.4\%$ 。 全年建筑业增加值86425亿元，比上年下降 $1.1\%$ 。全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业利润6355亿元，比上年下降 $14.1\%$ ，其中国有控股企业利润3473亿元，下降 $8.2\%$ 。 # 四、服务业 全年批发和零售业增加值145808亿元，比上年增长 $5.0\%$ ；交通运输、仓储和邮政业增加值62092亿元，增长 $5.2\%$ ；住宿和餐饮业增加值26403亿元，增长 $4.9\%$ ；金融业增加值101337亿元，增长 $4.5\%$ ；房地产业增加值83024亿元，增长 $0.2\%$ ；信息传输、软件和信息技术服务业增加值70599亿元，增长 $11.1\%$ ；租赁和商务服务业增加值63666亿元，增长 $10.3\%$ 。部分服务行业规模以上企业营业收入比上年增长 $6.8\%$ ，利润总额增长 $1.9\%$ 全年货物运输总量597亿吨，比上年增长 $3.2\%$ 。货物运输周转量274116亿吨公里，增长 $4.6\%$ 。港口完成货物吞吐量183亿吨，比上年增长 $4.2\%$ ，其中外贸货物吞吐量57亿吨，增长 $4.7\%$ 。港口集装箱吞吐量35447万标准箱，增长 $6.8\%$ 。 全年旅客运输总量171亿人次，比上年增长 $0.3\%$ 。旅客运输周转量35546亿人公里，增长 $5.0\%$ 年末全国民用汽车保有量36611万辆（包括三轮汽车和低速货车681万辆），比上年末增加1343万辆，其中私人汽车保有量32336万辆，增加1348万辆。民用轿车保有量19773万辆，增加429万辆，其中私人轿车保有量18691万辆，增加487万辆。 全年完成邮政行业寄递业务总量2165亿件，比上年增长 $11.8\%$ 。邮政业完成邮政函件业务6.8亿件，包裹业务0.3亿件，快递业务量1990亿件，快递业务收入14939亿元。全年完成电信业务总量18627亿元，比上年增长 $9.1\%$ 。年末移动电话基站数1287万个，其中4G基站719万个，5G基站484万个。全国移动电话用户182684万户，其中5G移动电话用户120413万户。移动电话普及率为130.0部/百人。固定互联网宽带接入用户69082万户，比上年末增加2099万户，其中1000M速率及以上的宽带接入用户23839万户，增加3157万户。移动物联网终端用户28.88亿户，增加2.32亿户。互联网上网人数11.25亿人，其中手机上网人数11.21亿人。互联网普及率为 $80.1\%$ ，其中农村地区互联网普及率为 $69.5\%$ 。全年移动互联网用户接入流量3958亿GB，比上年增长 $17.3\%$ 。软件和信息技术服务业完成软件业务收入154831亿元，比上年增长 $13.2\%$ 。 # 五、国内贸易 全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长 $3.7\%$ 。按经营地分，城镇消费品零售额432972亿元，增长 $3.6\%$ ；乡村消费品零售额68230亿元，增长 $4.1\%$ 。按消费类型分，商品零售额443220亿元，增长 $3.8\%$ ；餐饮收入57982亿元，增长 $3.2\%$ 。服务零售额比上年增长 $5.5\%$ 。 全年限额以上单位商品零售额中，粮油、食品类零售额比上年增长 $9.3\%$ ，饮料类增长 $1.0\%$ ，烟酒类增长 $2.7\%$ ，服装、鞋帽、针纺织品类增长 $3.2\%$ ，化妆品类增长 $5.1\%$ ，金银珠宝类增长 $12.8\%$ ，日用品类增长 $6.3\%$ ，体育、娱乐用品类增长 $15.7\%$ ，家用电器和音像器材类增长 $11.0\%$ ，中西药品类增长 $1.8\%$ ，文化办公用品类增长 $17.3\%$ ，家具类增长 $14.6\%$ ，通讯器材类增长 $20.9\%$ ，石油及制品类下降 $5.7\%$ ，汽车类下降 $1.5\%$ ，建筑及装潢材料类下降 $2.7\%$ 。按零售业态分，限额以上零售业单位中，便利店零售额比上年增长 $5.5\%$ ，专业店增长 $2.6\%$ ，超市增长 $4.3\%$ ，百货店增长 $0.1\%$ ，品牌专卖店下降 $0.6\%$ 。 全年实物商品网上零售额130923亿元，比上年增长 $5.2\%$ ，占社会消费品零售总额比重为 $26.1\%$ 。 ·· 全年沪深交易所A股累计筹资12583亿元，比上年增加8332亿元。沪深交易所首次公开发行上市A股90只，筹资1242亿元，比上年增加620亿元，其中科创板股票19只，筹资381亿元；沪深交易所A股再融资（包括公开增发、定向增发、配股、优先股、可转债转股）11341亿元，增加7712亿元。北京证券交易所公开发行股票26只，筹资76亿元，再融资4亿元。全年各类主体通过沪深北交易所发行债券（包括公司债券、企业债券、资产支持证券、国债和地方政府债券）筹资16.3万亿元。沪深交易所共上市基础设施领域不动产投资信托基金(REITs）20只，募集资金402亿元。年末全国中小企业股份转让系统挂牌公司5960家，全年挂牌公司累计股票筹资74亿元。 全年发行公司信用类债券15.6万亿元，比上年增加0.9万亿元…… 我们认为：该公报显示了我国经济增长韧性显现（GDP增速 $5.0\%$ ，第三产业贡献率提升至 $57.7\%$ ），结构性矛盾突出（人口负增长，房地产深度调整，出口分化)，政策发力方向明确（绿色转型提速，科技创新投入加大）等特点。对资本市场来说，或依然是结构性机会主导，地产链的风险依然需要警惕，可以关注估值修复以及政策导向等机会。 # 2. 市场回顾 上周（2.23-2.27）沪深300指数的涨跌幅为 $1.08\%$ ，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 $-0.39\%$ 。板块内个股32家上涨，18家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：第一创业、华创云信、西部证券、中原证券、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：华泰证券、国泰海通、华林证券、国投资本、中国银河。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 2026年初至上周末，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：华林证券、第一创业、华鑫股份、锦龙股份、华创云信。 股价涨跌幅后五名为：中信建投、华泰证券、兴业证券、国泰海通、东方证券。 图4：上市券商年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 # 3. 本周投资策略： 上周证券行业指数下跌 $0.39\%$ ，弱于沪深300指数的周度表现。证券板块内上涨32家，下跌18家，板块内个股表现差异大。截止到2026年2月27日收盘，证券行业二级指数的PE为16.55。从2021年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。 图5：证券行业PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210129—20260227) 资料来源：Wind，申港证券研究所 4. 风险提示：政策风险、市场波动风险。 # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成其他投资标的的要约和邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 # 投资评级说明 申港证券行业评级说明：增持、中性、减持 <table><tr><td>增持</td><td>报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上</td></tr></table> (基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。) 申港证券公司评级说明：买入、增持、中性、减持 <table><tr><td>买入</td><td>报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上</td></tr></table> (基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。)