20241030-西南证券-三棵树-603737.SH-国内涂料龙头企业_业绩阶段性承压_11页_1mb

业绩概况：三棵树2024前三季度营业收入同比下滑28%，归母净利润同比下降260%，第三季度单季营收、净利润分别同比下滑79%、179%。主要因产品价格普遍下跌，工程墙面漆、基材辅材等产品吨价降幅超10%。

盈利压力：毛利率由2023A的315%降至287%，净利率降至44%。费用端，销售费用率上升10个百分点至151%，综合费用率上升13个百分点。

战略优势：

• 产品布局：家装墙面漆收入增长141%，防水卷材增长130%，基辅材42%。工程墙面漆收入降至125%。
• 渠道转型：零售业务占比提升，电商、重涂翻新等新渠道拓展。工程端聚焦央国企、城建等领域。
• 品牌溢价：推进"国漆"战略，央视、体育赛事等高端品牌宣传增强国民认知。

拐点展望：下游需求或随政策发力改善，城市更新、旧改等政策将带动需求回升。盈利预测2024-2026年营收、净利润CAGR分别为112%、765%。短期需关注地产政策落地及原材料价格企稳。