> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外经济风险上行，等待通胀、财报和美联储政策信号 ## 核心内容总结 ### 1. 通胀与加息风险再度升温 - **伊朗局势影响油价**：伊朗局势反复导致 WTI 原油价格上涨约 4%，重新引发市场对能源价格上涨带来的通胀风险的担忧。 - **美联储政策偏鹰**：6 月 FOMC 会议纪要继续释放偏鹰信号，部分官员认为具备进一步加息条件，表明美联储对通胀风险保持警惕。 - **货币政策框架改革**：美联储推进货币政策框架改革，重点研究前瞻指引、长期利率及 AI 对经济的影响，改革方向偏向资产负债表正常化，流动性紧张风险上升。 - **美债收益率维持高位**：在高利率环境下，美债收益率维持高位震荡，全球金融条件偏紧，风险资产受到压制。 ### 2. 全球经济复苏边际放缓 - **美国服务业PMI回落**：6 月美国ISM服务业PMI由54.5回落至54.0，商业活动和新订单指数同步走弱，但就业指数回升。 - **欧洲与日本经济疲软**：欧元区综合PMI回升至50.0，但制造业和服务业仍偏弱；日本内需疲软，居民消费持续负增长。 - **韩国制造业降温**：6月韩国制造业PMI由54.8降至52.1，新订单增长乏力，制造业扩张放缓。 - **全球增长动能减弱**：高通胀和高利率压制了传统经济部门，若利率维持高位，三季度全球经济增速可能明显下降。 ### 3. 美股市场K型分化持续 - **科技股表现强劲**：美股进入7月财报季，科技股（尤其是AI相关产业链）成为市场主要支撑，标普科技指数盈利增速预期达66%。 - **市场分化明显**：上周美股上涨主要集中在科技和能源板块，而传统行业如消费、原材料、工业等表现疲软。 - **K型分化收敛需宏观信号**：市场分化短期内难以收敛，需关注7月CPI数据和FOMC会议，若通胀回落、利率预期下降，传统经济压力或有所缓解。 ## 主要观点 - **地缘政治风险加剧**：伊朗局势反复推升油价，进一步加剧通胀和加息预期，对全球经济和金融市场构成压力。 - **美联储政策仍偏紧**：尽管经济基本面有一定韧性，但美联储仍倾向于维持高利率，以控制通胀。 - **AI驱动科技股表现**：科技股尤其是AI相关企业继续引领市场，成为美股盈利增长的核心支撑。 - **传统经济承压**：高通胀和高利率对传统行业形成压制，导致全球经济增长动能减弱。 - **全球金融条件趋紧**：利率上行、流动性紧张、外资流出等现象表明全球金融环境仍偏紧，风险资产承压。 ## 关键信息 - **数据与指标**： - WTI原油上涨约4%，带动通胀预期回升。 - 美国ISM服务业PMI回落至54.0，但就业指数回升。 - 标普科技指数盈利增速预期达66%，AI产业链景气度仍高。 - 美股科技和能源板块表现优于传统周期和防御板块。 - 全球利率整体上行，美元指数小幅上涨，非美货币分化。 - **市场表现**： - 美股科技和能源板块上涨，传统行业下跌。 - 港股表现相对占优，A股和中概股面临外资净流出压力。 - 大宗商品整体偏强，尤其是原油和铜。 - **风险提示**： - 地缘形势发展不确定性。 - 经济基本面大幅恶化的风险。 - 全球央行超预期加息的风险。 ## 结论 当前海外经济面临通胀和加息风险上行的压力，伊朗局势推升油价，美联储政策偏鹰，市场呈现K型分化。科技股持续支撑美股表现，但传统经济部门承压。全球经济复苏动能减弱，增长斜率可能放缓。未来市场分化有望收敛，需等待7月CPI数据和FOMC会议的政策信号。