> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备行业点评：安达科技（920809.BJ）总结 ## 核心内容 安达科技是一家专注于磷酸铁锂正极材料及其前驱体生产的公司，近年来在行业需求回暖、产品结构升级及减值损失降低等因素的推动下，实现了业绩显著修复。公司2025年营业收入达34.93亿元（yoy+131.13%），归母净利润由亏损转为盈利，2026Q1进一步实现扭亏为盈。公司正积极布局第四代磷酸铁锂产品，并计划在2026Q2实现批量出货，2027年产能有望提升至35万吨/年。 ## 主要观点 - **业绩显著改善**：2025年公司实现营收34.93亿元，归母净利润由亏损转为盈利，2026Q1扭亏为盈，收入和利润均保持较高增速。 - **产品结构优化**：公司磷酸铁锂业务实现量价齐升，毛利率显著提升。磷酸铁锂销量同比增长超150%，销售均价达2.92万元/吨。 - **技术创新与布局**：公司已攻克第四代磷酸铁锂制备技术，构建了从磷酸铁前驱体到磷酸铁锂正极材料的全流程生产体系，并配备完整电池生产线，具备全维度性能测试能力。 - **产能扩张计划**：截至2025年底，公司已形成15万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂的稳定产能。30万吨/年前驱体项目预计2026年底建成投产，2027年公司产能将提升至35万吨/年。 - **行业前景良好**：新能源汽车及储能行业需求持续增长，磷酸铁锂渗透率上升，带动行业整体增长。公司凭借技术优势与客户资源，有望深度受益于行业上行趋势。 ## 关键信息 ### 业务表现 - 2025年公司营收34.93亿元，yoy+131.13%；归母净利润为-2.57亿元，亏损减少。 - 2026Q1营收14.14亿元（yoy+104.46%），归母净利润6511.05万元，实现扭亏为盈。 - 磷酸铁锂业务量价齐升，毛利率提升至2.02%（yoy+20.16pcts）。 - 公司与比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技、北京卫蓝等头部企业保持稳定合作。 ### 技术与研发 - 2026Q1研发费用为6208万元，占营收的4.39%。 - 四代产品已初步出货，计划2026Q2批量出货。 - 公司在研项目包括正极补锂剂、磷酸锰铁锂、NFPP和牺牲型补锂剂等，部分已完成客户验证并小批量发货。 ### 产能与市场 - 截至2025年底，公司具备15万吨/年磷酸铁锂产能，且处于满产状态。 - 30万吨/年前驱体项目预计2026年底建成投产，2027年产能将提升至35万吨/年。 - 2025年我国磷酸铁锂产能达639.9万吨/年，产能利用率69.87%，较2024年提升13.3个百分点。 ### 盈利预测与估值 - 2026-2028年归母净利润预测分别为2.3/4.0/5.0亿元，对应PE分别为23/13/11倍。 - 公司盈利能力显著提升，ROE从-16.41%提升至21.37%。 - 估值倍数P/E从-20.83倍降至10.75倍，P/B从3.42倍降至2.30倍，整体估值趋于合理。 ### 风险提示 - 原材料价格波动风险； - 重大客户依赖及被替代风险； - 市场竞争加剧风险。 ## 财务数据摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 (百万元) | 3,493 | 6,918 | 10,230 | 12,309 | | 归母净利润 (百万元) | -257 | 231 | 400 | 498 | | 毛利率 (%) | 1.75% | 12.91% | 12.03% | 11.51% | | 净利率 (%) | -7.35% | 3.34% | 3.91% | 4.04% | | ROE (%) | -16.41% | 13.22% | 19.72% | 21.37% | | P/E | -20.83 | 23.14 | 13.37 | 10.75 | | P/B | 3.42 | 3.06 | 2.64 | 2.30 | | 股息率 (%) | 0.00% | 0.86% | 2.24% | 3.72% | ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **理由**：公司业绩显著修复，产品结构优化，四代产品即将批量出货，产能持续扩张，有望深度受益于磷酸铁锂材料价格持续上涨和高压实产能落地。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 343 | 764 | 1,240 | 1,586 | | 流动资产总计 | 1,994 | 2,920 | 3,902 | 4,498 | | 非流动资产总计 | 2,721 | 2,823 | 2,836 | 2,735 | | 资产总计 | 4,715 | 5,743 | 6,738 | 7,233 | | 负债总计 | 3,150 | 3,993 | 4,709 | 4,905 | | 股东权益合计 | 1,565 | 1,750 | 2,030 | 2,328 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | -110 | 1,026 | 1,137 | 1,065 | | 投资性现金净流量 | -15 | -362 | -303 | -194 | | 筹资性现金净流量 | 71 | -244 | -358 | -525 | | 现金流量净额 | -54 | 421 | 476 | 346 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 3,493 | 6,918 | 10,230 | 12,309 | | 营业成本 | 3,432 | 6,025 | 8,999 | 10,892 | | 营业利润 | -308 | 278 | 481 | 597 | | 归母净利润 | -257 | 231 | 400 | 498 | | EPS(元) | -0.43 | 0.39 | 0.67 | 0.83 | ## 总结 安达科技在2025年实现业绩显著好转，主要得益于行业需求回暖、产品结构升级及减值损失降低。公司正积极布局第四代磷酸铁锂产品，计划2026Q2批量出货，2027年产能有望提升至35万吨/年，为业务发展提供坚实保障。随着新能源汽车和储能行业需求增长，公司有望深度受益于行业上行趋势，维持“增持”投资评级。