20140804-申万宏源-2014年下半年证券市场政策展望_在效率和风控间寻求平衡_32页_1mb_1mb

2014年下半年证券市场政策展望总结

核心内容

2014年证券市场在“去行政化”改革的推动下，逐步向市场化、国际化方向迈进。市场建设重心从公募市场转向私募市场，基础制度市场化改革持续推进，对外开放不断深化，机构发展与合作进一步加强，产品创新成为盘活市场存量的重要手段。

主要观点

• 市场建设重心下移：多层次市场体系建设继续推进，私募市场、新兴产业板及券商柜台市场的发展成为重点。
• 基础制度市场化改革：《证券法》修改加速，新股发行注册制方案逐步推进，退市制度进一步完善，T+0交易机制尝试引入。
• 资本市场双向开放：沪港通试点启动，QFII和RQFII范围扩大，为资本市场引入更多海外长期战略资金。
• 机构转型与合作深化：混业化趋势明显，证券公司并购重组浪潮兴起，互联网金融布局加快，金融价值链重构。
• 产品创新多点开花：优先股、可交换债、ETF期权等创新产品有望落地，为市场提供更多投资选择。

关键信息

1. 市场建设

• 私募市场：在“新国九条”推动下，私募市场发展迅速，上半年新增私募基金管理人3563家，管理规模达1.98万亿元。
• 新兴产业板：上交所推动设立战略新兴产业板，以服务已成熟的战略性新兴产业企业。
• 券商柜台市场：通过“证联股份有限公司”等平台，推动券商柜台市场互联互通，提升市场流动性。

2. 基础制度

• 《证券法》修订：预计在12月进行初次审议，涵盖证券品种、多层次市场、IPO制度、并购重组、退市机制等十方面改革。
• 并购重组市场化：取消除借壳上市外的重大资产重组审批，鼓励使用优先股、可转债等新型支付工具。
• T+0交易机制：尝试引入T+0交易以提高市场效率，但需完善配套制度以控制风险。
• 退市制度再设计：引入量化标准，建立多元化退市体系，提升市场淘汰机制的有效性。

3. 对外开放

• 沪港通启动：试点初期，沪股通和港股通分别设定总额度和每日额度，有助于人民币国际化和资本市场的互联互通。
• QFII和RQFII扩大：RQFII范围扩展至伦敦、新加坡、法国、韩国和德国，投资额度合计达6400亿元人民币。

4. 机构发展

• 同业监管加强：《关于规范金融机构同业业务的通知》推动“非标转标”，促进金融机构资产负债业务创新。
• 证券公司并购：如申银万国证券与宏源证券的合并，推动券业结构优化和行业集中度提升。
• 互联网金融布局：监管逐步加强，鼓励券商与互联网机构合作，发展线上交易、支付、信息服务等业务。

5. 产品创新

• 优先股：试点管理办法出台，商业银行、房地产和基础设施类企业成为主要发行对象，但流动性仍受限制。
• 可交换债：作为盘活市场存量的重要工具，预计将在年内重启。
• ETF期权：有望率先推出，丰富金融衍生品市场，提升市场风险管理能力。

政策展望

2014年下半年，证券市场制度改革将在效率提升与风险控制之间寻求平衡，推动多层次市场体系、市场化基础制度、对外开放、机构合作与产品创新等多方面的突破，为资本市场健康发展提供有力支撑。