20240616-国泰期货-棕榈油_供需两旺_库存暂无压力_豆油_天气市不强_品种间偏弱_7页_934kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2024年6月16日，国泰君安期货发布了关于棕榈油和豆油的市场分析报告，重点分析了近期供需变化、价格走势及未来趋势。

主要观点

棕榈油市场

• 供需两旺：MPOB发布的5月供需数据显示，棕榈油供需两旺，产地增产节奏加快，导致节后开盘首日价格下跌。
• 价格走势：本周棕榈油价格横盘整理，周跌幅为1.49%。
• 库存压力：虽然5月供需良好，但库存压力到来的时点推迟，6月将随着产量良好及出口向印尼转移而迎来累库。
• 印尼产量风险：去年8-11月的干旱可能对今年产量造成50-100万吨的减产风险，且偏低的马印价差暗示印尼较为惜售。
• 税收影响：印尼税收的下调刺激了精炼利润的回升，削弱了产地的挺价意愿。
• 需求支撑：中国棕油进口利润维持偏好，新增大量买船，未来供需双旺的局面正在酝酿。
• 估值与操作建议：目前棕榈油估值并无偏高，我们倾向于价格回落至有安全边际后多配为主，尤其关注明年B40需求增量的提前计价对01合约的支撑。
• 短期风险：三季度产量增长预期和美豆顺利增产可能限制棕榈油价格上行空间，警惕增产逻辑兑现时的回落风险。

豆油市场

• 天气市不强：美豆前期上行的驱动主要来自于采购及天气不确定下的基金空头回补，但随着天气市偃旗息鼓，宽松的平衡表预期再次限制了基金押注美豆大幅上涨。
• 价格走势：本周豆油价格下跌，周跌幅为1.55%。
• 生长情况：美国中西部主产区有良好降雨，预计今年美豆初期的生长优良率将明显好于去年及近五年平均水平。
• 天气风险：进入6月中旬后，美国中西部可能面临高温袭击，CBOT大豆易反弹。
• 品种间套利：豆油目前缺乏独自上行动力，我们仍维持品种间空配的看法，除非后期北半球油料天气和棕榈油产量出现明显预期差。

关键信息

供需与库存

• 马来增产：马来进入大幅增产季，预计2024年产量在1930-1950万吨。
• 印尼库存：印尼库存难以大幅抬升，维持低位状态。
• 马印价差：马印价差维持低位，暗示印尼惜售。
• 欧洲需求：欧洲棕榈油进口同比减少56万吨，四大油脂进口需求增幅缓慢。

价格与价差

• 棕榈油价差：棕榈油91价差本周收盘为12元/吨，较上周反弹400%。
• 豆棕价差：豆棕09价差本周收盘为200元/吨，较上周下跌3.85%。
• 豆油价差：豆油91价差本周收盘为-48元/吨，较上周下跌26.32%。

进口与买船

• 棕榈油进口利润：棕榈油进口利润修复刺激买船，预计国内6-8月大豆进口分别为1160、1220、900万吨。
• 印度进口：印度豆、葵油进口利润迅速回落，棕油进口利润上升。

市场展望

• 短期趋势：棕榈油价格可能因三季度增产逻辑兑现而回落，豆油则缺乏独立上涨动力。
• 长期策略：我们倾向于长期滚动的豆棕价差做缩，关注印尼产量和北半球天气变化对市场的影响。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，投资者应自行评估风险并作出决策。

数据来源

• 同花顺、Wind、MPOB、GAPKI、路透、Mysteel农产品、CHS、北极星等。

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