> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 陕西能源（001286.SZ）总结 ## 核心内容概览 陕西能源（001286.SZ）在2026年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时通过煤电一体化经营模式有效应对电力业务面临的挑战。公司展现出较强的盈利能力和稳健的分红政策，未来业绩增长空间广阔。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026年半年度报告显示，公司实现营业收入107.09亿元，同比增长8.58%；归母净利润13.48亿元，同比增长1.07%；扣非归母净利润13.36亿元，同比增长0.54%。 - **煤炭业务增长显著**：煤炭产量达1,327.91万吨，同比增长34.32%；自产煤外销量839.60万吨，同比增长46.71%；煤炭业务收入40.29亿元，同比增长78.40%，毛利率提升至59.00%。 - **电力业务承压**：发电量和上网电量均出现同比下降，平均上网电价下降10.69%，发电厂利用小时减少62小时，导致电力业务收入同比下降13.19%，毛利率下降6.28个百分点。 - **高分红回报投资者**：2025年度利润分配方案已于2026年6月26日实施完毕，每10股派4.10元，合计派发现金红利15.38亿元。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为33.57亿元、36.61亿元、37.48亿元，对应EPS分别为0.90元、0.98元、1.00元。公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据和估值（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 23,156 | 22,958 | 24,870 | 29,685 | 31,083 | | 净利润 | 3,009 | 3,009 | 3,357 | 3,661 | 3,748 | | EPS | 0.80 | 0.80 | 0.90 | 0.98 | 1.00 | | 市盈率(P/E) | 11.9 | 11.9 | 10.7 | 9.8 | 9.6 | | 市净率(P/B) | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 6,073 | 4,974 | 5,937 | 6,217 | | 流动资产合计 | 9,690 | 8,541 | 10,005 | 10,378 | | 长期股权投资 | 2,524 | 2,524 | 2,524 | 2,524 | | 固定资产 | 41,231 | 47,383 | 50,619 | 52,137 | | 在建工程 | 10,052 | 9,252 | 8,952 | 8,452 | | 非流动资产合计 | 65,541 | 70,646 | 73,439 | 74,097 | | 资产合计 | 75,231 | 79,188 | 83,444 | 84,474 | | 流动负债合计 | 18,749 | 18,707 | 18,665 | 15,598 | | 负债合计 | 41,024 | 41,404 | 41,479 | 38,192 | | 所有者权益合计 | 34,207 | 37,784 | 41,965 | 46,282 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 8,991 | 7,624 | 11,330 | 11,101 | | 投资活动现金流 | -6,458 | -8,725 | -6,721 | -4,765 | | 融资活动现金流 | -2,161 | 1 | -3,647 | -6,056 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 22,958 | 24,870 | 29,685 | 31,083 | | 营业成本 | 14,515 | 15,166 | 18,964 | 20,157 | | 营业利润 | 5,765 | 6,404 | 6,980 | 7,145 | | 归属母公司净利润 | 3,009 | 3,357 | 3,661 | 3,748 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -0.9% | 8.3% | 19.4% | 4.7% | | 毛利率 | 36.8% | 39.0% | 36.1% | 35.2% | | 净利率 | 20.5% | 21.1% | 19.3% | 18.8% | | ROE | 8.8% | 8.9% | 8.7% | 8.1% | | ROIC | 10.6% | 10.9% | 11.3% | 11.4% | | 资产负债率 | 54.5% | 52.3% | 49.7% | 45.2% | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | | 应收账款周转天数 | 38 | 36 | 32 | 32 | | 存货周转天数 | 12 | 11 | 11 | 12 | | 每股收益 | 0.80 | 0.90 | 0.98 | 1.00 | | 每股经营现金流 | 2.40 | 2.03 | 3.02 | 2.96 | | 每股净资产 | 7.05 | 7.50 | 8.07 | 8.66 | ## 风险提示 - 煤价大幅波动 - 电价市场化改革导致电价下行 - 电量及利用小时不及预期 - 新建项目投产进度不及预期 - 安全生产风险 - 宏观经济及下游需求波动 ## 投资建议 公司凭借煤炭业务的快速增长和盈利能力的提升，有效缓解了电力业务下滑带来的影响。随着在建项目逐步投产，业绩增长空间有望进一步打开，维持“买入”评级。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 日期 | 2026-09-04 | | 收盘价 | 9.58元 | | 总股本/流通股本（百万股） | 3,750.00/1,350.00 | | 流通A股市值（百万元） | 12,933.00 | | 每股净资产（元） | 7.08 | | 资产负债率（%） | 55.46 | | 一年内最高/最低价（元） | 13.79/8.88 | ## 其他信息 - **分析师**：汤悦 (S0210525040002) - **邮箱**：ty30649@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn