20260203-中国银河-_固收+_基金2025年度暨Q4分析_规模同比增超九成_高波二级债基扩容明显_28页_975kb

2025年“固收+”基金市场分析总结

核心内容

2025年“固收+”基金市场整体呈现规模快速扩张、风险收益优化、资产配置结构相对稳健的特征。基金规模同比增长超九成，其中二级债基成为主要增长动力，新发规模亦显著增长。收益率方面，全年累计收益率达6.4%，转债基金表现亮眼，但四季度因市场震荡收益率回落至0.4%。最大回撤同比收窄至-2.7%，但四季度有所走扩。资产配置上，股债仓位中枢维持在80%/15%，增配国债与金融债，减配转债与企业债。

主要观点

• 规模扩张：2025年广义“固收+”基金存量达1.79万亿元，同比增长90.1%，其中二级债基规模增长136%至1.42万亿元，成为核心增长动力。
• 绩效表现：全年累计收益率达6.4%，转债基金收益率23.3%，但四季度收益率大幅回落至0.4%，最大回撤扩大至-1.7%。
• 资产配置：股债仓位中枢稳定在80%/15%，增配国债和金融债，减配转债和企业债，整体配置趋于稳健。
• 产品分化：四季度“固收+”基金规模继续扩容，但收益普遍回落，低波策略相对占优。
• 进攻型产品：超配权益，偏好大盘均衡风格，重仓有色行业，收益表现优于全样本。
• 防守型产品：权益仓位显著降低，偏好银行等低波动资产，回撤控制优于进攻型。
• 转债基金：整体跑输中证转债，增配银行、电子，减配有色、汽车，风险收益比走弱。

关键信息

一、2025年“固收+”基金市场回顾

1. 规模扩张：

   • 广义“固收+”基金规模达1.79万亿元，同比增长90.1%。
   • 二级债基规模同比增长136%至1.42万亿元，新发规模达1216亿，主要由二级债基贡献。

2. 绩效表现：

   • 全年累计收益率达6.4%，同比改善1.1个百分点。
   • 转债基金以23.3%收益率领先，Q3表现最优（3.8%），Q4回落至0.4%。
   • 最大回撤收窄至-2.7%，但Q4因市场震荡回撤扩大至-1.7%。

3. 资产配置：

   • 股债仓位中枢稳定在80%/15%。
   • 债券细分品种：国债增配1.6个百分点至9.5%，金融债增配9.5个百分点至47%。
   • 转债和企业债减配，分别降至8%和33%。

二、四季度“固收+”基金市场回顾

1. 规模变化：

   • 四季度“固收+”基金规模达1.79万亿元，环比增长13.8%。
   • 二级债基规模环比增长18.1%，转债基金规模环比下降4.2%。

2. 绩效表现：

   • 四季度平均收益率0.4%，环比下降3.4个百分点。
   • 最大回撤达-1.7%，环比扩大0.5个百分点。
   • 风险收益比走弱，Sharpe比率降至0.5，Calmar比率降至2.4。

3. 操作策略：

   • 整体缩久期至2.9年，转债基金缩久期至0.3年。
   • 杠杆率分化，“固收+”基金小幅加杠杆，转债基金继续降杠杆。

三、四季度绩优“固收+”基金分析

（一）各定位产品收益率普降，低波策略小幅占优

• 规模变化：

  • Q4高波产品规模环比增长19.9%，中波增长11.9%，低波增长5.3%。
  • 总规模约1.73万亿元，其中高波产品占比最大。

• 收益表现：

  • 四季度平均收益率0.4%，低波产品收益率0.5%，略高于中波与高波。
  • 最大回撤低波为-0.8%，中波为-1.3%，高波为-2.3%。

• 持仓调整：

  • 高波产品逆势加仓权益6个百分点至27.3%。
  • 低波产品大幅减仓权益至6.6%，中波产品微降至15.8%。

（二）进攻型绩优产品特征

• 权益仓位：进攻型产品平均权益仓位16.1%，略低于市场平均（19%）。
• 行业偏好：偏好大盘股和有色行业，重仓股对收益贡献显著（1.8%）。
• 纯债策略：纯债仓位偏低，久期偏短，显示对债市谨慎。
• 收益表现：Q4进攻型产品收益率1.8%，最大回撤-1.0%，优于全样本。

（三）防守型绩优产品特征

• 权益仓位：防守型产品权益仓位降至13.8%，低于进攻型产品。
• 行业配置：重仓银行（10.9%）以控制回撤，超配电子或对收益形成拖累。
• 纯债策略：小幅减仓纯债至90.4%，久期微缩至1.7年。
• 收益表现：Q4防守型产品收益率0.6%，最大回撤-0.9%，优于进攻型产品。

四、四季度转债基金回顾及绩优产品分析

1. 整体表现：

   • 转债基金Q4平均收益率0.9%，环比下降12.8个百分点，跑输中证转债0.4%。
   • 最大回撤-5.3%，跑输基准（-3.5%）。

2. 资产配置：

   • 债券占比约81.5%，股票仓位14.2%，现金资产2.8%。
   • 增配银行、电子，减配有色、汽车。

3. 绩优转债基金特征：

   • 超额收益率达1.1%，最大回撤-4.4%，优于基准。
   • 转债仓位微降至84.6%，偏好高/低评级债券，持有高市值正股。
   • 转债均价147.8元，高于全样本，溢价率偏高至43.8%。

风险提示

1. 经济基本面和政策超预期的风险
2. 机构行为超预期的风险
3. 样本统计不完全的风险