> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰创智能（301248.SZ）行业应用软件分析总结 ## 核心内容概览 杰创智能（301248.SZ）是一家专注于行业应用软件的公司，近期发布了2026年半年报，显示出公司在AI+云计算业务上的显著增长，同时面临部分业务的下滑和财务压力。公司正在加速推进智算云业务转型，预计未来业绩将稳步提升。分析师首次给予“买入-A”评级。 ## 主要观点 ### 1. 公司业绩表现 - **2026上半年收入**：3.43亿元，同比增长8.72%。 - **2026上半年归母净利润**：-0.03亿元，同比减少117.41%。 - **2026上半年扣非净利润**：-0.08亿元，同比减少153.52%。 - **2026年二季度收入**：1.93亿元，同比增长34.83%。 - **2026年二季度归母净利润**：0.11亿元，同比增长115.23%。 - **2026年二季度扣非净利润**：0.09亿元，同比增长279.73%。 ### 2. 业务结构分析 - **AI+云计算业务**：上半年收入2.12亿元，同比增长583.19%，成为主要增长点。 - **AI+安全业务**：上半年收入0.33亿元，同比减少82%，主要受客户订单波动影响。 - **行业数智化解决方案业务**：上半年收入0.95亿元，同比持平。 ### 3. 财务指标变化 - **毛利率**：上半年达39.26%，同比提升5.29个百分点，主要得益于业务结构优化。 - **净利率**：上半年为-1.33%，同比降低7.10个百分点，主因是算力设备投入增加。 - **每股收益**：2026年预计为1.02元，2027年为4.40元，2028年为8.51元。 - **PE估值**：2026年为56.1倍，2027年为13.0倍，2028年为6.7倍，显示未来盈利预期显著提升。 ### 4. 算力基础设施建设 - **算力租赁收入**：上半年达1.72亿元，占AI+云计算业务收入的80%以上。 - **固定资产投入**：截至2026年6月，固定资产达20.79亿元，较年初增加10.73亿元。 - **在建工程转固**：上半年新增11.39亿元。 - **采购计划**：上半年累计形成不超过140亿元的IT设备及零配件采购计划。 - **智算集群部署**：在华南、华东、华北等地已建成约9000P（FP16）智算集群，未来在建集群算力超40000P（FP16）。 ### 5. Token工厂布局 - **战略合作**：8月24日与豫信电科旗下中原算力科技发展有限公司签署战略合作协议，推进杰创郑州词元工厂项目。 - **合作方向**：算力资源协同、模型部署调度、Token计量结算、行业场景导入和平台运营服务。 ## 关键信息 ### 1. 未来业绩预测 - **2026-2028年EPS**：1.02元、4.40元、8.51元。 - **2026-2028年净利润**：157百万元、676百万元、1308百万元。 - **2026-2028年收入**：1620百万元、5669百万元、10530百万元。 - **2026-2028年PE**：56.1倍、13.0倍、6.7倍。 ### 2. 财务风险提示 - **供应链风险**：国际局势影响或产能不足可能导致断供或成本上升。 - **设备部署风险**：部署速度慢可能影响客户业务，进而影响后续采购。 - **资产负债率上升**：智算云业务扩张导致负债增加，财务风险上升。 - **现金流风险**：重资产投入可能影响现金流表现。 - **算力租赁价格下降风险**：价格持续下降将影响利润。 - **合同履约风险**：客户资本开支缩减可能影响合同执行。 - **AI需求不及预期**：若AI需求增长不及预期，将影响业务发展。 - **市场竞争加剧**：头部厂商和垂直领域企业可能带来价格战和技术同质化压力。 - **技术迭代不及预期**：技术更新滞后可能影响产品竞争力。 - **应收账款坏账风险**：部分客户拨付流程慢，可能影响回款。 ## 资料来源与分析师信息 - **资料来源**：常闻、山西证券研究所。 - **分析师**： - 盖斌赫（执业登记编码：S0760522050003，邮箱：gaibinhe@sxzq.com） - 邹昕宸（执业登记编码：S0760526060002，邮箱：zouxinchen@sxzq.com） ## 投资建议 - **评级**：买入-A（首次）。 - **理由**：公司智算云业务持续交付并投运计费，未来业绩有望稳步增长，Token工厂和国产算力布局将带来重要增量。 ## 估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | P/E | -110.30 | 645.13 | 56.10 | 13.05 | 6.74 | | P/B | 6.0 | 5.8 | 5.3 | 3.8 | 2.4 | | EV/EBITDA | -107.3 | 76.8 | 30.3 | 16.4 | 11.3 | ## 风险评级说明 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数。 - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：波动率小于等于基准。 - B：波动率大于基准。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。本报告仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。 ## 联系方式 - **山西证券研究所**： - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼。 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981。 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼。 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层。 - **官网**：http://www.i618.com.cn