20171109-招商证券-四创电子-600990.SH-拟成立中电博微子集团_资本运作平台地位明确_5页_1mb

四创电子（600990.SH）详细总结

核心内容

四创电子（600990.SH）是一家隶属于中国电子科技集团的军工企业，专注于国防安全与公共安全领域，主要涉及雷达系统、混合集成电路、信息化改造等业务。公司当前股价为62.26元，2017年11月09日发布相关公告，明确其作为中电博微子集团的资本运作平台地位。公司已实现对博微长安的收购，业务范围进一步拓展，盈利能力和资产结构持续改善。

主要观点

1. 子集团战略规划进入实质阶段

• 公司与八所、十六所、三十八所、四十三所共同组建中电博微电子有限公司，作为子集团建设的平台公司。
• 中电博微为法人独资公司，由集团直接控股，未来将统筹相关研究所的业务资源，推动专业化整合和产业化发展。
• 此次整合标志着中国电科集团的子集团战略规划开始实质性推进，且地理区域集中于安徽省，显示出区域发展战略。

2. 平台地位凸显，资本运作前景广阔

• 公司已被明确为中电博微未来资本运作的重要平台，未来有望通过资产注入和业务整合进一步提升市场竞争力。
• 2017年已完成对博微长安的收购，业务范围拓展至中低空警戒雷达、海面兼低空警戒雷达装备及配套、机动保障装备、粮食仓储信息化改造等领域。
• 公司未来三年（2017-2019）承诺净利润分别为1亿元、1.16亿元、1.32亿元，业绩有望持续增长。

3. 财务表现稳健，盈利能力提升

• 2017年三季度公司实现收入22.58亿元，归母净利润7069万元，分别同比增长7.28%和55.55%。
• 收入增长主要得益于产品毛利率提升和财务费用减少。
• 未来三年预测EPS分别为1.64元、2.02元、2.43元，显示公司盈利能力和成长性良好。

4. 资产结构优化，估值合理

• 公司资产负债率维持在67.4%左右，财务风险可控。
• 2017年每股净资产为12.7元，ROE（TTM）为8.4%，显示公司资本回报率稳定。
• 估值方面，PE和PB均处于合理区间，EV/EBITDA估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期增强。

关键信息

事件背景

• 公司与四家研究所共同组建中电博微子集团，作为资本运作平台。
• 四创电子将被无偿划转至中电博微，成为其资本运作的重要板块。

业务拓展

• 公司业务涵盖雷达系统、混合集成电路、信息化改造等多个领域。
• 2017-2019年承诺净利润分别为1亿元、1.16亿元、1.32亿元，显示公司未来增长潜力。

财务预测

财务比率

风险提示

• 业务整合效果存在不确定性。
• 募投项目可能无法达到预期。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）。

附：研究所简介

分析师信息

• 王超：招商证券军工行业分析师，清华大学工学硕士，经验丰富，曾获多项行业奖项。
• 卫喆：招商证券分析师，北京航空航天大学工学学士，中国科学院硕士，具备深厚的行业背景。
• 岑晓翔：招商证券研究助理，对外经济贸易大学金融硕士，自动化专业背景。