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商业航天：万星组网蓄势待发，关注北交所“小巨人”的投资机遇

核心内容概述

商业航天已成为大国博弈的新领域，其下游应用潜力巨大，预计2024年全球太空经济产值近3万亿人民币，其中卫星产业占2930亿美元，占全球太空经济的绝大部分。随着我国申报GW、G60和鸿鹄-3三大星座，合计申报卫星近40000颗，但需在14年内完成组网，预计到2032年需发射近8000颗卫星，发射能力亟需快速提升。目前我国发射成本仍高于美国，但通过政策支持和技术突破，如可回收火箭“朱雀三号”和“长征十二号甲”等，我国正加速追赶。

主要观点

• 政策支持：将“航天强国”纳入国家战略，全面加码商业航天发展，包括设立国家商业航天发展基金、开放共享试验设施等。
• 技术变革：我国可回收火箭技术发展迅速，有望在2026年实现突破，从而降低发射成本，提升运力。
• 产业链发展顺序：火箭制造、卫星制造、下游应用及地面配套设施将依次放量，预计2027年后进入前沿应用阶段。
• 成本下降：通过工业级零部件替代宇航级元器件，卫星制造成本有望大幅降低，推动商业盈利闭环。
• 北交所公司潜力：北交所公司多为“专精特新”企业，具备技术和研发优势，是产业链上中游环节的核心参与者。

关键信息

• 全球太空经济：2024年全球太空经济产值近3万亿人民币，其中卫星产业占2930亿美元，下游应用占比超80%。
• 卫星组网需求：我国三大星座合计需发射约8000颗卫星，预计2032年需年均发射1142颗，2038年进一步增至2922颗。
• 发射能力不足：2025年我国发射航天器数量为387个，远低于需求，需提升发射能力。
• 美国领先优势：美国在轨卫星数量超11693颗，发射次数达198次，单次发射成本仅为我国的一半。
• 可回收火箭进展：朱雀三号首次飞行验证部分成功，一子级坠毁点仅40米，标志着我国可回收火箭技术接近突破。

产业链放量节奏

• 短期：聚焦一级段火箭制造，关注发动机、箭体结构等高价值部件。
• 中期：关注二级段制造及全段可回收火箭研发，成本中枢转移。
• 长期：关注燃料、易损零部件及发射服务，伴随火箭运力提升，形成服务型经济。

下游应用展望

• 基础应用：通信、导航、遥感等，通过“天地协同”扩大覆盖范围，我国ToB/ToG市场空间预计大于海外。
• 前沿应用：太空数据中心、AI算力等，通过低轨卫星的高太阳能强度和真空冷却优势，具备可行性。

北交所公司分析

核心公司

1. 星图测控

   • 主营业务：航天测控管理与数字仿真
   • 技术优势：自主研发“洞察者”测控软件，对标国际主流软件STK
   • 业务拓展：发布“星眼”太空感知星座计划，拓展至天地一体化服务商
   • 发展前景：受益于卫星组网扩容，具备持续盈利能力

2. 富士达

   • 主营业务：射频同轴连接器、电缆组件
   • 技术优势：拥有15项IEC国际标准，实现国产替代
   • 业务拓展：进入头部星座供应链，具备“宇航级+量产”能力
   • 发展前景：受益于通信载荷零部件需求增长

3. 天力复合

   • 主营业务：金属复合材料
   • 技术优势：掌握高壁垒的爆炸焊接技术，产品达到国际水平
   • 业务拓展：向钛钢、铝钽等高端商用航天复材领域延伸
   • 发展前景：受益于卫星制造成本下降

4. 创远信科

   • 主营业务：无线通信与射频微波测试仪器
   • 技术优势：深耕测试仪器，拟借助并购实现“通导一体化”
   • 业务拓展：加入上海市卫星互联网产业链生态网络
   • 发展前景：受益于卫星制造与组网需求

其他潜在公司

• 星辰科技：伺服电机、驱动器等智能控制系统
• 天润科技：遥感与测绘地理信息服务
• 七丰精工：非标紧固件
• 民士达：芳纶纸
• 远航精密：精密镍基导体材料和结构件
• 优机股份：航空航天零部件加工
• 科强股份：高性能特种橡胶制品
• 华密新材：特种工程塑料及橡塑制品
• 晟楠科技：航空机械类产品
• 科隆新材：定制化橡塑新材料
• 捷众科技：精密传动系统

风险提示

1. 火箭可回收技术发展不及预期：可能影响产业链放量节奏及相关公司业绩。
2. 政策风险：ITU规定卫星组网“先到先得”，若政策变更可能影响我国卫星发射规模。
3. 下游应用场景不及预期：美国星链模式未必能在国内复制，可能影响相关公司业绩。
4. 相关公司业务拓展不及预期：部分公司尚无稳定订单，可能影响其业绩规模。

投资建议

关注北交所具备技术和研发优势的商业航天公司，尤其是涉及卫星组网、测控、通信载荷及工业级零部件替代的企业。这些公司有望受益于商业航天产业链的快速扩张和降本需求，成为未来成长性投资的重要标的。

总结

商业航天产业链正迎来快速扩张期，我国在政策和技术层面不断加码，有望在短期内实现突破。北交所公司作为产业链上中游的重要参与者，具备技术优势和量产能力，未来将显著受益于行业增长和成本下降趋势，是值得关注的投资标的。