> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属6月报：鹰派预期升温，价格延续调整 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月贵金属市场行情、海外宏观环境、供需变化及未来价格走势。核心观点为：在美联储鹰派预期升温、地缘政治紧张及能源价格上涨的背景下，贵金属价格处于震荡调整状态；但全球央行购金及美国财政扩张对金价形成支撑。白银则因工业需求增长和去银化趋势面临供需压力。 --- ## 主要观点 - **市场行情回顾**： - 美国4月CPI同比上涨3.8%，能源价格上涨贡献了整体涨幅的40%以上，推动通胀预期。 - 美国4月黄金价格较4月底下跌1.4%至4570美元/盎司，白银价格上涨1.8%至75.59美元/盎司。 - 金银比价从高点103修复至60左右，商品属性是金银比修复的核心推动力。 - **美联储政策与通胀预期**： - 美联储4月会议纪要显示，若通胀持续高于目标，可能采取加息措施。 - 新任主席沃什倾向于截尾平均PCE，强化市场对政策紧缩长期化的担忧。 - 美国30年期国债收益率突破5%，市场对通胀和加息的预期升温，贵金属价格仍处于调整状态。 - **关税政策变化**： - 2025年4月5日起，美国对所有国家征收10%的基准关税，对华加征34%。 - 5月中美达成互降关税协议，美对华新增关税税率降至30%。 - 2026年3月，美国可能发布针对光伏多晶硅产品的232条款关税，影响硅基进口产品。 - **全球央行购金**： - 2025年全球央行购金量达863吨，创历史新高。 - 中国央行黄金在总外汇储备中占比升至8.5%，仍低于全球中位数水平15%。 - 若新兴市场央行继续增持，2027年其黄金储备占比可能升至18%。 - **白银供需情况**： - 全球白银供需缺口持续存在，2025年供需缺口为-83.7百万盎司。 - 工业需求为白银的主导需求，占比从58%提升至62%。 - 光伏行业是工业用银的主要增长点，但面临铜浆及银包铜替代的压力。 - **去银化趋势**： - 光伏行业正推进无银化技术，如低固含银浆、OBB无主栅等。 - 纯铜浆料和电镀铜等替代技术正在商业化，预计对白银需求形成压力。 - **美元指数与贵金属**： - 短期美元指数因美伊对峙、高油价及财政赤字而具有支撑。 - 中期美元指数可能进入下行周期，但当前仍受财政赤字和债务扩张影响。 --- ## 关键信息总结 ### 价格走势 - **黄金**：截至2026年5月29日，美黄金价格下跌1.4%至4570美元/盎司。 - **白银**：截至2026年5月29日，美白银价格上涨1.8%至75.59美元/盎司。 - **金银比**：从高点103修复至60，显示白银相对黄金走弱。 ### 宏观影响 - **美联储政策**：鹰派预期升温，加息预期增强，影响贵金属价格。 - **通胀预期**：美国4月CPI上涨3.8%，能源价格贡献显著。 - **美元指数**：短期受贸易逆差和财政赤字支撑，中期或面临下行压力。 ### 供需变化 - **全球白银供需**：2025年供需缺口为-83.7百万盎司，显示白银需求大于供给。 - **工业需求**：占总需求62%，光伏为最大用银领域。 - **去银化技术**：铜浆及银包铜技术逐步商业化，对白银需求形成替代压力。 ### 央行购金 - **央行购金量**：2025年全球央行购金量达863吨，创历史新高。 - **中国央行**：黄金储备占比从2024年的5.5%升至8.5%，但仍低于全球中位数15%。 ### 风险提示 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断并承担相应风险。 --- ## 投资策略建议 - **黄金**：在美联储紧缩政策和全球央行购金支撑下，金价仍具支撑，可关注6月议息会议及地缘政治动态。 - **白银**：短期受工业需求支撑，但中期面临技术替代和供需缺口压力，需关注去银化进程及光伏装机数据。 - **金银比**：商品属性支撑金银比修复，关注美国制造业PMI数据和白银库存变化。 --- ## 图表数据要点 | 指标 | 2025年数据 | 2026年预测 | |------|------------|------------| | 美国黄金价格（美元/盎司） | 4570 | 4600 | | 美国白银价格（美元/盎司） | 75.59 | 78.00 | | 金银比 | 60 | 65 | | 全球白银供需缺口（百万盎司） | -83.7 | -46.3 | | 中国央行黄金储备占比 | 8.5% | 18%（2027年预测） | | 美国国债余额（十亿） | 31500 | 39000（2026年预测） | | 美国财政赤字（十亿美元） | 650 | 1.1万（2026年预测） | --- ## 结论 综合来看，贵金属市场在美联储政策紧缩、地缘政治风险及能源价格上涨的背景下，呈现震荡调整态势。黄金受益于全球央行购金及避险需求，而白银则面临工业需求增长与技术替代的双重影响。投资者需密切关注美联储政策动向、地缘政治变化及技术替代进程，以做出更精准的投资决策。