> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奔图科技（002180）总结 ## 核心内容 奔图科技（002180）作为国产打印机龙头企业，正面临行业及政策层面的重要机遇与挑战。公司近期受到商务部发起的**首例对外贸易国家安全调查**影响，该调查针对进口打印复印办公设备，评估其对我国对外贸易国家安全利益的影响，可能推动打印机国产替代进程。同时，公司正积极布局**AI赋能产品升级**和**非打印芯片领域**，拓展成长边界，提升核心竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 政策驱动国产替代 - 商务部于2026年8月5日对进口打印复印办公设备发起对外贸易国家安全调查，这是我国首例依据《中华人民共和国对外贸易法》启动的调查。 - 调查内容涵盖进口情况、对国家安全的影响、国内需求、进口对产业的影响等，表明国家正加强对关键设备技术的自主可控。 - 此次调查可能加速打印机国产化进程，奔图作为国产龙头，有望受益。 ### 2. AI产品升级推动业务增长 - 2026年4月，公司发布全球首款AI一体机，具备AI语音操控、智能辅学、全能生活管家、设备实况守护四大核心能力。 - 新推出的AI喷墨系列产品进一步融合AI与真实场景，系统性解决喷墨打印的行业痛点，如堵头、维护难、打印慢、成本高等。 - AI产品升级有助于提升用户体验，推动公司打印机业务毛利率增长。 ### 3. 非打印芯片业务拓展成长边界 - 公司旗下极海微已构建从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵，覆盖关节控制器、灵巧手电机驱动、BMS主控、测距雷达等关键零部件。 - 与上海新储集成电路有限公司签署《PCM芯片开发合作框架协议》，合作开发PCM（相变存储器）IP产品，目标市场包括EEPROM、NOR、NAND、DRAM、MCU等。 - 非打印芯片业务为公司带来新的增长点，有助于提升整体盈利能力。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司2024年A股营业总收入预计为26,415百万元，同比增速为9.78%。 - 归母净利润预计从2024年的749.20百万元增长至2028年的982.75百万元，其中2026年预计为455.18百万元，2027年为709.92百万元，2028年为982.75百万元。 - EPS预测为：2024年0.53元，2026年0.32元，2027年0.50元，2028年0.69元。 - P/E估值从2024年的32.04倍降至2026年的33.42倍，随后回升至2028年的24.42倍，显示市场对其未来盈利能力的看好。 ### 5. 财务表现与指标 - 公司2024年营业总收入增长112.11%，但2025年预计下降37.48%，2026年进一步下降38.33%，随后逐步回升。 - 归母净利润2024年增长195.86%，2026年预计增长163.38%，毛利率从29.37%逐步提升至34.39%。 - ROIC从2.61%提升至7.54%，ROE（摊薄）从-7.94%提升至8.78%，显示公司盈利能力增强。 - P/B估值从2024年的2.65倍下降至2028年的2.14倍，表明公司资产价值逐步优化。 ## 关键信息 ### 重要财务数据 - **2024年A股**：营业总收入26,415百万元，归母净利润749.20百万元，EPS 0.53元。 - **2025年A股**：营业总收入16,515百万元，归母净利润-718.21百万元，EPS -0.51元。 - **2026年E**：营业总收入10,185百万元，归母净利润455.18百万元，EPS 0.32元。 - **2027年E**：营业总收入11,603百万元，归母净利润709.92百万元，EPS 0.50元。 - **2028年E**：营业总收入13,122百万元，归母净利润982.75百万元，EPS 0.69元。 ### 市场数据 - **收盘价**：16.88元 - **一年最低/最高价**：12.80/25.26元 - **市净率（P/B）**：2.62倍 - **流通A股市值**：23,232.66百万元 - **总市值**：24,001.32百万元 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级依据**：公司作为国产打印机龙头，具备较强竞争力；非打印芯片业务拓展成长边界，未来盈利潜力较大。 ## 风险提示 - 信创进展不及预期 - 汇率波动风险 - 诉讼结果不及预期 ## 总结 奔图科技在政策推动下，正迎来打印机信创市场的拐点，AI产品升级与非打印芯片业务拓展将进一步增强其核心竞争力。尽管短期财务表现波动，但中长期盈利预期良好，毛利率和盈利能力持续提升。公司目前维持“买入”评级，未来成长空间广阔。