> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滨江集团 (002244.SZ) 总结 ## 核心内容 滨江集团（002244.SZ）在2025年年报中展现了收入利润的高增趋势，尽管受到减值计提影响，全年归母净利润同比下降16.87%。公司2026年经营计划保持平稳，维持“买入”评级，主要基于其在杭州优质土储的布局及未来盈利修复的预期。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现营业收入828.88亿元，同比增长19.86%。 - 归母净利润21.16亿元，同比下降16.87%。 - 毛利率13.22%，同比上升0.68个百分点。 - **销售与土储**： - 2025年签约销售规模为1017亿元，同比下降9%。 - 公司在杭州市场连续8年获得销售冠军，杭州土储占比达79%。 - 新增土地储备项目26个，新增计容建筑面积172.3万平方米，总土地款487亿元。 - **经营计划**： - 2026年计划销售额为800亿元，目标销售排名全国前15，销售份额占全国1%左右。 - 投资金额控制在权益销售回款的50%左右。 - 土储结构中，杭州占比60%，省内其他城市20%，省外20%，重点布局上海。 - **财务指标预测**： - 2026-2028年归母净利润预计为24.1、27.1、25.1亿元。 - EPS分别为0.77、0.87、0.81元。 - 当前股价对应PE为13.2、11.8、12.7倍。 - **融资成本下降**： - 2025年末权益有息负债规模为262亿元，同比下降43亿元。 - 平均融资成本为3.0%，同比下降0.4个百分点。 - 2026年计划将权益有息负债降至230亿元左右。 - **现金流与资产负债**： - 2025年经营活动现金流净额为-42.91亿元。 - 资产负债率持续下降，从2024年的80.1%降至2025年的76.4%，预计2026年进一步降至74.9%。 - 流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.3和0.4（2026年速动比率预计为0.5）。 ## 关键信息 ### 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 69,152| 82,888| 78,830| 74,193| 69,837| | YOY(%) | -1.8 | 19.9 | -4.9 | -5.9 | -5.9 | | 归母净利润(百万元) | 2,546 | 2,116 | 2,408 | 2,706 | 2,505 | | YOY(%) | 0.7 | -16.9 | 13.8 | 12.4 | -7.4 | | 毛利率(%) | 12.5 | 13.2 | 15.0 | 15.0 | 14.9 | | 净利率(%) | 3.7 | 2.6 | 3.1 | 3.6 | 3.6 | | ROE(%) | 7.4 | 7.4 | 7.7 | 7.8 | 6.7 | | EPS(元) | 0.82 | 0.68 | 0.77 | 0.87 | 0.81 | | P/E(倍) | 12.5 | 15.0 | 13.2 | 11.8 | 12.7 | | P/B(倍) | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | ### 风险提示 - 销售回暖不及预期 - 杭州市场去化不及预期 - 公司拿地不及预期 ## 估值方法的局限性说明 - 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 - 采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。 - 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 ## 总结 滨江集团在2025年虽然因减值计提导致归母净利润下降，但其在杭州市场的土储优势和融资成本的持续下降为其未来盈利修复提供了支撑。公司计划在2026年保持销售和投资的平稳增长，同时进一步降低负债水平，提升盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但基于其财务表现和土储结构，公司仍维持“买入”评级。