20250625-国金证券-中国太平-00966.HK-港股公司点评_新上任管理层为寿险老将_分红险先发优势确立_4页_1mb

总结内容

事件

太平人寿副总经理王旭泽于6月23日正式出任临时负责人，全面负责公司党委和经营班子工作。王旭泽为公司内部培养人才，拥有至少20年的丰富管理经验，职业生涯主要位于太平人寿分支机构，分管大量个险业务。其任职经历包括天津分公司助理总经理/副总经理、大连分公司副总经理（主持工作）/总经理、辽宁分公司总经理、市场总监及副总经理，分管电商、经代、社保商办、服务拓展、高客业务等。

经营分析

1. 利润端
   中国太平2025Q1净利润同比增长87%至30亿元，主要受益于2023年较高所得税费用（42%，用于冲抵递延所得税资产），2024年税率回归正常水平后预计利润仍可实现20%以上增长。

2. 负债端
   公司高推分红险转型，1-2月个险和银保渠道分红险占比分别达98.9%和88.6%，构建转型先发优势，预计全年新业务价值（NBV）双位数增长。

3. 估值与评级
   截至2025年6月24日，PEV估值仅0.29倍、PB（最新）为0.78倍、PB+调整后CSM为0.30倍，估值较低，维持“买入评级”。预计2023-2027年归母净利润年复合增长10.16%以上，ROE持续提升至14.71%，每股收益从2023年的1.72元增长至2027年的3.78元。

主要财务指标（重点数据）

• 保险服务收入：2023A为107,489百万元，2025E年预计达115,036百万元，年均增长3.39%。
• 归母净利润：2023A为6,190百万元，预计到2027E年达13,596百万元，年均增长10.16%。
• 估值指标：PE从8.98倍收窄至4.09倍；PEV从0.27倍降至0.26倍，处于低位。

风险提示

前端销售不及预期、权益市场波动及长端利率大幅下行是可能影响公司表现的风险因素。