20260401-国金证券-债市基本面高频数据跟踪2026年3月第4周_成本压力开始显现_12页_1mb

报告摘要

固定收益组：2026年3月第4周总结

核心内容

2026年3月第4周，中国经济面临成本压力显现的态势。生产端部分行业呈现季节性回落，需求端部分商品价格疲软，但部分行业有所回升。同时，国际油价上涨至120美元关口，对通货膨胀产生一定影响。整体来看，市场在供需关系、成本上升及政策因素等多重影响下波动。

主要观点

1. 生产端：成本压力开始显现

电厂日耗季节性回落
3月31日，6大发电集团平均日耗为74.5万吨，较3月24日下降5.7%；南方八省电厂日耗为192.9万吨，较3月19日下降9.1%。国内煤炭消费进入淡季，化工等非电行业用煤需求支撑有限，四月份大秦线检修将导致煤炭供应进一步减少，港口去库压力加大。
高炉开工率持续回升
3月27日，全国高炉开工率81.1%，较3月20日上升1.3个百分点；产能利用率86.7%，较3月20日上升1.1个百分点。唐山钢厂高炉开工率95.2%，较3月20日上升1.7个百分点。钢厂检修量减少，供应有望继续回升。
轮胎开工率持稳，江浙地区织机开工率缓慢回升
汽车全钢胎开工率70.8%，较3月19日微升0.03个百分点；汽车半钢胎开工率78.2%，较3月19日微降0.01个百分点。江浙地区涤纶长丝开工率87.5%，较3月19日下降0.9个百分点；下游织机开工率53.6%，较3月19日上升1.0个百分点。

2. 需求端：成本压力开始显现

30城商品房销量弱于去年同期
3月1-31日，30大中城市商品房日均销售面积为27.3万平方米，较2月同期上升71.3%，但较去年3月同期下降5.2%，较2024年3月同期下降3.8%。一线、二线、三线城市销售面积分别同比下降6.9%、4.8%、3.4%。
车市零售逐步转暖
3月零售同比下降16%；3月第三周日均零售5.1万辆，环比2月增长62%。批发同比下降14%；3月第三周日均批发6.2万辆，环比2月增长126%。春节后市场相对平稳，等待新能源车带动回暖。
钢价弱震荡，钢材去库缓慢
3月31日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格分别下跌0.6%、1.0%、1.5%、0.1%。3月以来，钢价环比上涨0.3%、0.7%、1.1%、下跌0.4%。建筑业商务活动指数为49.3，仍处收缩区间，钢材需求疲软。
水泥价格上涨乏力
3月31日，全国水泥价格指数下跌0.1%；华东地区水泥价格上涨0.3%，长江地区下跌0.6%。油价上涨推高运输成本，部分中小企业低价出货，形成“需求收缩-价格下跌-成本高企-低价竞争”的恶性循环。
玻璃价格边际走弱
3月31日，玻璃活跃期货合约价报1025元/吨，较3月24日下跌3.9%。节后需求疲软，深加工订单减少，库存仍处高位，对价格构成压制。
集运运价指数二次上涨
3月27日，CCFI指数较3月20日上涨1.6%，SCFI指数上涨7.0%。美国线现货运价回升，燃油成本上涨及运力调整是主要因素。中东局势可能对运价产生外溢影响。