> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组：2026年3月第4周总结 ## 核心内容 2026年3月第4周，中国经济面临成本压力显现的态势。生产端部分行业呈现季节性回落，需求端部分商品价格疲软，但部分行业有所回升。同时，国际油价上涨至120美元关口，对通货膨胀产生一定影响。整体来看，市场在供需关系、成本上升及政策因素等多重影响下波动。 --- ## 主要观点 ### 1. 生产端：成本压力开始显现 - **电厂日耗季节性回落** 3月31日，6大发电集团平均日耗为74.5万吨，较3月24日下降5.7%；南方八省电厂日耗为192.9万吨，较3月19日下降9.1%。国内煤炭消费进入淡季，化工等非电行业用煤需求支撑有限，四月份大秦线检修将导致煤炭供应进一步减少，港口去库压力加大。 - **高炉开工率持续回升** 3月27日，全国高炉开工率81.1%，较3月20日上升1.3个百分点；产能利用率86.7%，较3月20日上升1.1个百分点。唐山钢厂高炉开工率95.2%，较3月20日上升1.7个百分点。钢厂检修量减少，供应有望继续回升。 - **轮胎开工率持稳，江浙地区织机开工率缓慢回升** 汽车全钢胎开工率70.8%，较3月19日微升0.03个百分点；汽车半钢胎开工率78.2%，较3月19日微降0.01个百分点。江浙地区涤纶长丝开工率87.5%，较3月19日下降0.9个百分点；下游织机开工率53.6%，较3月19日上升1.0个百分点。 ### 2. 需求端：成本压力开始显现 - **30城商品房销量弱于去年同期** 3月1-31日，30大中城市商品房日均销售面积为27.3万平方米，较2月同期上升71.3%，但较去年3月同期下降5.2%，较2024年3月同期下降3.8%。一线、二线、三线城市销售面积分别同比下降6.9%、4.8%、3.4%。 - **车市零售逐步转暖** 3月零售同比下降16%；3月第三周日均零售5.1万辆，环比2月增长62%。批发同比下降14%；3月第三周日均批发6.2万辆，环比2月增长126%。春节后市场相对平稳，等待新能源车带动回暖。 - **钢价弱震荡，钢材去库缓慢** 3月31日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格分别下跌0.6%、1.0%、1.5%、0.1%。3月以来，钢价环比上涨0.3%、0.7%、1.1%、下跌0.4%。建筑业商务活动指数为49.3，仍处收缩区间，钢材需求疲软。 - **水泥价格上涨乏力** 3月31日，全国水泥价格指数下跌0.1%；华东地区水泥价格上涨0.3%，长江地区下跌0.6%。油价上涨推高运输成本，部分中小企业低价出货，形成“需求收缩-价格下跌-成本高企-低价竞争”的恶性循环。 - **玻璃价格边际走弱** 3月31日，玻璃活跃期货合约价报1025元/吨，较3月24日下跌3.9%。节后需求疲软，深加工订单减少，库存仍处高位，对价格构成压制。 - **集运运价指数二次上涨** 3月27日，CCFI指数较3月20日上涨1.6%，SCFI指数上涨7.0%。美国线现货运价回升，燃油成本上涨及运力调整是主要因素。中东局势可能对运价产生外溢影响。 --- ## 关键信息 - **成本压力显现**：生产端部分行业如电力、钢铁、水泥等面临成本上升压力，需求端部分商品价格疲软，市场整体承压。 - **油价上涨**：布伦特和WTI原油现货价分别上涨14.6%和9.8%，冲上120美元关口，对通胀及运输成本产生显著影响。 - **猪价创新低**：3月31日，猪肉平均批发价为15.3元/公斤，较3月24日下跌4.5%，同比跌幅走阔。 - **农产品价格指数跌至去年同期水平**：3月31日，农产品批发价格指数下跌1.7%，猪肉、蔬菜、水果等品种价格持续下滑。 - **铜铝反弹**：LME3月铜价和铝价分别上涨2.2%和9.0%，国内商品指数环比涨幅扩大，CRB指数上涨1.0%。 - **工业品价格多数转涨**：3月以来，螺纹钢、线材、热轧板、焦煤、焦炭等工业品价格环比上涨，但同比跌幅普遍收敛。 --- ## 风险提示 - **统计口径误差**：部分数据为抽样统计，可能与实际情况存在偏差。 - **市场波动性**：油价、猪价、水泥、玻璃等价格受供需、成本及政策影响，存在较大波动风险。 - **投资建议**：本报告仅供参考，不构成投资决策依据，投资者应结合自身情况谨慎决策。 --- ## 图表目录 - 图表1：行业环比（阴影：环比走弱） - 图表2：6大发电集团日耗季节性回落 - 图表3：3月26日，南方八省电厂日耗192.9万吨 - 图表4：钢厂高炉开工率持续回升 - 图表5：全国钢厂产能利用率温和回落 - 图表6：轮胎厂开工率持稳 - 图表7：江浙地区下游织机开工率节后缓慢回升 - 图表8：30城新房销量弱于去年同期 - 图表9：30城新房销售同比在负区间内缓慢收敛 - 图表10：3月以来，乘用车零售同比下降16% - 图表11：3月以来，乘用车批发环比2月增长62% - 图表12：钢价弱震荡 - 图表13：钢材缓慢去库 - 图表14：水泥价格上涨乏力 - 图表15：水泥价格同比跌幅走阔 - 图表16：玻璃价格边际走弱 - 图表17：玻璃价格同比跌幅收窄 - 图表18：集运运价指数二次上涨 - 图表19：SCFI指数同比转涨 - 图表20：行业环比（阴影：环比走弱） - 图表21：猪价再创新低 - 图表22：猪价同比跌幅走阔 - 图表23：农产品批发价格指数跌至去年同期水平 - 图表24：3月以来，农产品价格指数同比涨幅收窄 - 图表25：油价持续走高 - 图表26：油价同比转涨 - 图表27：铜铝反弹 - 图表28：国内商品指数同比转涨 - 图表29：3月以来，工业品价格多数转涨 - 图表30：3月以来，工业品价格同比跌幅收敛 --- ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用等。 - 报告基于公开资料及研究人员分析，不保证其准确性与完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。 - 国金证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并进行交易。