20240815-招银国际-Capital_Goods__Turning_cautious_on_export_market__D_G_Sinotruk_to_HOLD__Maintain_BUY_on_Weichai_18页_2mb

报告摘要

行业分析：资本货物行业下调2024年及2025年重卡（HDT）销售预测，尤其关注出口市场风险。俄罗斯市场是中国重卡出口主要目的地，2023年占中国卡车出口的21%，2024年因受制裁影响，销量预计持续下滑。国内方面，受更换政策影响，HDT销售在2024年6-7月同比下降，但预计在第三季度开始恢复。

公司评级更新：

• 潍柴动力（2338 HK/000338 CH）：维持“买入”评级，但下调据点发动机销量预测5-8%，下调目标估值至18.0元人民币/19.5港元，主要因俄罗斯市场出口预期下降及公司管理变动影响。
• 中国重汽（3808 HK）：维持出口业务风险，“持有”评级，下调2024/2025年盈利预测5-6%。国际业务占比高，面临较大出口不确定性。

风险因素：

• 外部风险：出口销售下行、人民币汇率升值。
• 内部风险：更换需求未达预期、柴油价格变动。

市场观点：受全球卡车市场需求疲软影响，行业整体增长预期减弱。中国国内市场依靠更换政策短期支撑，但长期依赖行业周期性变化。建议投资者关注国内更换政策执行进度及国际消费地市场动态，调整敞口策略。