> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中辉期货双焦月报总结 ## 核心内容 本报告分析了焦煤与焦炭市场的近期走势及未来展望，指出当前市场处于“强现实逐步兑现”阶段，现货供应偏紧，但期货市场已对利好充分定价，上涨空间可能受限。报告从供给、需求、价格、库存、基差、利润、交易策略等多个维度进行分析，为投资者提供操作建议。 ## 主要观点 - **供给收缩持续**：山西安监检查导致约2.5亿吨产能停产，民营矿复产迟滞，部分排产下降50%以上。蒙煤通关量下降，库存减少，进口补充窗口收窄，整体供给偏紧。 - **需求端疲软**：铁水产量小幅回落，钢厂盈利率仅为32.47%，对高价原料接受能力下降，焦企开工率被动下调至50%-70%。 - **现货市场强势**：国内焦煤价格持续上涨，部分煤种涨幅超600元/吨。焦炭连续提涨，市场情绪高涨，下游采购意愿较强。 - **期货市场透支强现实**：焦煤01合约贴水大幅收窄，焦炭01合约维持升水，盘面继续上行空间有限。交易所风控加码、保供信号释放、9月中下旬蒙煤通关及山西复产可能边际改善，多头情绪面临考验。 - **库存降至低位**：焦煤总库存降至近两年低位，焦炭总库存下降35.87万吨，其中钢厂库存下降25.42万吨，港口库存下降9.96万吨，独立焦企库存下降0.49万吨。 ## 关键信息 ### 价格与基差 - **焦煤现货价格**：蒙5原煤价格为1688元/吨，山西低成本仓单价格在1800元/吨以上。 - **焦炭现货价格**：CCI吕梁准一级干熄焦价格为1970元/吨，港口干熄焦价格为2060元/吨。 - **基差情况**：焦煤01合约基差为406元，基差率为21.69%；焦炭01合约基差为-122元，基差率为-6.63%。 ### 供应与需求 - **焦煤供应**：独立焦化+钢厂自有焦化周度日均产量102.89万吨，环比减少4.18万吨。 - **焦炭需求**：铁水产量236.6万吨/日，环比减少1.08万吨/日，同比下降3.53万吨/日。 - **焦煤进口**：蒙古进口量为621万吨，环比下降13.5%；澳大利亚进口量为226万吨，环比增长68.8%。 ### 库存变化 - **焦煤库存**：样本煤矿原煤库存降至132.17万吨，精煤库存降至123.24万吨。 - **焦炭库存**：焦炭总库存925.83万吨，环比下降35.87万吨；钢厂库存615.08万吨，环比下降25.42万吨；港口库存207.13万吨，环比下降9.96万吨。 ### 利润情况 - **焦企利润**：样本焦企平均利润为-127元/吨，周环比增加22元/吨。 - **钢厂盈利率**：钢厂盈利率为32.47%，对高价原料接受能力下降，部分钢厂现金流亏损50元。 ### 交易策略 1. **单边策略**：焦煤2701合约参考区间【1580,1760】，焦炭2701合约参考区间【2100,2300】。 2. **套利策略**：焦煤1-5价差处于近两年高位，正套逻辑成立但空间收窄，建议减仓持有；焦炭01合约与05合约价差隐含部分预期，建议观望或轻仓做扩。 3. **期权策略**：当前焦煤IV Rank约15.7%，处于历史极低分位，买方占优。建议构建牛市价差（买入1620-C、卖出1660-C），预期焦煤温和上涨至1640-1700区间获利。 ## 风险与关注点 - **蒙煤通关恢复**：蒙煤通关量及口岸监管政策变化可能影响进口供应。 - **山西复产信号**：山西煤矿复产进度及安监政策边际松动信号。 - **铁水产量变化**：铁水产量能否企稳回升，影响焦煤焦炭需求。 - **焦炭提涨情况**：第三轮提涨是否全面落地，第四轮提涨预期。 - **交易所风控措施**：加码风控可能对市场情绪产生影响。 - **宏观政策**：房地产及基建增量政策落地情况。 ## 结论 当前焦煤与焦炭市场处于强现实逐步兑现阶段，供给收缩和需求疲软并存，期货市场已对利好充分定价。短期建议前期多单逢高分批兑现，未持仓者不宜追高；中线若安监政策不松动，供需偏紧格局仍难扭转，冬储行情值得关注。市场整体风险上升，需密切关注政策变化及供需动态。