20260109-东海证券-国内观察_2025年12月通胀数据_通胀延续向好趋势_5页_279kb

报告摘要

宏观简评总结

核心内容

2025年12月中国通胀数据表现积极，CPI和PPI均呈现回升趋势，显示出宏观经济在政策推动和外部因素影响下逐步改善的迹象。这一趋势预计将在2026年继续，成为宏观分析的重要线索。

主要观点

CPI表现优于预期：
12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，强于季节性。食品价格环比上涨0.3%，非食品环比上涨0.1%，整体CPI上涨主要由非食品价格回升带动。
食品价格涨幅扩大：
鲜菜和鲜果价格同比涨幅显著扩大，分别达到18.2%和4.4%。主要原因是去年同期基数较低，尽管环比涨幅未达季节性水平，但同比数据仍大幅上升。
猪价持续低迷：
12月猪肉平均批发价环比下跌2.29%，创2018年7月以来新低。生猪存栏滞后于能繁母猪，短期内供给仍充足，猪价有望继续磨底。
核心CPI保持稳定：
核心CPI环比上涨0.2%，同比保持1.2%，连续两个月持平。消费品价格明显回升，环比上涨0.3%，通信工具价格环比上涨3.0%，显示出下游耐用品消费需求的增强。
非食品价格超季节性上涨：
非食品价格同比上涨0.8%，环比贡献主要来自金饰品（上涨5.6%）和交通通信（同比持平）。金饰品价格的上涨对非食品价格形成重要支撑。
PPI持续回升：
12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比上涨0.2%，连续3个月正增长。PPI的回升主要得益于“反内卷”政策推进、输入性因素（如铜价）以及上游行业价格的分化。
行业结构影响PPI走势：
煤炭采选和有色金属加工对PPI贡献显著，前者同比降幅收窄2.9个百分点，后者同比涨幅扩大3.0个百分点。能源价格分化、需求回升及输入性影响是PPI回升的主要驱动因素。
中游行业受益于政策：
中游代表行业在“反内卷”政策下景气度提升，显示政策对制造业价格的积极影响。
生活资料价格偏弱：
生活资料价格整体偏弱，与基建及房地产需求相关的价格仍处于低位。