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海默科技深度分析总结

核心内容概述

海默科技是一家专注于油田设备制造、油田服务和油气勘探开发的公司，2010年上市，前身是兰州海默仪器制造有限责任公司。公司通过内生增长和投资并购，逐步拓展业务范围，形成三大业务板块：油田设备制造、油田服务和油气勘探开发。公司目前在美国拥有约13,000英亩的油气区块，同时通过收购思坦仪器、清河机械、城临钻采等企业，向压裂设备制造、油田环保业务等新兴领域延伸。

主要观点与关键信息

1. 业务多元化发展

• 油田设备制造：公司主要产品包括多相流量计、压裂泵液力端和油气田环保设备，其中多相流量计在国际上处于领先地位，市场份额约为10%。
• 油田服务：公司提供移动测试服务，创新性地将“出售设备”转变为“出售数据”，拓展了产品应用范围，提高了收入和利润。
• 油气勘探开发：公司在美国拥有页岩气区块，并通过定增加强了环保业务布局，包括泥浆不落地和压裂返排液处理等技术，有助于提高资源利用率并减少污染。

2. 盈利与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年，公司营业收入分别为2.85亿元、3.95亿元和5.08亿元，归母净利润分别为0.13亿元、0.32亿元和0.63亿元，EPS分别为0.03元、0.08元和0.16元。
• 估值方法：基于PE和PB估值方法，综合参考可比公司估值，公司目标价为16元/股，给予“增持”评级。

3. 市场前景与风险提示

• 市场前景：随着OPEC减产计划的执行和国内石油公司资本支出的回升，公司有望受益于油价温和上行趋势，进一步扩大市场份额。
• 风险提示：包括OPEC政策执行力度不足、油价波动、油服行业竞争加剧等。

公司战略与业务拓展

1. 内生增长与投资并购

• 公司在2015年之前保持营收稳定增长，2016年受国内外石油公司资本支出减少影响，营收下降30.05%，但通过思坦仪器、中核嘉华的投资收益改善了盈利结构，归母净利润同比增长29.23%。
• 通过收购城临钻采和清河机械，公司进入压裂设备制造领域，提升了产品线和市场竞争力。

2. 油田环保业务布局

• 2016年公司通过定增募集6.97亿元，用于建设油气田环保装备生产研发基地，预计2017年下半年或2018年初投产，新增年收入8.75亿元。
• 公司的环保业务包括“泥浆不落地”和“压裂返排液处理”，符合国家环保政策趋势，市场前景广阔。

技术与市场优势

1. 多相流量计

• 多相流量计是公司核心产品，可简化传统油田生产工艺，提高数据质量，降低成本。
• 公司在国内海洋油田市场份额超过85%，在国际上与Roxar、斯伦贝谢等公司竞争。

2. 移动测试服务模式

• 公司首创移动测试服务模式，将设备销售与数据服务结合，形成“设备销售+性能保障服务”、“湿租”等多元服务模式。
• 该模式提高了客户满意度，同时拓宽了公司收入来源。

3. 压裂设备制造

• 公司通过收购城临钻采和清河机械，成为国内压裂泵液力端制造领域的领先企业。
• 压裂泵液力端总成毛利率在32%-40%，主要成本为直接材料，占总成本的75%。

美国页岩气革命与国际化布局

• 公司在美国拥有页岩气区块，并参与了多个区块的开发，为公司未来在国内页岩气开发提供经验积累。
• 美国页岩气产量预计2017年增长3.7%，2018年增长5.7%，有利于公司在美国市场的拓展。

国内市场与政策支持

• 国内石油公司2017年计划资本支出大幅增加，中石油、中石化分别比2016年增加11%和44%，中海油增加23%-44%。
• 国家政策如“土十条”推动了油田环保市场的发展，公司有望受益于这一趋势。

估值与投资建议

• 基于可比公司PE和PB的平均值，公司目标价为16元/股，给予“增持”评级。
• 估值模型中考虑了公司业务结构、毛利率提升、资本支出完成度等因素，综合PE和PB得出目标价。

风险提示

• OPEC政策执行力度不足可能导致油价波动，影响公司收益。
• 油服行业竞争加剧可能对公司市场份额产生影响。
• 国内石油公司资本支出完成度可能受油价影响，存在不确定性。

总结

海默科技通过多元化业务布局和投资并购，逐步向新型独立能源公司转型。其核心产品多相流量计和压裂泵液力端在国际市场上具有竞争力，同时通过环保业务拓展，顺应国家政策趋势，提高市场占有率。公司在美国页岩气革命中受益，有望在未来油价上涨时，提高油气勘探开发业务的收入占比。尽管存在政策执行和行业竞争等风险，但公司具备较强的盈利能力和市场潜力，给予“增持”评级。