> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长城汽车 (2333 HK) 公司研究总结 ## 核心内容概述 长城汽车在2021年上半年实现了超出市场预期的业绩表现，营收和净利润均大幅增长，同时公司发布了2025战略，明确了未来发展方向。招银国际证券上调了公司目标价，并维持买入评级，认为公司未来增长潜力大。 --- ## 主要观点 ### 上半年业绩超预期 - **营业总收入**：622亿元人民币，同比增长73%。 - **归母净利润**：34.98亿元人民币，同比增长205%。 - **销量**：62万辆，同比增长56%，远超行业平均水平（26%）。 - **主要贡献**：哈弗大狗、坦克300等热门车型持续热销，哈弗赤兔、哈弗初恋、WEY摩卡车型销量稳步提升。 - **成本效率**：同平台研发降低了制造成本，提升了毛利和净利润。 ### 下半年新车发布计划 - **WEY品牌**：玛奇朵（9月上市）、拿铁（4季度上市），预计凭借DHT混动技术及车型级别定位实现销量爬坡。 - **哈弗品牌**：哈弗XY作为全新旗舰SUV，级别高于哈弗H6，有望成为爆款。 - **芯片短缺缓解**：预计9月份后芯片供应问题将逐步缓解，叠加终端补库存需求，销量有望进一步增长。 - **全年销量预测**：维持全年139万辆销量预测，预计下半年销量为77万辆，同比增长7%。 ### 2025战略发布 - **目标**：2025年实现全球年销量400万辆，其中80%为新能源汽车。 - **新能源车型**：计划在2025年前推出50余款新能源车型，涵盖纯电、混动、氢燃料。 - **研发投入**：未来5年累计投入1,000亿元，聚焦新能源与智能化领域。 - **技术优势**：预计在新能源汽车及智能座舱、自动驾驶领域占据领先地位。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测上调 - **2021年盈利预测**：净利润上调14%至8,379百万人民币。 - **市盈率调整**：基于2021年36倍市盈率，上调目标价至39.6港元。 - **潜在升幅**：目标价较当前股价31.6港元上涨25.3%。 ### 财务表现 - **营业额**：FY21E预计136,695百万人民币，同比增长20.43%。 - **净利润率**：预计为6.13%，较FY20A的5.67%有所提升。 - **有效税率**：维持在14%左右。 - **资产负债情况**：流动比率保持在1.19-1.21之间，速动比率和现金比率逐步下降，但整体仍具备一定流动性。 ### 股东结构 - **最大股东**：保定市莲池区南大园乡集体资产经营中心，持股84.18%。 - **其他股东**：Schroders Plc（3.03%）、BlackRock, Inc.（1.83%）。 ### 股价表现 - **1-月回报**：33.1% - **3-月回报**：48.0% - **6-月回报**：22.6% --- ## 投资评级 - **招银国际证券评级**：买入（维持），目标价39.6港元。 - **行业投资评级**：优于大市。 --- ## 免责声明及披露 - 本报告基于公开信息编写，不保证其准确性、完整性或有效性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估并咨询专业财务顾问。 - 本报告可能涉及利益冲突，投资者应注意其客观性。 - 报告版权为招银国际证券所有，未经许可不得复制、转售或传阅。 --- ## 联系信息 - **审计师**：德勤 - **招银国际证券**：地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 - **电话**：(852)39000888 - **传真**：(852)39000800 --- ## 法律适用范围 - **英国投资者**：仅限符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)-(d)条的投资者。 - **美国投资者**：仅限1934年证券交易法（修订）规则15a-6定义的“主要机构投资者”。 - **新加坡投资者**：由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）分发，受新加坡金融管理局监管。