主要消费产业行业研究：复苏幅度放缓，政策预期升温-20230618-国金证券-17页_1mb

主要消费产业行业研究总结

核心内容概览

2023年5月，消费行业复苏幅度放缓，社零总额同比增长12.7%，环比下降5.7个百分点；除汽车外同比上升11.5%，环比下降5.0个百分点。以2021年为基数，5月社零2年复合增速为2.55%，较上月继续下滑0.07个百分点，显示消费复苏依然偏弱。

就业压力依然存在，5月城镇调查失业率为5.2%，但16-24岁失业率继续上升至20.8%。居民中长期贷款小幅回升至同比多增637亿元，但基数较低，显示居民扩表意愿不足。央行近期降息可能提振居民信心，但效果尚待观察。

大消费行业估值已来到历史低位，中证消费指数PETTM为29X，板块弱势运行接近3个月，接近历史最长区间。尽管5月数据不及预期，但市场情绪有所改善，北向资金净流入41.7亿元，为3月以来最高。

主要观点

• 复苏放缓：消费复苏动能减弱，月度增速下降，基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。
• 政策预期升温：降息和政策预期对市场情绪产生积极影响，可能带动短期反弹。
• 就业压力：结构性就业压力仍存，尤其是年轻群体失业率创新高，影响消费信心。
• 估值低位：大消费板块估值处于历史低位，情绪改善可能引发短期反弹。
• 资金流动改善：北向资金净流入增加，显示市场对消费板块的偏好。
• 结构性机会：建议关注业绩确定性高的行业，如高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

关键信息

行情回顾

• 板块涨跌幅：上周各行业全线上涨，食品饮料、家用电器、美容护理板块涨幅居前。
• 成交额：大消费行业日均成交额2076.5亿元，周环比上升11.9%，占A股整体成交额的20.6%。
• 市场情绪：融资交易占比7.2%，偏股混合型基金估算仓位74.3%，灵活配置型基金估算仓位58.7%。
• 热点题材：白酒、饮料制造精选、白色家电、智能音箱、空气能热泵是当前市场热点。

资金流动

• A股流动性：股权融资+136.8亿元，股东减持-45.0亿元，新发基金+329.0亿元，融资资金+67.5亿元，陆港通资金+203.2亿元。
• 主力资金：多数行业呈现净流出，传媒、社会服务、农林牧渔净流出金额居前；食品饮料、社会服务、农林牧渔交易额占比较高。
• 北向资金：食品饮料、家用电器、农林牧渔净流入额居前；北向资金持股总市值较高的行业为食品饮料、家用电器、传媒。
• 南向资金：传媒、商贸零售净流入居前；南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股、美团-W、快手-W。

估值分析

• A股大盘估值：整体PE为18.1，处于历史51.3%分位水平；沪深300指数PE为12.0，处于历史42.5%分位水平。
• 大消费行业估值：中证800消费PE为29.4，中证800可选PE为20.9，均处于历史低位。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情扩散，消费复苏可能延迟。
• 居民消费意愿不足：经济承压可能影响居民消费行为。
• 市场波动风险：短期市场波动性强，可能影响投资判断。

行业配置建议

• 优先选择：高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等业绩确定性强的行业。
• 关注预期改善：在政策支持下，可能带来估值反弹机会。

重点个股

• 主力净流入：五粮液、贵州茅台、视觉中国、分众传媒、中国中免、三花智控、美的集团等。
• 北向资金流入：贵州茅台、五粮液、美的集团、分众传媒、中国中免等。
• 南向资金流入：腾讯控股、阅文集团、申洲国际、美团-W、快手-W等。

交易动态

• 短线强势个股：包括承德露露、贝因美、兆讯传媒、瑞尔特、分众传媒等。
• 短线突破个股：包括广弘控股、ST沪科、ST大集、中成股份、嘉曼服饰等。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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