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2025年信贷ABS发展研究——现状剖析与市场展望总结

核心内容概述

2025年，中国信贷资产支持证券（信贷ABS）市场在经历前期调整后逐步企稳回升。整体发行数量和规模均有所增长，市场回暖趋势明显。信贷ABS作为盘活金融资产的重要工具，其发展不仅有助于金融机构优化资产负债结构、释放资本占用，也为服务实体经济提供了有力支撑。

一、一级市场发行分析

（一）发行概览

• 2025年信贷ABS发行单数达238单，同比增长23.96%；
• 发行规模为2915.22亿元，同比增长7.82%；
• 市场整体发行有所回暖，但部分产品类别表现分化。

（二）正常类ABS发行动因分析

1. AutoABS

• 发行单数与去年持平，但发行规模同比下降9.38%；
• 发行主体仍以主机厂体系内汽车金融公司为主，银行机构未发行；
• 2025年AutoABS发行规模下降与汽车销量增长不及预期、多元化融资渠道形成替代效应有关；
• 初始LTV逐年攀升，合同期限延长，利率提高，反映客群下探；
• 早偿率呈现缓慢上升趋势，但整体保持稳定。

2. 微小企业贷款ABS

• 发行单数和规模持续下滑，全年共发行10单，规模为586.45亿元；
• 中国建设银行仍为最大发起机构，占比达84.60%；
• 发行范围有所拓宽，市场供给主体增加，但资产转出动力不足。

3. 消费类贷款ABS

• 发行规模同比增长32.70%，但总量仍维持低位；
• 发起机构以商业银行和消费金融公司为主；
• 商业银行产品违约表现优于消费金融公司产品；
• 资产池存在超额利差，整体风险可控。

（三）NPL产品发行动因分析

• NPL产品发行单数和规模持续增长，全年共发行178单，规模为820.57亿元；
• NPL产品成为信贷ABS市场发行的主力军；
• 银行不良资产处置压力增大，推动NPL产品发行；
• 信用卡不良贷款发行单数最多，个人住房抵押不良贷款发行规模最大；
• 押品类NPL产品发行规模增速最快，逐渐形成“三足鼎立”格局。

二、信贷ABS市场证券与资产表现

（一）证券存续概况

• 截至2025年底，信贷ABS存续单数为566单，存续规模为0.43万亿元，同比下降12.02%；
• NPL产品存续规模达0.11万亿元，占比25.99%，同比增长55.49%；
• RMBS存续规模大幅下降至0.12万亿元，同比下降40.51%；
• AutoABS存续规模仍居首位，占比约32.6%；
• 消费类贷款ABS和微小企业贷款ABS存续规模较小，分别占6.68%和6.04%。

（二）正常类ABS表现

• AutoABS资产质量波动调整，违约率受LTV、利率、合同期限影响；
• RMBS资产质量相对稳定，早偿高峰导致存续项目锐减；
• 微小企业贷款ABS违约率保持低位，资产信用质量稳定；
• 消费类贷款ABS违约表现稳定，但受利率及资产质量影响，存在一定的风险差异。

（三）NPL产品表现

• 资产回收表现承压，实际回收率有所下降；
• 信用类NPL产品回收依赖借款人还款意愿与能力，受宏观经济和催收环境影响；
• 押品类NPL产品受房地产市场调整和司法处置周期延长影响，回收进度放缓；
• 回收表现不确定性增加，但评级预测同步调整，实际与预测差异可控。

三、信贷ABS持仓结构与二级交易

（一）投资机构持仓情况

• 商业银行为信贷ABS市场主要持仓机构，占比从1月的71.47%降至12月的64.96%；
• 非法人产品和证券公司持仓比例持续上升；
• 境外机构和保险机构占比较低，整体市场仍以国内机构为主。

（二）二级市场交易情况

• 2025年信贷ABS二级市场交易规模为1305.14亿元，同比增长4.38%；
• NPL产品二级市场交易规模达532.06亿元，占比首次升至40.77%；
• 优先级证券成交净价整体平稳，次级证券净价有所回落；
• RMBS次级证券净价较高，交易活跃度相对较强。

四、信贷ABS的回顾与展望

（一）产品韧性与结构化优势

• 信贷ABS以分散类资产为主，通过结构化设置实现风险重新分配，具有较强抗风险能力；
• 相较于其他固收产品，信贷ABS表现出更强的稳健性；
• 与国际成熟市场类似，破产隔离模式仍是主流。

（二）未来发展方向

• 信贷ABS产品体系持续丰富，有助于市场扩容和更好服务实体经济；
• “十五五”规划建议将资产证券化作为加快建设金融强国的重要举措；
• NPL产品仍将是不良资产处置的主力，尤其对中小型银行意义重大；
• 正常类ABS如房贷、车贷、消费贷等可为促消费、促经济提供助力；
• 科创贷款ABS具备广阔前景，未来可成为服务实体经济的典型案例。

（三）利率趋势与市场影响

• 2025年信贷ABS发行利率维持低位，但2026年部分产品利率可能震荡回升；
• 正常类ABS发行利率受资产收缩和融资渠道成本影响；
• NPL产品因资产质量承压，投资人范围受限，利率回升压力较大；
• 整体来看，信贷ABS呈现低利差特征，反映市场对产品的认可。

关键信息总结

主要观点

• 信贷ABS市场在2025年呈现企稳回升态势，但不同产品类别表现差异显著；
• NPL产品成为市场增长主力，反映不良资产处置压力的持续上升；
• 正常类ABS发行受限，主要受宏观经济疲软、融资渠道多元化等因素影响；
• 信贷ABS的结构化设置增强了产品抗风险能力，具备较好的市场韧性；
• 未来信贷ABS在服务实体经济、推动资产盘活方面具有广阔前景，尤其是科创和租赁类资产证券化。

结语

信贷ABS作为中国债券市场的重要组成部分，其发展对金融体系的优化和实体经济的支持具有重要意义。2026年，随着市场环境的变化，部分产品利率可能小幅回升，而NPL产品仍将在不良资产处置中发挥关键作用。整体来看，信贷ABS市场仍有较大的发展空间和政策支持。