> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年信贷ABS发展研究——现状剖析与市场展望总结 ## 核心内容概述 2025年，中国信贷资产支持证券（信贷ABS）市场在经历前期调整后逐步企稳回升。整体发行数量和规模均有所增长，市场回暖趋势明显。信贷ABS作为盘活金融资产的重要工具，其发展不仅有助于金融机构优化资产负债结构、释放资本占用，也为服务实体经济提供了有力支撑。 ## 一、一级市场发行分析 ### （一）发行概览 - 2025年信贷ABS发行单数达238单，同比增长23.96%； - 发行规模为2915.22亿元，同比增长7.82%； - 市场整体发行有所回暖，但部分产品类别表现分化。 ### （二）正常类ABS发行动因分析 #### 1. AutoABS - 发行单数与去年持平，但发行规模同比下降9.38%； - 发行主体仍以主机厂体系内汽车金融公司为主，银行机构未发行； - 2025年AutoABS发行规模下降与汽车销量增长不及预期、多元化融资渠道形成替代效应有关； - 初始LTV逐年攀升，合同期限延长，利率提高，反映客群下探； - 早偿率呈现缓慢上升趋势，但整体保持稳定。 #### 2. 微小企业贷款ABS - 发行单数和规模持续下滑，全年共发行10单，规模为586.45亿元； - 中国建设银行仍为最大发起机构，占比达84.60%； - 发行范围有所拓宽，市场供给主体增加，但资产转出动力不足。 #### 3. 消费类贷款ABS - 发行规模同比增长32.70%，但总量仍维持低位； - 发起机构以商业银行和消费金融公司为主； - 商业银行产品违约表现优于消费金融公司产品； - 资产池存在超额利差，整体风险可控。 ### （三）NPL产品发行动因分析 - NPL产品发行单数和规模持续增长，全年共发行178单，规模为820.57亿元； - NPL产品成为信贷ABS市场发行的主力军； - 银行不良资产处置压力增大，推动NPL产品发行； - 信用卡不良贷款发行单数最多，个人住房抵押不良贷款发行规模最大； - 押品类NPL产品发行规模增速最快，逐渐形成“三足鼎立”格局。 ## 二、信贷ABS市场证券与资产表现 ### （一）证券存续概况 - 截至2025年底，信贷ABS存续单数为566单，存续规模为0.43万亿元，同比下降12.02%； - NPL产品存续规模达0.11万亿元，占比25.99%，同比增长55.49%； - RMBS存续规模大幅下降至0.12万亿元，同比下降40.51%； - AutoABS存续规模仍居首位，占比约32.6%； - 消费类贷款ABS和微小企业贷款ABS存续规模较小，分别占6.68%和6.04%。 ### （二）正常类ABS表现 - AutoABS资产质量波动调整，违约率受LTV、利率、合同期限影响； - RMBS资产质量相对稳定，早偿高峰导致存续项目锐减； - 微小企业贷款ABS违约率保持低位，资产信用质量稳定； - 消费类贷款ABS违约表现稳定，但受利率及资产质量影响，存在一定的风险差异。 ### （三）NPL产品表现 - 资产回收表现承压，实际回收率有所下降； - 信用类NPL产品回收依赖借款人还款意愿与能力，受宏观经济和催收环境影响； - 押品类NPL产品受房地产市场调整和司法处置周期延长影响，回收进度放缓； - 回收表现不确定性增加，但评级预测同步调整，实际与预测差异可控。 ## 三、信贷ABS持仓结构与二级交易 ### （一）投资机构持仓情况 - 商业银行为信贷ABS市场主要持仓机构，占比从1月的71.47%降至12月的64.96%； - 非法人产品和证券公司持仓比例持续上升； - 境外机构和保险机构占比较低，整体市场仍以国内机构为主。 ### （二）二级市场交易情况 - 2025年信贷ABS二级市场交易规模为1305.14亿元，同比增长4.38%； - NPL产品二级市场交易规模达532.06亿元，占比首次升至40.77%； - 优先级证券成交净价整体平稳，次级证券净价有所回落； - RMBS次级证券净价较高，交易活跃度相对较强。 ## 四、信贷ABS的回顾与展望 ### （一）产品韧性与结构化优势 - 信贷ABS以分散类资产为主，通过结构化设置实现风险重新分配，具有较强抗风险能力； - 相较于其他固收产品，信贷ABS表现出更强的稳健性； - 与国际成熟市场类似，破产隔离模式仍是主流。 ### （二）未来发展方向 - 信贷ABS产品体系持续丰富，有助于市场扩容和更好服务实体经济； - “十五五”规划建议将资产证券化作为加快建设金融强国的重要举措； - NPL产品仍将是不良资产处置的主力，尤其对中小型银行意义重大； - 正常类ABS如房贷、车贷、消费贷等可为促消费、促经济提供助力； - 科创贷款ABS具备广阔前景，未来可成为服务实体经济的典型案例。 ### （三）利率趋势与市场影响 - 2025年信贷ABS发行利率维持低位，但2026年部分产品利率可能震荡回升； - 正常类ABS发行利率受资产收缩和融资渠道成本影响； - NPL产品因资产质量承压，投资人范围受限，利率回升压力较大； - 整体来看，信贷ABS呈现低利差特征，反映市场对产品的认可。 ## 关键信息总结 | 产品类别 | 发行趋势 | 资产表现 | 二级市场表现 | |------------------|------------------------|------------------------|------------------------| | AutoABS | 发行规模小幅下降 | 风险波动，早偿率上升 | 优先级净价平稳，次级活跃 | | 微小企业贷款ABS | 发行规模持续下滑 | 违约率低，信用质量稳定 | 二级交易规模较小 | | 消费类贷款ABS | 发行规模增长 | 违约率稳定，风险可控 | 优先级净价平稳 | | NPL产品 | 发行规模大幅增长 | 回收表现承压，波动显著 | 交易规模上升，占比首位 | ## 主要观点 - 信贷ABS市场在2025年呈现企稳回升态势，但不同产品类别表现差异显著； - NPL产品成为市场增长主力，反映不良资产处置压力的持续上升； - 正常类ABS发行受限，主要受宏观经济疲软、融资渠道多元化等因素影响； - 信贷ABS的结构化设置增强了产品抗风险能力，具备较好的市场韧性； - 未来信贷ABS在服务实体经济、推动资产盘活方面具有广阔前景，尤其是科创和租赁类资产证券化。 ## 结语 信贷ABS作为中国债券市场的重要组成部分，其发展对金融体系的优化和实体经济的支持具有重要意义。2026年，随着市场环境的变化，部分产品利率可能小幅回升，而NPL产品仍将在不良资产处置中发挥关键作用。整体来看，信贷ABS市场仍有较大的发展空间和政策支持。