深度报告-20230204-浙商证券-立中集团-300428.SZ-立中集团深度报告_免热合金龙头_受益一体化压铸加速渗透_21页_1mb

立中集团深度报告总结

核心内容

立中集团（股票代码：300428）是一家专注于轻合金新材料和汽车轻量化零部件的全球供应商，业务涵盖铸造铝合金、中间合金、铝合金车轮及新能源材料四大板块，形成了“4+1”业务格局。公司是免热处理合金领域的龙头企业，受益于一体化压铸技术的加速渗透，具有较大的成长潜力。

主要观点

• 一体化压铸加速渗透：特斯拉降价降本引发“鲶鱼效应”，推动整车企业加快采用一体化压铸技术，从而带动免热合金需求增长。
• 免热合金技术优势：公司免热合金在抗拉强度、屈服强度和延伸率方面表现优异，延伸率提升5倍以上，解决了一体化压铸零部件变形问题，降低材料成本15%-20%。
• 再生铝业务领先：公司是国内最大的再生铸造铝合金生产企业之一，2020年和2021年再生铝产量分别为46.16万吨和54.91万吨，市场份额稳定。
• 新能源材料布局：公司积极布局锂电新材料业务，包括六氟磷酸锂、氟化盐等，以保证关键原料供应并提升盈利空间。
• 盈利能力提升：公司2022-2024年预计归母净利润分别为4.9/7.2/11.7亿元，EPS分别为0.80/1.17/1.90元/股，盈利进入加速通道。
• 估值与投资建议：基于免热合金、墨西哥工厂投产、新能源材料布局等因素，给予公司2023年40倍PE估值，目标价46.8元，投资评级为“买入”。

关键信息

业务结构

• 铸造铝合金业务：全球最大的再生铸造铝合金材料供应商，2022年产量83.16万吨，再生铝占比显著。
• 中间合金业务：打破国外垄断，拥有11万吨产能，产品涵盖晶粒细化剂、变质剂等，广泛应用于汽车、高铁、航空航天等领域。
• 铝合金车轮业务：拥有2000万只产能，客户包括蔚来、理想、小鹏等新能源车企，业务增长迅速。
• 新能源材料业务：一期项目预计2023年3月投产，包括六氟磷酸锂、氟化盐等产品，满足新能源汽车电池需求。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为213.84亿元、264.95亿元、337.35亿元，同比增长分别为14.76%、23.90%、27.33%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为4.93亿元、7.20亿元、11.74亿元，同比增长分别为9.54%、46.05%、63.00%。
• EPS：预计分别为0.80元、1.17元、1.90元。
• PE：2022年为37倍，2023年为25倍，2024年为16倍，2023年给予40倍PE估值。

市场前景

• 免热合金市场：2021-2025年全球免热合金市场将从12.6亿元增长至182亿元，年复合增长率达95%。
• 新能源汽车销量：2021年新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157%，推动铝合金车轮和中间合金需求增长。
• 汽车轻量化趋势：铝合金作为仅次于钢材的汽车用金属材料，应用广泛，未来汽车用铝量将持续增长。

风险提示

• 汽车销量不及预期：受缺芯、疫情、政策等因素影响。
• 一体化压铸渗透率不及预期：影响免热合金需求。
• 锂、钠电池新材料业务推进不及预期：项目建设进度可能影响业务规模。
• 铝价大幅波动：影响公司盈利水平。

业务布局与技术优势

• “4+1”业务格局：公司业务覆盖铸造铝合金、中间合金、铝合金车轮及新能源材料，其中免热合金是核心业务。
• 技术壁垒：公司拥有独特的低Mo变质技术，解决了偏稀性问题，材料性能优于国外同类产品。
• 客户覆盖广泛：主要客户包括长城、东风日产、华晨宝马、文灿压铸等，产品应用领域广泛。

财务与运营表现

• 盈利能力：公司2022年归母净利润为4.99亿元，同比增长10.80%，主要得益于销量增长及成本控制。
• 现金流：2022年经营活动现金流为1148百万元，但投资活动现金流为-1043百万元，显示公司正在加大投资。
• 资产与负债：公司总资产持续增长，资产负债率维持在63%左右，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。

总结

立中集团作为一体化压铸上游免热合金龙头，受益于新能源汽车轻量化趋势及一体化压铸技术加速渗透，未来成长空间广阔。公司通过技术突破和业务拓展，打破了国外垄断，提升了市场竞争力。在新能源材料和再生铝业务上的布局，进一步增强了公司的盈利能力和市场地位。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体表现良好，估值合理，具备较强的上升潜力，值得投资者关注。