> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芳烃：地缘冲突下的供需重构与利润承压总结 ## 核心内容 2026年上半年，芳烃市场（包括PX、纯苯和苯乙烯）受地缘政治冲突（美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁）和原油价格波动的双重影响，呈现出显著的震荡走势。地缘风险成为价格波动的核心驱动因素，而成本端的剧烈变动也对产业链利润造成较大压力。随着地缘局势缓和，市场逐渐回归供需基本面和成本支撑，但下游需求疲软与原料供应紧张仍对整体价格形成制约。 --- ## 主要观点 - **地缘政治风险主导价格波动**：美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁引发原料供应中断担忧，导致芳烃价格阶段性冲高，随后在地缘风险缓解后快速回落。 - **PX价格走势呈现倒V形**：从稳步走高到急速冲高，再经历高位震荡，最后快速回落，反映市场对地缘风险和成本端的敏感反应。 - **纯苯价格震荡回落**：受地缘冲突推动，纯苯价格一度冲高至9000元/吨以上，但随着地缘溢价回吐及下游利润转亏，价格理性回落至7500-7700元/吨区间。 - **苯乙烯走势先强后弱**：受益于成本端上涨及出口放量，苯乙烯价格一度突破10000元/吨，但随着地缘缓和，价格回落至8000元/吨左右，终端需求疲软拖累利润。 - **产业链利润承压**：地缘冲突导致原料成本飙升，使得PX、纯苯及苯乙烯产业链利润大幅缩水，尤其非一体化装置利润普遍转负。 - **供需格局持续重构**：地缘事件引发全球芳烃贸易流向调整，中国进口量显著下降，出口量大幅增加，亚洲市场供需矛盾加剧。 - **三季度展望**：地缘风险缓解后，芳烃价格中枢将回落，但PX因供需偏紧仍具抗跌能力，纯苯可能进一步回调，苯乙烯面临成本塌陷与低库存、低开工的双重压力。 --- ## 关键信息 ### PX - **价格走势**：倒V形反转，先涨后跌，6月中旬回落至约1000美元/吨。 - **现货价格**：亚洲现货价格在3月中旬快速冲高至1300美元/吨，随后震荡回落。 - **开工率**：亚洲开工率从3月的85%降至5月底的65%，中国PX开工率从3月的92%降至6月的80%以下。 - **库存情况**：社会库存从年初约250万吨降至6月中旬的200万吨左右，去库趋势持续。 - **价差变化**：PX-N价差从年初的低点修复至300-400美元/吨的高利润区间，PX-MX价差波动剧烈。 ### 纯苯 - **价格走势**：冲高-震荡-回落，6月中旬回落至7500-8000元/吨。 - **现货价格**：FOB韩国价格从年初的700美元/吨涨至3月的950美元/吨，随后回落。 - **开工率**：国内纯苯产能利用率从年初的74.86%降至5月的65.86%，检修损失显著增加。 - **库存情况**：华东港口库存从1月的9.35万吨升至3月的17.56万吨，随后快速去库至6月的10万吨。 - **价差变化**：BZ-N价差从年初的高位修复，但受地缘影响仍处低位，EB-BZ价差持续压缩。 ### 苯乙烯 - **价格走势**：先扬后抑，6月中旬跌回至8000元/吨区间。 - **现货价格**：华东价格从年初的约7000元/吨涨至3月的10000元/吨，随后震荡回落。 - **开工率**：产能利用率从年初的60.4%降至6月的46.9%，出口量显著增加。 - **库存情况**：华东港口库存从1月的9.35万吨降至6月的8.31万吨，去库明显。 - **下游情况**： - **PS**：利润从亏损逐步修复，5-6月维持盈利。 - **ABS**：利润持续承压，亏损扩大至-1730元/吨，产能利用率大幅下降。 - **EPS**：利润保持正值，开工率在5-6月回升至58%以上，显示较强韧性。 --- ## 关键关注点 - **地缘政治局势**：美伊和谈进展、霍尔木兹海峡航运恢复情况。 - **调油料出口趋势**：调油需求变化及海外装置复产对亚洲市场的影响。 - **库存与供需变化**：PX、纯苯及苯乙烯库存变化对价格走势的影响。 - **加工差与价差策略**：PX-N、BZ-N、PX-MX等价差走势及对投资策略的指引。 --- ## 未来展望 - **PX**：三季度预计抗跌震荡，价格或强于纯苯与石脑油，但需警惕地缘反复。 - **纯苯**：三季度可能进一步回调，进口量回升可能带来价格压力，苯乙烯利润或被动修复。 - **苯乙烯**：面临成本塌陷与低库存、低开工的双重压力，传统旺季需求能否回暖尚不明朗。 - **整体趋势**：芳烃价格中枢将回落，但产业链利润修复有限，跨品种价差套利可能成为主要策略。