> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卓越睿新（2687.HK）总结 ## 核心内容 卓越睿新是一家专注于知识科技与人工智能融合赛道的公司，其业务以知识图谱为核心，结合AI技术实现客户覆盖和服务深度的持续提升。2025年，公司实现了稳健的营收增长和盈利能力提升，成为行业内的领先企业。 ## 主要观点 - **业务增长**：2025年，公司营业收入达9.69亿元，同比增长14.3%；净利润为1.30亿元，同比增长23.9%。 - **知识图谱业务放量**：知识图谱业务收入达5.74亿元，同比增长68.5%，占公司总收入的59.2%，成为盈利增长的核心引擎。 - **客户价值提升**：客户总数增至1,797家，同比增长3.4%；客户平均收入提升至53.9万元，同比增长10.5%。 - **高价值客户增长**：百万元以上客户数量从241家增至281家，贡献收入占比提升至62.9%，优化了盈利结构。 - **灯塔客户合作深化**：灯塔客户平均收入由2024年的104万元增至2025年的139万元，同比增长34.1%，彰显公司在AI场景落地方面的竞争力。 - **研发投入转化**：2025年研发投入聚焦于大模型迭代和智能体产品优化，形成“研发投入-技术突破-盈利提升”的良性循环。 - **盈利预测**：分析师预测公司2026-2028年归母净利润分别为19.7亿元、29.3亿元和43.5亿元，对应目标价为194.16港元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 9.69 | 12.66 | 16.52 | 21.58 | | 同比增长率（%） | 14.3 | 31.0 | 31.0 | 31.0 | | 归母净利润（亿元） | 1.30 | 1.97 | 2.93 | 4.35 | | 同比增长率（%） | 23.9 | 51.3 | 48.9 | 48.4 | | EPS（元/股） | 2.15 | 2.96 | 4.40 | 6.53 | | P/E（倍） | 65.73 | 41.73 | 28.03 | 18.89 | | P/B（倍） | 9.20 | 6.73 | 5.43 | 4.22 | | EV/EBITDA（倍） | 72.12 | 34.00 | 23.04 | 15.44 | ### 业务亮点 - **知识图谱业务**：2025年收入达5.74亿元，同比增长68.5%，成为公司盈利增长的核心。 - **数字化教学内容服务**：2025年收入达8.31亿元，同比增长17.1%，是公司营收增长的主要动力。 - **客户结构优化**：客户总数增长3.4%，客户平均收入提升10.5%，高价值客户占比提升至62.9%，提升盈利弹性。 - **灯塔客户表现**：灯塔客户平均收入增长34.1%，验证公司对头部客户的服务能力。 - **盈利预测**：2026年PS估值为9倍，对应目标价194.16港元，评级为“买入”。 ## 风险提示 - 财务风险 - 行业政策风险 - 市场竞争风险 ## 分析师信息 - **庄怀超**：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **覆盖领域**：港股AI、半导体、软件、科技行业。 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15% 或基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5%~15% 或基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或基本面展望中性 | | Reduce | 相对表现 -5%~-15% 或基本面展望消极 | | Sell | 相对表现 < -15% 或基本面展望消极 | ### 行业评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面展望中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面展望消极 | ## 声明 - 本报告不构成任何证券购买或订阅的邀请。 - 全球富盛理财有限公司及其子公司与报告中提及的公司无利益关联，亦未持有其超过1%的市值。 - 本报告未涉及任何投资银行关系，亦未参与相关证券的交易。 - 报告内容基于假设和预测，不保证其准确性与完整性，投资者应自行评估风险。