> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年01月15日 # 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行 2 不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 2 碳酸锂：高位震荡，关注海外矿山复产进展. 4 工业硅：下游减产，需求走弱 6 多晶硅：底部震荡态势 6 2026年1月15日 # 镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行 # 不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com # 【基本面跟踪】 镍基本面数据 <table><tr><td colspan="3">指标名称</td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-10</td><td>T-22</td><td>T-66</td></tr><tr><td rowspan="4">期货</td><td colspan="2">沪镍主力(收盘价)</td><td>140,940</td><td>2,490</td><td>-6,780</td><td>8,090</td><td>26,250</td><td>20,110</td></tr><tr><td colspan="2">不锈钢主力(收盘价)</td><td>13,925</td><td>135</td><td>40</td><td>800</td><td>1,445</td><td>1,360</td></tr><tr><td colspan="2">沪镍主力(成交量)</td><td>1,070,694</td><td>-206,996</td><td>-61,562</td><td>-70,833</td><td>940,698</td><td>960,610</td></tr><tr><td colspan="2">不锈钢主力(成交量)</td><td>275,984</td><td>-71,570</td><td>-271,918</td><td>21,626</td><td>34,218</td><td>68,904</td></tr><tr><td rowspan="16">产业链相关数据</td><td rowspan="8">电解镍</td><td>1#进口镍</td><td>142,400</td><td>1,400</td><td>-3,450</td><td>8,350</td><td>27,350</td><td>21,150</td></tr><tr><td>俄镍升贴水</td><td>500</td><td>-100</td><td>-300</td><td>-500</td><td>-100</td><td>0</td></tr><tr><td>镍豆升贴水</td><td>2,300</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-200</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>860</td><td>-890</td><td>1,180</td><td>3,310</td><td>1,200</td><td>1,200</td></tr><tr><td>8-12%高镍生铁(出厂价)</td><td>983</td><td>2</td><td>35</td><td>60</td><td>95</td><td>35</td></tr><tr><td>镍板-高镍铁价差</td><td>442</td><td>12</td><td>-70</td><td>24</td><td>179</td><td>177</td></tr><tr><td>镍板进口利润</td><td>1,125</td><td>1,031</td><td>31</td><td>-662</td><td>2,538</td><td>2,503</td></tr><tr><td>红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)</td><td>55</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-2</td><td>-2</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304/2B卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾</td><td>13,900</td><td>0</td><td>0</td><td>825</td><td>1,150</td><td>900</td></tr><tr><td>304/2B卷-切边(无锡)太钢/张浦</td><td>14,450</td><td>0</td><td>100</td><td>900</td><td>1,150</td><td>900</td></tr><tr><td>304/No.1卷(无锡)</td><td>13,350</td><td>50</td><td>50</td><td>700</td><td>1,050</td><td>850</td></tr><tr><td>304/2B-SS</td><td>525</td><td>-135</td><td>60</td><td>100</td><td>-295</td><td>-460</td></tr><tr><td>NI/SS</td><td>10.12</td><td>0.08</td><td>-0.52</td><td>0.00</td><td>0.93</td><td>0.50</td></tr><tr><td>高碳铬铁(FeCr55内蒙)</td><td>8,400</td><td>100</td><td>200</td><td>300</td><td>350</td><td>-100</td></tr><tr><td rowspan="2">硫酸镍</td><td>电池级硫酸镍</td><td>32,950</td><td>100</td><td>2,700</td><td>5,035</td><td>5,460</td><td>4,510</td></tr><tr><td>硫酸镍溢价</td><td>1,622</td><td>-208</td><td>3,459</td><td>3,198</td><td>-557</td><td>-143</td></tr></table> 资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM # 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickel matte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 4）市场公开消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。 5）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 6）根据钢联，2026年1月8日中午，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia对于2026年印尼镍矿生产配额（RKAB）的问题，他表示：将会根据行业需求进行调整。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 # 碳酸锂：高位震荡，关注海外矿山复产进展 邵婉嫣 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi@gtht.com 刘鸿儒 投资咨询从业资格号：Z0023466 liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 碳酸锂基本面数据 <table><tr><td colspan="3"></td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-10</td><td>T-22</td><td>T-66</td></tr><tr><td rowspan="12"></td><td rowspan="7">盘面</td><td>2601合约(收盘价)</td><td>166,340</td><td>3,540</td><td>26,380</td><td>48,360</td><td>69,360</td><td>93,440</td></tr><tr><td>2601合约(成交量)</td><td>60</td><td>-7</td><td>-658</td><td>-18,878</td><td>-55,138</td><td>-108,343</td></tr><tr><td>2601合约(持仓量)</td><td>465</td><td>-1,290</td><td>-3,947</td><td>-18,406</td><td>-118,272</td><td>-191,244</td></tr><tr><td>2605合约(收盘价)</td><td>161,940</td><td>-5,040</td><td>19,640</td><td>43,120</td><td>63,060</td><td>88,620</td></tr><tr><td>2605合约(成交量)</td><td>589,019</td><td>-19,158</td><td>168,612</td><td>-99,745</td><td>-155,171</td><td>578,719</td></tr><tr><td>2605合约(持仓量)</td><td>452,583</td><td>-7,698</td><td>-53,937</td><td>-59,762</td><td>-181,700</td><td>393,700</td></tr><tr><td>仓单量(手)</td><td>27,158</td><td>260</td><td>1,978</td><td>8,967</td><td>12,408</td><td>-15,511</td></tr><tr><td rowspan="5">基差</td><td>现货-2601</td><td>-3,340</td><td>-40</td><td>3,120</td><td>-3,360</td><td>140</td><td>-3,990</td></tr><tr><td>现货-2605</td><td>1,060</td><td>8,540</td><td>9,860</td><td>1,880</td><td>6,440</td><td>830</td></tr><tr><td>2601-2605</td><td>4,400</td><td>8,580</td><td>6,740</td><td>5,240</td><td>6,300</td><td>4,820</td></tr><tr><td>电碳-工碳</td><td>3,500</td><td>0</td><td>0</td><td>500</td><td>1,000</td><td>1,250</td></tr><tr><td>现货-CIF</td><td>47,939</td><td>761</td><td>20,356</td><td>22,118</td><td>29,960</td><td>40,848</td></tr><tr><td rowspan="16">产业链相关数据</td><td rowspan="2">原料</td><td>锂辉石精矿(6%,CIF中国)</td><td>2,100</td><td>10</td><td>330</td><td>555</td><td>890</td><td>1,261</td></tr><tr><td>锂云母(2.0%-2.5%)</td><td>4,990</td><td>40</td><td>1,165</td><td>1,590</td><td>2,400</td><td>3,180</td></tr><tr><td rowspan="5">锂盐</td><td>电池级碳酸锂</td><td>163,000</td><td>3,500</td><td>29,500</td><td>45,000</td><td>69,500</td><td>89,450</td></tr><tr><td>电池级碳酸锂(CIF)</td><td>16,500</td><td>400</td><td>1,350</td><td>3,350</td><td>5,800</td><td>7,170</td></tr><tr><td>工业级碳酸锂</td><td>159,500</td><td>3,500</td><td>29,500</td><td>44,500</td><td>68,500</td><td>88,200</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂(微粉)</td><td>158,350</td><td>3,500</td><td>30,050</td><td>44,050</td><td>71,250</td><td>79,900</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂(CIF)</td><td>16,000</td><td>400</td><td>1,750</td><td>3,900</td><td>5,770</td><td>6,520</td></tr><tr><td rowspan="9">消费</td><td>磷酸铁锂(动力型)</td><td>56,590</td><td>925</td><td>7,610</td><td>11,370</td><td>17,310</td><td>22,950</td></tr><tr><td>磷酸铁锂(中高端储能型)</td><td>55,085</td><td>895</td><td>7,685</td><td>11,435</td><td>17,360</td><td>22,840</td></tr><tr><td>磷酸铁锂(低端储能型)</td><td>51,220</td><td>520</td><td>7,410</td><td>11,050</td><td>16,790</td><td>21,760</td></tr><tr><td>三元材料523(多晶/消费型)</td><td>192,350</td><td>1,400</td><td>16,900</td><td>26,100</td><td>35,000</td><td>71,525</td></tr><tr><td>三元材料622(多晶/消费型)</td><td>188,100</td><td>1,200</td><td>17,900</td><td>28,350</td><td>40,975</td><td>64,025</td></tr><tr><td>三元材料811(多晶/动力型)</td><td>205,000</td><td>1,400</td><td>20,200</td><td>30,400</td><td>42,900</td><td>51,900</td></tr><tr><td>六氟磷酸锂</td><td>156,000</td><td>-500</td><td>-2,500</td><td>-10,500</td><td>-17,000</td><td>87,500</td></tr><tr><td>电解液(三元动力用)</td><td>37,250</td><td>0</td><td>0</td><td>500</td><td>500</td><td>14,650</td></tr><tr><td>电解液(磷酸铁锂用)</td><td>35,750</td><td>0</td><td>0</td><td>500</td><td>500</td><td>17,300</td></tr></table> 资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM、Fastmarkets # 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格165597元/吨，环比上一工作日上涨4622元/吨；电池级碳酸锂15.8-16.8万元/吨，均价16.3万元/吨，环比上一工作日上涨3500元/吨；工业级碳酸锂15.5-16.4万元/吨，均价15.95万元/吨，环比上一工作日上涨3500元/吨。（上海有色网） 巴西领先的锂生产商Sigma Lithium表示，其位于GrotadoCirilo的矿场将在1月底前恢复部分 生产，此前该矿场已停产3个半月。公司表示，其计划在第一季度内提高产量，并在实现稳定生产后公布2026年的生产计划。（Argus） # 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 # 工业硅：下游减产，需求走弱 # 多晶硅：底部震荡态势 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 <table><tr><td colspan="2"></td><td>指标名称</td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-22</td></tr><tr><td rowspan="9" colspan="2">工业硅、多晶硅期货市场</td><td>Si2605收盘价(元/吨)</td><td>8,755</td><td>120</td><td>-225</td><td>470</td></tr><tr><td>Si2605成交量(手)</td><td>245,936</td><td>-24,140</td><td>-231,450</td><td>42,007</td></tr><tr><td>Si2605持仓量(手)</td><td>235,089</td><td>-7,380</td><td>-9,645</td><td>88,015</td></tr><tr><td>PS2605收盘价(元/吨)</td><td>48,945</td><td>-60</td><td>-9,355</td><td>-</td></tr><tr><td>PS2605成交量(手)</td><td>20,942</td><td>-7,437</td><td>361</td><td>-</td></tr><tr><td>PS2605持仓量(手)</td><td>48,439</td><td>-405</td><td>-19,361</td><td>-</td></tr><tr><td>工业硅:近月合约对连一价差(元/吨)</td><td>-25</td><td>-100</td><td>5</td><td>-25</td></tr><tr><td>工业硅:买近月抛连一跨期成本(元/吨)</td><td>49.9</td><td>0.0</td><td>11.6</td><td>2.5</td></tr><tr><td>多晶硅:近月合约对连一价差(元/吨)</td><td>900.0</td><td>0.0</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="14">工业硅、多晶硅</td><td rowspan="4">基差</td><td>工业硅现货升贴水(对标华东Si5530)</td><td>+495</td><td>-120</td><td>225</td><td>-420</td></tr><tr><td>工业硅现货升贴水(对标华东Si4210)</td><td>+95</td><td>-120</td><td>225</td><td>1,040</td></tr><tr><td>工业硅现货升贴水(对标新疆99硅)</td><td>-55</td><td>-120</td><td>225</td><td>-370</td></tr><tr><td>多晶硅现货升贴水(对标N型复投)</td><td>+6245</td><td>990</td><td>12,110</td><td>11,435</td></tr><tr><td rowspan="3">价格</td><td>新疆99硅(元/吨)</td><td>8700</td><td>0</td><td>0</td><td>-50</td></tr><tr><td>云南地区Si4210(元/吨)</td><td>10000</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>多晶硅-N型复投料</td><td>54750</td><td>0</td><td>1250</td><td>2450</td></tr><tr><td rowspan="2">利润</td><td>硅厂利润(新疆新标553#,元/吨)</td><td>-2691.5</td><td>-120</td><td>-630</td><td>-85</td></tr><tr><td>硅厂利润(云南新标553#,元/吨)</td><td>-4999</td><td>-120</td><td>-630</td><td>-25</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>工业硅-社会库存(含仓单库存,万吨)</td><td>55.2</td><td>-</td><td>-0.5</td><td>-0.9</td></tr><tr><td>工业硅-企业库存(样本企业,万吨)</td><td>20.3</td><td>-</td><td>0.09</td><td>2.1</td></tr><tr><td>工业硅-行业库存(社会库存+企业库存)</td><td>75.5</td><td>-</td><td>-0.41</td><td>1.18</td></tr><tr><td>工业硅-期货仓单库存(万吨)</td><td>5.6</td><td>0.0</td><td>0.2</td><td>1.2</td></tr><tr><td>多晶硅-厂家库存(万吨)</td><td>30.2</td><td>-</td><td>-0.4</td><td>0.9</td></tr><tr><td rowspan="8">工业硅原料成本</td><td rowspan="2">硅矿石</td><td>新疆(元/吨)</td><td>320</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>云南(元/吨)</td><td>250</td><td>-</td><td>0</td><td>-20</td></tr><tr><td rowspan="2">洗精煤</td><td>新疆(元/吨)</td><td>1475</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>宁夏(元/吨)</td><td>1200</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">石油焦</td><td>茂名焦(元/吨)</td><td>1400</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>扬子焦(元/吨)</td><td>2340</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">电极</td><td>石墨电极(元/吨)</td><td>12450</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>炭电极(元/吨)</td><td>7200</td><td>-</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="9">多晶硅(光伏)</td><td rowspan="8">价格</td><td>多晶硅-N型复投料</td><td>54750</td><td>0</td><td>1250</td><td>2450</td></tr><tr><td>三氯氢硅(元/吨)</td><td>3425</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>硅粉(99硅,元/吨)</td><td>9800</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>硅片(N型-210mm,元/片)</td><td>1.69</td><td>0.00</td><td>0.01</td><td>0.21</td></tr><tr><td>电池片(TOPCon-210mm,元/瓦)</td><td>0.395</td><td>0.00</td><td>0.01</td><td>-0.68</td></tr><tr><td>组件(N型-210mm,集中式,元/瓦)</td><td>0.708</td><td>0.00</td><td>0.008</td><td>0.02</td></tr><tr><td>光伏玻璃(3.2mm,元/立方米)</td><td>17.5</td><td>0.00</td><td>-0.75</td><td>-1.5</td></tr><tr><td>光伏级EVA价格(元/吨)</td><td>8701</td><td>0</td><td>0</td><td>-364</td></tr><tr><td>利润</td><td>多晶硅企业利润(元/千克)</td><td>10.3</td><td>0.1</td><td>1.6</td><td>2.8</td></tr><tr><td rowspan="2">有机硅</td><td>价格</td><td>DMC(元/吨)</td><td>13850</td><td>0</td><td>250</td><td>250</td></tr><tr><td>利润</td><td>DMC企业利润(元/吨)</td><td>1810</td><td>0</td><td>263</td><td>16</td></tr><tr><td rowspan="2">铝合金</td><td>价格</td><td>ADC12(元/吨)</td><td>24200</td><td>250</td><td>500</td><td>2600</td></tr><tr><td>利润</td><td>再生铝企业利润(元/吨)</td><td>-350</td><td>40</td><td>60</td><td>-80</td></tr><tr><td colspan="7">注:当天交易日为T,T-1为当天交易日减去前一个交易日,T-5为当天交易日减去一周前数据,T-22为当天交易日减去一个月前数据。</td></tr></table> 资料来源：SMM，百川盈孚，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 日本东洋（TOYO）已与美国一家未具名多晶硅制造商签署为期一年的供应协议，为其全球生产运营提供 原料。该协议将保障TOYO位于埃塞俄比亚的2GW太阳能电池工厂及美国得克萨斯州休斯顿1GW组件工厂的本土原料供应。TOYO表示，计划今年晚些时候将埃塞俄比亚产能扩建至4GW，得州组件产能提升至2.5GW。SEIA报告显示，截至2025年末，美国国内多晶硅在运产能达33GW，但当前活跃的硅锭及硅片在运产能仅8.3GW。（铁合金在线） # 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 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