20181008-兴证国际证券-海外教育板块周报_港股高教再添新成员_校外培训观察小机构逐渐出清_9页_830kb

教育行业周报总结（2018.10.01-10.05）

核心内容

本周，港股和美股教育板块整体表现不佳，港股教育指数（HKEI）下跌8.25%，美股教育指数（USEI）下跌14.69%。其中，好未来、新东方、睿见教育、博实乐等重点公司跌幅较大，部分公司跌幅超过10%。尽管市场整体下跌，但分析师仍对教育行业长期前景持乐观态度，认为其具备稳定增长的潜力。

主要观点

• 行业调整与出清：随着校外培训机构专项治理行动的推进，不符合办学要求的小机构逐渐被清理，预计未来会有15%-20%的培训机构关停。这将促使市场向头部企业集中，提升行业集中度。
• 需求变化与增长点：短期来看，小学应试培训需求增速放缓；中期来看，大语文、编程培训及艺术培训将成为小学培训市场增长的重要动力。
• 港股教育指数表现：截至2018年10月5日，港股教育指数动态PE为19.8倍，PEG为0.7倍，估值处于合理区间。港股教育公司数量为14家，美股为13家，排队上市的教育公司达12家，行业标的日渐丰富。
• 长期看好：分析师认为教育行业作为稳定增长的现金牛行业，其基本面和行业格局不会改变，精选教育标的仍具备投资价值。

关键信息

重点公司及目标价

公司	目标价	评级
宇华教育	6.6	买入
枫叶教育	13.0	买入
中国新华教育	4.5	买入
新高教集团	8.5	审慎增持
好未来	38.8	审慎增持
新东方	120.0	审慎增持
民生教育	2.5	审慎增持
睿见教育	6.5	审慎增持

重点指数周表现

指数	周涨跌幅(%)	周成交额	年涨跌幅(%)
恒生指数	-4.12	3154.89亿港元	-11.19
标普500指数	-1.33	2341.4亿美元	7.93
纳斯达克指数	-3.10	2026.8亿美元	12.82
美股教育指数	-14.69	49.5亿美元	-31.17
港股教育指数	-8.25	8.3亿港元	1.37

估值分析

• 港股教育公司2018财年动态PE：19.8倍
• 港股教育公司2018财年预测平均PEG：0.7倍
• 美股教育公司最新一财年动态PE：20.1倍
• 美股教育公司预测平均PEG：0.9倍
• 港股教育公司2018财年动态EV/EBITDA：17.8倍
• 估值合理性：若板块个股平均保持20%-30%的净利润增速，估值区间在20-30倍以内较为合理。

重点公司表现

• 好未来：下跌8.6%
• 新东方：下跌13.5%
• 睿见教育：下跌10.9%
• 博实乐：下跌18.1%
• 宇华教育：下跌2.1%
• 中国新华教育：下跌3.7%
• 民生教育：下跌6.7%
• 希望教育：下跌7.9%
• 新高教集团：下跌8.7%
• 中教控股：下跌9.6%

新闻动态

• 江西应用科技学院递交招股书：10月3日，江西辰林教育集团控股有限公司向港交所递交招股书，计划赴港上市。该学院成立于2002年，2017年招生人数在江西排名第四，提供25个本科专业和32个专科专业。
• 招生情况：截至2018年6月30日，学校有约1.53万名学生，其中本科学生3972名，专科学生1.13万名。
• 学费与收入情况：
  • 本科课程学费从2014/2015学年的11,000-12,000元提升至2017/2018学年的12,800-15,800元。
  • 专科课程学费从2014/2015学年的6,600-11,800元提升至2017/2018学年的9,800-14,800元。
  • 2018年上半年营业收入为106.9百万元，同比增长放缓。
  • 2018年上半年纯利为40.8百万元，同比下降9.3%。
  • 毛利率和纯利率分别为73.5%和38.2%。

风险提示

1. 政策变动：教育行业政策可能发生变化，影响行业发展。
2. 招生不及预期：招生人数可能低于预期，影响公司业绩。
3. 满意度下降：学生及家长对教育服务的满意度可能下降。
4. VIE架构风险：VIE政策架构可能带来不确定性。

投资建议

分析师建议投资者关注以下关键时点：

1. 9月份招生人数：了解行业实际运营情况。
2. 高考或就业数据：评估行业需求变化。
3. 11月K-12学历教育公司年报：获取公司最新财务信息。
4. 《民促法实施细则》正式版出台：了解政策对行业的影响。
5. 未来成功上市案例：观察市场对教育行业的认可度。

估值与行业趋势

• 教育行业具备较强的长期成长性，预计未来能保持稳定增长。
• 教育板块三不变：
  • 行业稳定增长的现金牛特点不改变；
  • 高中大学入学率仍低，公办学历教育资源趋紧；
  • 精选教育标的办学质量优，学生升学就业有保障。

结论

尽管短期市场波动较大，但教育行业长期仍具备投资价值。分析师认为，随着政策调整和市场出清，行业将更加集中，优质标的将迎来发展机遇。投资者应关注政策变化、招生情况及市场情绪修复，把握行业长期增长机遇。