20191230-安信证券-电子元器件行业周报：再看VR：脱离故事，回归本质，B端应用不容忽视_14页_743kb

VR行业分析及电子元器件投资建议

核心内容概览

本文主要分析了2019年第四季度VR行业的发展趋势，并对电子元器件板块进行了投资建议。核心观点是VR行业在2019年下半年已显现拐点，2020年将成为重点布局年份，而B端应用价值日益凸显。

主要观点

VR行业趋势

• 行业拐点显现：VR产业经历了2014-2015年的起步、2016-2017年的泡沫、2018-2019上半年的泡沫破碎，2019年下半年行业开始出现积极变化。
• 驱动因素：
  1. 5G商用：5G基站建设量有望达到13~15万站，一线城市基本完成网络覆盖，VR作为5G应用之一有望率先落地。
  2. 苹果产品推进：2020年推出5G手机，同步推进VR/AR产品研发验证；2021年推进内容创新；2022~2023年将推出VR头显和AR眼镜。
  3. 技术突破：交互技术（6dof）逐步成熟，显示技术（4k）落地，6k/8k突破可期，体验优化（如华为VR Glass仅166g）。
  4. B端应用价值凸显：VR在产品设计、教育、医疗等B端场景中展现潜力，广电也有望推出VR频道。
  5. 生态逐步建立：硬件、内容分发平台及内容开发逐渐成熟，吸引更多开发者参与。

电子元器件板块表现

• 行业整体表现：2019年12月30日，电子板块下跌1.07%，跑输大盘，排名第25。
• 重点公司业绩预增：
  • 亿纬锂能：净利润预增155%~185%
  • 精研科技：净利润预增102%~119%
  • 沪电股份：净利润预增317%~344%
• 可穿戴设备增长：2019年Q3我国可穿戴设备出货量达2715万台，同比增长45.2%，小米、华为、苹果位列前五。

关键信息

VR产业链结构

• 上游：存储芯片、传感器、光学元件及各类零组件。
• 中游：模组封装。
• 下游：代工环节。

代工环节推荐

• 价值量高：以华为VR Glass为例，代工价格高于手表和耳机，仅次于手机。
• 重点推荐：歌尔股份，其在TWS耳机、VR眼镜等领域具备较强的代工能力，且具备MEMS麦克风自制能力和SIP封装布局。

投资建议

• 核心标的：推荐歌尔股份，其2019年前三季度营收增长56.23%，归母净利润增长15.04%，预计全年归母净利润增长35%~55%。
• 其他推荐标的：
  • 立讯精密：无线射频业务增长，预计2019~2021年收入分别为310.30亿元、414.47亿元、522.73亿元。
  • 韦尔股份：受益于5G及国产替代，预计2019~2021年收入分别为145.53亿元、162.65亿元、180.10亿元。
  • 深南电路：受益于5G对高频高速PCB的需求增长。
  • 沪电股份：通信设备板占营收62.8%，5G时代有望受益。
  • 生益科技：覆盖多种高频、高速产品体系，受益于5G基站天线需求增长。
  • 紫光国微：布局FPGA等，受益于5G对逻辑控制和接口速率的需求。

风险提示

• 消费电子增长不及预期
• 国产替代节奏不及预期
• 市场风险偏好降低

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

重点关注行业

• PCB&FPC&CCL：沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子。
• 消费电子：立讯精密、歌尔股份、领益制造、闻泰科技、光弘科技、碳元科技、中石科技。
• 被动元件：顺络电子、三环集团。
• 半导体：兆易创新、韦尔股份、卓胜微、长电科技、通富微电、汇顶科技。

本周重点公告

• 华体科技：梁熹先生解除部分股份质押。
• 深天马A：收到政府补助15,000万元。
• 亿纬锂能：净利润预增155%~185%。
• 精研科技：净利润预增316.83%~343.72%。
• 歌尔股份：姜滨先生解除部分股份质押。
• 维信诺：收到政府补助11,000万元。
• 京东方A：拟转让全资孙公司股权。
• 三安光电：收购英国WIPAC有限公司资产。
• 鹏鼎控股：设立深圳全资子公司。

结论

VR行业正逐步脱离泡沫，回归本质，B端应用价值凸显，2020年将是布局良机。电子元器件板块中，代工环节受益最大，歌尔股份为首选标的，其他如立讯精密、韦尔股份、深南电路、沪电股份等也值得关注。