> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了铂族金属（包括铂、钯等）的供需格局、价格走势及投资价值，重点探讨了铂金的市场表现及未来趋势。报告指出，铂族金属供应结构以原生矿产为主，再生供给成为主要增量来源，而需求端则以工业领域为主，尤其是汽车尾气催化剂应用。随着贵金属属性逐步增强，铂金价格中枢或将进一步抬升，而钯金则可能面临供应过剩风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应结构分析 - **原生供应弹性有限**：铂族金属资源分布高度集中，主要分布在南非、俄罗斯及津巴布韦，具备经济可采性的富集矿体稀缺，金属价格高位难以在短期内刺激供应增长。新建矿山需8至12年才能实现产能爬坡。 - **再生供给贡献显著**：再生端是铂钯供应的重要补充，尤其在汽车领域回收量占比达70~80%。随着铂金价格走高，再生供应规模预计持续提升。 - **铂金供应紧缩**：2023-2024年铂金供应维持紧平衡，预计2026年仍呈紧平衡，2027年将逐步过渡至供需缺口状态。 - **钯金供应宽松**：钯金再生供给弹性较大，叠加原生供应收缩，预计2025-2030年将逐步进入小幅过剩格局。 ### 2. 需求结构分析 - **铂金需求多样化**：主要应用于汽车、医药、化工、电力电子等领域，其中汽车领域占比最高（约42%）。 - **汽车领域需求承压**：随着新能源汽车渗透率提升，铂钯在汽车尾气催化剂中的需求将逐步下降，年均复合增长率预计为-1%。 - **珠宝首饰需求负相关**：铂金首饰需求与价格呈负相关，预计2026年下降6%，2027年进一步下降2%。 - **投资需求增长**：铂金投资需求在2023-2025年显著增长，预计2027年仍将继续增长，成为推动价格的重要因素。 ### 3. 价格走势与驱动因素 - **铂金价格中枢抬升**：铂金具有较强的贵金属属性，与黄金价格走势高度相关，若黄金持续定价美元信用走弱，则铂金有望受益于贵金属属性外溢，价格中枢持续上移。 - **钯金价格承压**：钯金商品属性较强，投资需求支撑有限，叠加新能源汽车渗透率提升，其价格可能受到压制。 --- ## 关键信息 - **铂金与黄金相关性增强**：近两年铂金价格与黄金走势趋同，表明其金融属性逐步增强。 - **供需格局分化**：铂金基本面持续向好，而钯金可能面临供应过剩。 - **库存持续下降**：自2022年以来，全球铂金库存加速下降，未来或进一步走低，印证市场供应趋紧。 - **隐含租赁利率走高**：铂金现货市场隐含租赁利率自2025年持续走高，反映供应收紧。 --- ## 投资建议 - **铂金投资价值突出**：铂金具有更高的贵金属属性，与黄金价格走势更为相关，有望受益于黄金中枢上行及供需双紧格局。 - **钯金需谨慎对待**：钯金供应宽松，需求承压，未来或逐步进入过剩状态，投资风险相对较高。 - **投资评级**： - **股票投资评级**：强烈推荐（预计6个月内股价强于市场20%以上）、推荐（预计6个月内股价强于市场10%-20%）、中性（预计6个月内股价与市场波动±10%）、回避（预计6个月内股价弱于市场10%以上）。 - **行业投资评级**：强于大市（预计6个月内行业指数强于市场5%以上）、中性、弱于大市（预计6个月内行业指数弱于市场5%以上）。 --- ## 风险提示 1. **海外市场波动加大**：海外经济增长放缓，新兴市场国家经济波动可能影响市场情绪。 2. **地缘局势变化风险**：地缘政治不确定性可能对市场造成较大影响。 3. **流动性风险**：短期流动性剧烈变化可能导致金价出现较大波动。 --- ## 结论 铂族金属中，铂金具备更强的贵金属属性，且供需格局持续向好，未来有望受益于黄金价格上行及基本面改善，价格中枢或将进一步抬升。相比之下，钯金供应宽松，需求承压，可能面临小幅过剩。投资者应关注铂金的双重驱动，同时警惕地缘政治、流动性及海外市场波动等风险因素。