20250723-开源证券-北交所行业主题报告_北交所乳业_活牛价格反弹先行_原奶周期拐点在即_产业链公司或迎改善_14页_1mb

北交所乳业行业主题报告总结

乳制品行业特点

1. 产业链分布：乳制品行业涵盖饲草饲料、奶牛养殖、乳制品加工和终端销售等多个环节，地域分布上，代表性企业主要集中分布于西北（内蒙古、新疆）、华北和华东地区。
2. 原料类型：上游原奶主要可分为生鲜乳和大包粉。生鲜乳适用于高端乳制品生产，而大包粉主要应用于中低端产品。

生鲜乳价格周期分析

1. 周期规律：生鲜乳价格呈现约8年一个周期，近年需求疲软，预计2025年将迎来拐点。
2. 价格趋势：上一轮奶价峰值为4.27元/公斤（2014年），2025年降至3.04元/公斤。乳制品产量年均复合增长率为1.11%，但仍处于低位震荡区间。

重点企业分析

1. 骑士乳业：
   • 业务涵盖牧业、乳业和糖业，一体化循环经济模式初具规模。
   • 2024年营收13亿元，净利润承压，主要受生鲜乳价格下跌及期货交易亏损影响，但2025Q1有所增长。
2. 菊乐股份：
   • 主要产品为含乳饮料、发酵乳等，“酸乐奶”等产品市场认可度高，2024年营收16.41亿元，净利润同比增长18.35%。
3. 南方乳业：
   • 布局贵州市场，拥有多个区域品牌，2024年营收18.17亿元，净利润同比小幅增长。

行业风险提示

1. 原奶价格波动：影响企业盈利水平。
2. 宏观经济变动：市场需求波动可能带来经营风险。
3. 市场竞争加剧：低端产品竞争激烈，企业需提升产品附加值以保持竞争力。

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