20241010-东海证券-传统煤化工行业研究框架专题报告_存量优化_成本优先_37页_2mb

传统煤化工行业专题研究报告总结

一、行业概述

传统煤化工以煤为原料，主要产品包括煤制合成氨（尿素）、焦炭、电石等。按发展进程分为传统煤化工和现代煤化工。传统煤化工产业链成熟，广泛应用于农业（化肥）、钢铁（焦炭）、塑料（电石）等领域。

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二、合成氨-尿素

供需分析

• 短期：2024年尿素产能持续扩张，供应充足；需求端受农业淡季及出口政策收紧影响，库存累积，价格承压。
• 长期：农业需求刚性，工业需求（车用尿素、脱硫脱硝、污水处理等）逐步增长；环保政策推动高能耗工艺（固定床）退出。
• 工艺趋势：气流床工艺具备成本优势，将成为竞争主力；政策要求2026年前完成能效达标改造。

投资建议

关注华鲁恒升等全产业链龙头企业，其一体化布局和成本控制优势显著。

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三、焦炭

供需分析

• 短期：钢需疲软拖累焦炭需求；钢材出口增长边际趋缓。
• 中长期：粗钢产量“双控”政策下，焦炭需求承压；4.3米焦炉加速淘汰，产能集中于大型、高效装置。
• 环保政策：大力推行废钢电炉炼钢，减少焦炭消费（2025年预计减少焦炭用量0.35亿吨）。

投资建议

关注具备规模化、集团化优势的企业（如金鼎钢铁、沙钢产业链）。

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四、电石

供需分析

• 短期：产能利用率维持60%-65%；下游PVC需求受地产影响，BDO盈利分化。
• 长期：乙烯法PVC冲击电石法市场；政策推动无汞化电石法技术应用。
• 趋势：大型企业通过一体化布局（电石-PVC-BDO）提升竞争力。

投资建议

关注君正集团、湖北宜化等具备产业链协同和环保优势的企业。

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五、投资建议总结

• 尿素：短期供需弱势，长期农化需求保障；建议关注华鲁恒升。
• 焦炭：碳中和背景下需求承压，关注龙头兼并重组趋势。
• 电石：技术升级与产能整合加速，推荐产业链一体化企业。

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六、风险提示

1. 原料价格波动（煤炭、天然气）。
2. 终端需求不及预期（房地产、基建）。
3. 新产能超预期投放风险。

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