31省预算观察_定量老线索_定性新变化_24页_2mb

【宏观专题】31省预算观察总结

核心结论

31省2026年预算报告已全部公布，报告将31省分为6大省、重债12省、中13省三大区域，从定量和定性两个角度进行分析。

定量结论

1. 公共财政收入增速有望回升：2026年公共财政收入目标增速为2.7%，有望实现自2009~2011年以来首次连续两年回升。其中，6大省增速边际承压（2.4%），重债12省更乐观（2.9%），中13省最亮眼（3.2%）。
2. 卖地收入恢复增长压力较大：2026年政府性基金收入目标增速为-1.2%，较2025年实际增速-8.2%有所改善，但整体仍面临较大压力。6大省最乐观（-2.4%），重债12省调降（-1.2%），中13省大幅调降（0.4%）。
3. 优质项目逐渐匮乏：三大区域重大项目计划投资目标均设定负增，6大省目标增速-0.7%，中13省-3.0%，重债12省-1.1%。广东是6大省中唯一设定正增长（5.0%）的省份。

定性结论

1. 规范税收优惠、财政补贴政策：这是各省预算报告中的共性新增点，表明实际税率有望持续回升，推动统一大市场建设。
2. “投资于人”成为新趋势：财政用于民生类支出比重可能进一步提升，基建类支出则持续承压。各省份均强调加大民生保障投入。
3. “清欠”专项债继续发行：专项债用于清欠的比例将提升，发行节奏可能前置，部分省份表示任务艰巨、资金需求大。

投资主题

报告通过分析地方预算，提供关于财政政策方向的见解，帮助投资者把握财政政策的边际变化。

报告亮点

• 将31省划分为三大区域，分别观察收入目标、卖地收入预期、重大项目情况。
• 从定性角度捕捉财政政策变化趋势，如规范税收优惠、加大民生投入、清欠专项债发行等。

投资逻辑

• 定量分析：通过三条老线索（收入目标、卖地收入预期、项目情况）观察财政状况。
• 定性分析：关注各省新增和加力政策，如规范税收优惠、加大民生投入、清欠专项债发行等，以捕捉政策方向的边际变化。

风险提示

• 地方预算与执行存在差异，两会收入、债务目标设定可能超预期。

附：关键数据概览

附：关键政策提法

1. 规范税收优惠、财政补贴政策：各省份均强调规范税收优惠和财政补贴政策，以推动统一大市场建设。
2. “投资于人”：加大民生类支出，如教育、社保、卫生健康等。
3. “清欠”专项债：用于偿还拖欠企业账款，支持经济发展，节奏或更前置，规模或更高。

图表目录

• 图表1：央地公共财政收入
• 图表2：央地公共财政支出
• 图表3：资本市场看财政：全年财政政策路线图
• 图表4：31省可分为三大区域
• 图表5：31省一本账收入增速目标高于2025年实际，6大省边际承压
• 图表6：各省一本账收入目标一览
• 图表7：2025年牛市、反内卷相关税已转为拉动
• 图表8：卖地收入偏离预算目标是常态
• 图表9：31省二本账收入目标设定负增，6大省边际最乐观
• 图表10：各省二本账收入目标一览
• 图表11：2026年6大省重大项目计划投资目标增速：仅广东为正
• 图表12：各省重大项目计划投资目标一览
• 图表13：各省2025~26年预算报告中的“规范税收优惠、财政补贴政策”相关表述
• 图表14：统一大市场的必要性：税收竞争指数接近过去30年最大值
• 图表15：地方保护的税收尺度：31省，4种竞争模式
• 图表16：各省2025~26年预算报告中的“投资于人”相关表述
• 图表17：2025年基建类支出遭到明显挤压
• 图表18：各省2025~26年预算报告中的“清欠”相关表述
• 图表19：2025年新增专项债用于非项目投资比例跳升
• 图表20：2025年清欠专项债下半年加速发行