> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 网易2026Q1业绩总结 ## 核心内容 网易于2026年5月22日发布了2026年第一季度（Q1）的业绩报告，整体表现超出市场预期。公司在游戏及相关增值服务、有道、云音乐等业务板块均实现稳健增长，尤其是在游戏业务方面展现出强大的韧性。 ## 主要观点 - **营收与利润双超预期**：2026Q1净收入为305.9亿元，同比增长6.1%，环比增长11.1%；归母净利润为107亿元，同比增长3.6%，环比增长71.2%。 - **毛利率显著改善**：Q1毛利率达到69.4%，较去年同期提升5.3个百分点，主要得益于营业成本同比下降9.4%以及平台收入分成的优化。 - **游戏业务表现亮眼**：游戏及相关增值服务收入达257.1亿元，同比增长6.9%，环比增长17.1%，成为拉动总收入增长的核心动力。 - **海外布局进展显著**：《燕云十六声》和《漫威争锋》持续扩展国际市场，标志着网易“全球市场布局”战略的有效推进。 - **新游进展值得期待**：《遗忘之海》已获得版号，预计5月28日开启删档付费测试，暑期上线；《无限大》则聚焦都市开放世界，强调社交元素和探索沉浸感，可能成为中期最大增长点。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 金额（亿元） | 同比增长 | 环比增长 | |------|-------------|----------|----------| | 游戏及相关增值服务 | 257.13 | +6.9% | +17.1% | | 有道 | 13.48 | +3.9% | -13.9% | | 云音乐 | 19.81 | +6.6% | +0.7% | | 创新及其他 | 15.49 | -4.6% | -24.3% | ### 估值与市场预期 | 年度 | 收入（亿元） | 毛利率(%) | P/E | 投资评级 | |------|-------------|----------|-----|----------| | 2026E | 1206.37 | 66.05% | 12.3 | 未有 | | 2027E | 1311.48 | 66.42% | 11.2 | 未有 | | 2028E | 1407.97 | 67.03% | 10.3 | 未有 | ### 股价与市场表现 - **股价表现**：2026年5月21日收盘价为171.7港元。 - **相对收益**：过去一个月、三个月、十二个月分别下跌2.89%、2.47%、14.19%。 - **绝对收益**：过去一个月、三个月、十二个月分别下跌6.58%、7.41%、6.99%。 - **估值水平**：当前港股收盘价对应约12x2026EP/E，处于相对底部。 ## 投资观点 - 网易Q1业绩表现亮眼，尤其是游戏业务在淡季中仍实现增长，显示出公司从“规模导向”向“利润导向”的转型趋势。 - 尽管业绩超预期，股价仍下跌4.82%，主要受前期股价已对业绩有所抢跑以及市场对港股流动性和美债收益率上行的担忧影响。 - 随着新游管线的逐步推进，尤其是《遗忘之海》和《无限大》，公司估值有望进一步修复。 - 当前估值水平为投资者提供了较好的观察窗口。 ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响整体市场环境和用户消费能力。 - **新游上线节奏不及预期**：可能抑制估值扩张。 - **港股流动性压力**：美债收益率上行可能进一步加深港股折价。 ## 公司动态 - **股东结构**：丁磊持股45.45%，贝莱德、先锋领航、资本集团等机构分别持股2.98%、2.50%、2.43%。 - **股价表现**：近几个月股价波动较大，需关注市场情绪和新游催化信号。 - **客户服务**：提供香港和国内客户服务热线，方便投资者咨询。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。 - 报告所载数据和观点基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行判断并咨询专业意见。 ## 规范性披露 - 分析员未担任所提及公司的董事或高级职员。 - 分析员未拥有所提及公司的财务权益。 - 国投证券国际对所提及公司财务权益低于1%或无。 ## 公司评级体系 | 投资评级 | 预期收益率 | |----------|-------------| | 买入 | 15%以上 | | 增持 | 5%至15% | | 中性 | -5%至5% | | 减持 | -5%至-15% | | 卖出 | -15%以下 |